開放經(jīng)濟(jì)下中國金融發(fā)展的生產(chǎn)率效應(yīng)研究.pdf

1、改革開放以來,隨著對外開放程度的不斷提高,中國經(jīng)濟(jì)增長取得了舉世矚目的成績。在中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的進(jìn)程中,金融因素的核心作用進(jìn)一步凸顯,金融發(fā)展已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)增長的重要因素和先導(dǎo)力量。大量研究表明,中國金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長主要是通過大量的資本投入來實(shí)現(xiàn)的,這種由高儲(chǔ)蓄率形成的高投資增長率成為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)30年高速增長的根本動(dòng)力。然而投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長模式注定是不可持續(xù)的,基于發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)驗(yàn)文獻(xiàn)已經(jīng)證實(shí)了長期經(jīng)濟(jì)增長主要是由生產(chǎn)率來推動(dòng)

2、的,而非傳統(tǒng)意義上的投資驅(qū)動(dòng)。因此,從一定意義上來說,對金融發(fā)展問題的關(guān)注應(yīng)該轉(zhuǎn)移到金融發(fā)展的生產(chǎn)率效應(yīng)上來,尤其在開放經(jīng)濟(jì)的大背景下,金融發(fā)展如何通過對生產(chǎn)率的促進(jìn)來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的長期可持續(xù)增長,已經(jīng)成為“金融-增長”關(guān)系研究的一個(gè)全新話題?；诖?本文從理論和實(shí)證兩個(gè)層面考察了開放經(jīng)濟(jì)下金融發(fā)展影響生產(chǎn)率增長的內(nèi)在機(jī)制,尤其是金融發(fā)展通過國際貿(mào)易和國際直接投資的開放經(jīng)濟(jì)渠道促進(jìn)生產(chǎn)率增長的途徑。第3章首先構(gòu)建了基于內(nèi)生增長模型的金融發(fā)展

3、影響生產(chǎn)率增長的理論框架,打破了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長理論中技術(shù)外生的假定,探討金融因素對生產(chǎn)率水平的內(nèi)生推動(dòng)作用。其次我們重點(diǎn)考慮了國際貿(mào)易和國際直接投資兩種開放經(jīng)濟(jì)情況,考察金融發(fā)展如何發(fā)揮其特有的功能,通過進(jìn)出口和FDI技術(shù)外溢來間接促進(jìn)東道國生產(chǎn)率增長。我們以對外開放作為理論分析的邏輯起點(diǎn),力圖將金融發(fā)展、對外開放與生產(chǎn)率增長這三個(gè)因素納入到一個(gè)理論框架中,在理論上構(gòu)建了基于內(nèi)生增長模型以及開放經(jīng)濟(jì)視角下金融發(fā)展與生產(chǎn)率增長的理論框架。隨

4、后我們在對金融發(fā)展和生產(chǎn)率的各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)描述的基礎(chǔ)上,分別從總量數(shù)據(jù)和分省面板數(shù)據(jù)兩個(gè)層面進(jìn)行了實(shí)證研究。在對總量數(shù)據(jù)建立“3×3”VAR模型的基礎(chǔ)上,我們發(fā)現(xiàn)了金融發(fā)展對生產(chǎn)率增長具有強(qiáng)有力推動(dòng)作用的經(jīng)驗(yàn)證據(jù),但進(jìn)一步的深入剖析則發(fā)現(xiàn)不同金融變量對生產(chǎn)率的影響也存在差異,即金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)大主要影響了勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長,而金融發(fā)展效率的提升主要對全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生促進(jìn)作用。而基于分省Panel Data的回歸結(jié)果也表明金融發(fā)展規(guī)模的擴(kuò)

5、大不能夠促進(jìn)全要素生產(chǎn)率增長,只有金融發(fā)展效率的提升才能對全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生顯著的正向影響,而且這種影響是通過技術(shù)進(jìn)步渠道實(shí)現(xiàn)的,而非技術(shù)效率的改善。另外,基于三大區(qū)域的面板數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)也表明了金融發(fā)展的生產(chǎn)率效應(yīng)在三大區(qū)域的差異性:東部最大、西部次之,而中部最差。第5章我們考慮了金融發(fā)展如何通過國際貿(mào)易來促進(jìn)全要素生產(chǎn)率增長。我們在對貿(mào)易規(guī)模和貿(mào)易結(jié)構(gòu)的考察中引入了金融變量的影響,考慮金融因素在促進(jìn)貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)大、貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化,進(jìn)而全要素

6、生產(chǎn)率增長中的內(nèi)在機(jī)理。實(shí)證結(jié)果表明,金融發(fā)展不僅能夠促進(jìn)貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大,而且還能促使貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化。但是從具體的金融指標(biāo)來看,只有中長期貸款余額的增加和以存貸比表示的金融發(fā)展效率的提升才能產(chǎn)生貿(mào)易規(guī)模和貿(mào)易結(jié)構(gòu)效應(yīng),而貸款總量的增加并不能產(chǎn)生這種效應(yīng)。基于這一結(jié)論,我們用金融發(fā)展對貿(mào)易影響的回歸擬和值來考察全要生產(chǎn)率增長的情況,從而巧妙地將三者整合在一個(gè)框架中,并得出了有意義的結(jié)論。我們證明了金融發(fā)展通過國際貿(mào)易對全要素生產(chǎn)率增長的促進(jìn)

7、作用的存在性,但這種效應(yīng)只有東部地區(qū)才有,中西部地區(qū)有由于金融發(fā)展水平的滯后而不存在這種效應(yīng)。另外這種效應(yīng)的發(fā)揮主要也是通過技術(shù)進(jìn)步渠道來實(shí)現(xiàn)的,其對技術(shù)效率的改善作用不明顯,從而印證了第4章的實(shí)證結(jié)論。我們在實(shí)證檢驗(yàn)中還發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展通過國際貿(mào)易影響全要素生產(chǎn)率增長要受到各個(gè)地區(qū)人力資本水平的影響,即我們的研究結(jié)論支持了“人力資本門檻”效應(yīng)的存在。第6章在對FDI溢出效應(yīng)進(jìn)行重新檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上,反思了FDI溢出效應(yīng)的區(qū)域差異性和東道國吸收

8、能力的重要性,并引入了金融因素作為吸收能力的核心變量來考察其在FDI技術(shù)外溢中的關(guān)鍵性作用。我們的實(shí)證結(jié)論發(fā)現(xiàn)了我國FDI溢出效應(yīng)的整體顯著性和區(qū)域差異性并存的事實(shí),即從總體上看,我國吸收的FDI存在著顯著的溢出效應(yīng),但這種溢出只在東部地區(qū)存在,中西部地區(qū)沒有這種效應(yīng)。在引入金融因素后,我們發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展能夠很好地解釋FDI技術(shù)外溢的區(qū)域差異性,即東部地區(qū)金融發(fā)展水平較高,因而FDI溢出效應(yīng)也較為明顯;而中西部地區(qū)金融發(fā)展水平較低,FDI