對大型國有煤炭企業(yè)集團(tuán)“倒貸”現(xiàn)象的思考

1、<p>　　對大型國有煤炭企業(yè)集團(tuán)“倒貸”現(xiàn)象的思考</p><p>　　【摘要】 近幾年，大型國有煤炭企業(yè)集團(tuán)通過大規(guī)模的對外融資、大規(guī)模的投資，實(shí)現(xiàn)了其驕人發(fā)展速度，但是由于內(nèi)部資本市場失效、短貸長投等原因，在國有大型煤炭企業(yè)集團(tuán)內(nèi)，出現(xiàn)了顯著的“倒貸”現(xiàn)象。而且隨著貸款規(guī)模的擴(kuò)大，“倒貸”規(guī)模也在顯著擴(kuò)大，同時，因“倒貸”沉淀的資金規(guī)模也在擴(kuò)大。本文對“倒貸”現(xiàn)象的產(chǎn)生及“倒貸”沉淀資金產(chǎn)生的原因

2、進(jìn)行了分析，并提出了提高“倒貸”資金效率的方法。 </p><p>　　【關(guān)鍵詞】 大型國有煤炭企業(yè) 倒貸 案例分析 </p><p>　　陽泉煤業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司前身為陽泉礦務(wù)局，為山西省五大煤炭集團(tuán)之一，是全國最大的無煙煤生產(chǎn)基地。經(jīng)過六十余年的發(fā)展，現(xiàn)已成為一個以煤炭和煤化工為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，鋁電、建筑建材地產(chǎn)、裝備制造、貿(mào)易服務(wù)四大輔助產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勢發(fā)展的煤基多元化企業(yè)集團(tuán)。集團(tuán)擁有陽泉煤

3、業(yè)、山西三維和太化股份三個上市公司在內(nèi)的502個分子公司，總資產(chǎn)1130億元，職工17.6萬人。 </p><p><b>　　一、問題的提出 </b></p><p>　　對陽煤集團(tuán)而言，一個完整的資本配置過程可以被描述為三個環(huán)節(jié)：第一個環(huán)節(jié)，陽煤集團(tuán)通過信貸市場和證券市場吸納社會資本，實(shí)現(xiàn)外源融資；第二個環(huán)節(jié)，陽煤集團(tuán)通過集團(tuán)內(nèi)部財務(wù)公司或資金結(jié)算中心等中介，將企

4、業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的資金予以歸集，實(shí)現(xiàn)內(nèi)源融資；第三個環(huán)節(jié)，陽煤集團(tuán)把資本配置到各個分部或子公司，并通過他們把資本配置給不同的投資項目。“第一個環(huán)節(jié)”即外部資本市場；“第二個環(huán)節(jié)”和“第三個環(huán)節(jié)”即內(nèi)部資本市場，如圖1所示。 </p><p>　　可以看出，陽煤集團(tuán)處于外部資本市場與內(nèi)部資本市場之間，具有“金融中介”的性質(zhì)，2011年陽煤集團(tuán)在外部銀行貸款合計約300億元。但是隨著公司的貸款規(guī)模業(yè)不斷擴(kuò)大，陽煤集團(tuán)出現(xiàn)了

5、顯著的“倒貸”現(xiàn)象，同時，也出現(xiàn)了因“倒貸”而沉淀大量資金的現(xiàn)象，陽煤集團(tuán)2011年沉淀的“倒貸”資金就達(dá)20億元。由于這些資金僅僅是用來完成“倒貸”任務(wù)，而未投入生產(chǎn)經(jīng)營，因此，“倒貸”資金的存在，降低了企業(yè)資金使用的效率，提高了企業(yè)實(shí)際使用資金的利率，增加了企業(yè)的財務(wù)費(fèi)用。 </p><p>　　那么“倒貸”現(xiàn)象產(chǎn)生的原因何在？“倒貸”沉淀資金是如何產(chǎn)生的？如何降低“倒貸”對資金的占用呢？本文擬對此作一探討。

6、 </p><p>　　二、“倒貸”現(xiàn)象產(chǎn)生的原因 </p><p>　　“倒貸”現(xiàn)象是如何產(chǎn)生的呢？ </p><p>　　1、內(nèi)部資本市場失效，導(dǎo)致外部貸款資金配置于無效或低效資產(chǎn)。由于這些無效或低效資產(chǎn)無法產(chǎn)生足夠效益以歸還貸款，因此，這些無效或低效資產(chǎn)的內(nèi)部管理人通過與集團(tuán)公司的資金結(jié)算中心或財務(wù)公司以“內(nèi)部倒貸”的方式規(guī)避違約的風(fēng)險和罰金，而集團(tuán)公司被動地

7、與外部債權(quán)人（主要是銀行）以“外部倒貸”的方式規(guī)避違約的風(fēng)險和罰金。以陽煤集團(tuán)為例，其內(nèi)部結(jié)算中心2011年共計向其分子公司借款約140億元，但這140億元有很大一部分無法按期收回。如：其鋁業(yè)子公司2011年陽煤集團(tuán)結(jié)算中心的借款余額為31億元，但鋁業(yè)公司累計虧損約10億元；氯堿公司2011年陽煤集團(tuán)結(jié)算中心的借款余額為3億元，但氯堿公司累計虧損已達(dá)3.8億元，資不抵債。因此，鋁業(yè)公司、氯堿公司等分子公司無法按期歸還陽煤集團(tuán)結(jié)算中心的借

8、款，而是通過與陽煤集團(tuán)結(jié)算中心“內(nèi)部倒貸”的方式，將貸款還款期后延，而陽煤集團(tuán)結(jié)算中心也只好被動地以“外部倒貸”的方式，將貸款還款期后延。 </p><p>　　2、將短期資金投資于長期項目。煤炭企業(yè)集團(tuán)的很多項目屬于高耗能、高污染的項目，雖然已經(jīng)開始施工建設(shè)，但是由于缺乏各種手續(xù)，如發(fā)改委批文、環(huán)保批文、用地批文、“兩證一書”等等而無法獲得銀行配套的項目貸款資金，因此，企業(yè)集團(tuán)只好使用短期融通的流通資金投入長期

9、的項目，由此一方面造成了企業(yè)短期貸款（一年內(nèi)）規(guī)模的大幅度上升，另一方面由于項目的建設(shè)期與短期貸款時間上的不匹配，造成了企業(yè)集團(tuán)短期貸款的“倒貸”現(xiàn)象。以陽煤集團(tuán)為例，2011年流動資金的貸款額度約為135億元，而項目資金的使用額度約為18億元。 </p><p>　　3、應(yīng)收票據(jù)的增加，占用了企業(yè)的流動資金。2011年，由于煤炭企業(yè)非煤分子公司的銷售形勢嚴(yán)峻，這些分子公司為了促進(jìn)銷售，收取了大量的承兌匯票——這

10、些承兌匯票本質(zhì)是企業(yè)向外部企業(yè)提供的無息貸款。以陽煤集團(tuán)為例，2010年末各種票據(jù)的余額約為40億元，而2011年末則提高到約70億元，增加了30億元，也就是說，2011年外部企業(yè)占用陽煤集團(tuán)的流動資金增加了30億元。 </p><p>　　三、“倒貸”沉淀資金產(chǎn)生原因分析 </p><p>　　企業(yè)在還一筆銀行貸款的時候，為了避免違約，需要提前就將歸還的貸款準(zhǔn)備好，也許提前一個月，也許提

11、前一星期，從資金準(zhǔn)備好到歸還銀行，這段時間，我們可以稱之為“還款等待期”。在還款等待期，企業(yè)的資金并沒有發(fā)揮作用，但卻要支付相應(yīng)的財務(wù)費(fèi)用。 </p><p>　　企業(yè)從銀行貸款的時候，需要提交各種資料；而銀行需要受理貸款人的申請，根據(jù)貸款人的資料，進(jìn)行信用評估，還需對貸款的合法性、安全性、盈利性進(jìn)行調(diào)查，測定貸款風(fēng)險度，以及簽訂貸款合同，最終發(fā)放貸款。從企業(yè)開始準(zhǔn)備申請貸款，到銀行貸款發(fā)放到企業(yè)銀行賬戶，這段時

12、間，我們可以稱之為“貸款等待期”。 </p><p>　　由于存在“貸款等待期”和“還款等待期”，因此，當(dāng)企業(yè)對一筆銀行貸款進(jìn)行“倒貸”時，就存在一個“倒貸等待期”，而“倒貸等待期”為“貸款等待期”和“還款等待期”之和，即：倒貸等待期=貸款等待期+還款等待期。而正是由于存在“倒貸等待期”，因此，發(fā)生了“倒貸”資金的沉淀。 </p><p>　　四、“倒貸”沉淀資金的效率分析 </p&

13、gt;<p>　　現(xiàn)在假設(shè)“倒貸等待期”是一定的，企業(yè)有兩筆貸款需要倒貸，那么企業(yè)應(yīng)該如何準(zhǔn)備還貸資金呢？ </p><p>　　第一種情況，如果兩筆貸款的“倒貸等待期”是不重疊的，則在時間段T0到T1企業(yè)只需要準(zhǔn)備一筆還貸資金即可，因?yàn)槠髽I(yè)在完成第一筆“倒貸”后，可將此筆資金繼續(xù)用于第二次“倒貸”。但是，由于兩筆貸款的“倒貸等待期”是不重疊的，因此，在兩筆貸款“倒貸等待期”之間出現(xiàn)了一個時間段，我

14、們稱之為“倒貸間歇期”，如圖2所示。 </p><p>　　第二種情況，如果兩筆貸款的“倒貸等待期”是重疊的，且這種重疊是第一筆貸款的“還款等待期”與第二筆貸款的“還款等待期”重疊，則在時間段T0到T1企業(yè)需要準(zhǔn)備的還貸資金為兩筆貸款之和，如圖3所示。 </p><p>　　第三種情況，如果兩筆貸款的“倒貸等待期”是重疊的，且這種重疊是第一筆貸款的“貸款等待期”與第二筆貸款的“還款等待期”

15、重疊，則在時間段T0到T1企業(yè)需要準(zhǔn)備的還貸資金為一筆貸款，由于省略了“倒貸間歇期”和第二筆貸款的“還款等待期”，因此，企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)速度加快，資金的閑滯時間減少，財務(wù)費(fèi)用隨之減少，如圖4所示。 </p><p>　　如果企業(yè)有三筆貸款，那么，三筆貸款中每兩筆貸款在時間上的分布如上面所述三種情況。 </p><p>　　通過以上的分析，我們可以得出一個結(jié)論，假設(shè)企業(yè)有N筆貸款需要倒貸，在貸

16、款的安排上，企業(yè)的最優(yōu)選擇為：在簽訂貸款合同時，應(yīng)事先規(guī)劃，將N筆貸款在貸款時間上均勻分布，且這種均勻分布應(yīng)使前一筆貸款的“貸款等待期”與后一筆貸款的“還款等待期”重疊，這樣，企業(yè)只需要安排一筆倒貸資金，資金的周轉(zhuǎn)速度最快。 </p><p><b>　　【參考文獻(xiàn)】 </b></p><p>　　[1] 邵軍、劉志遠(yuǎn)：“系族企業(yè)”內(nèi)部資本市場有效率嗎？——基于鴻儀系

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