投資銀行與企業(yè)融資分析.pdf

1、近年來，在新形勢下，政府積極轉(zhuǎn)變觀念，大力提倡企業(yè)通過資本市場進行直接融資，而這必將為資本市場中扮演重要角色的投資銀行提供發(fā)展機會。因此如何認識投資銀行與企業(yè)融資的關系，如何看待投資銀行在企業(yè)融資過程中的重要作用，以及我國投資銀行如何拓展企業(yè)融資業(yè)務，對解決我國企業(yè)融資的難題將有十分重要的現(xiàn)實意義。通過本文的分析論述，可以看出投資銀行參與企業(yè)融資是十分必要的。 企業(yè)融資，是指企業(yè)以一定的渠道和方式獲取資金的一種經(jīng)濟活動。它是企業(yè)

2、生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提，又是企業(yè)再生產(chǎn)的保證。按照不同的分類方式，可以把企業(yè)融資分為內(nèi)源融資和外源融資；一年以內(nèi)的短期融資和一年以上的長期融資；公司融資和項目融資。 通過研究MM理論、平衡理論、新優(yōu)序理論及戰(zhàn)略公司財務理論，可以對企業(yè)融資有一個深層次理解。企業(yè)融資過程實質(zhì)上是一種以資金供求形式表現(xiàn)出來的資源配置過程，不同行業(yè)、不同企業(yè)獲得資金的渠道、方式與規(guī)模實際上反映了社會資源配置的效率。將有限的資源配置于產(chǎn)出效率高或最有助于經(jīng)濟

3、發(fā)展的企業(yè)或部門，不僅可以提高社會資源配置的效率，同時也將刺激效率低的部門提高效率，否則它們就會因資金斷絕而被淘汰。 投資銀行在世界各國有多種稱謂和定義。本文比較贊同庫恩所下的第二個定義，認為投資銀行是充當了資本市場的媒介，為資金需求者提供中長期(一年或一年以上)資金融通服務的中介金融機構(gòu)，其業(yè)務包括證券發(fā)行與承銷、公司理財、收購兼并、銀行業(yè)務、基金管理、風險資本運作、私募發(fā)行、咨詢服務等。但是不包括向客戶零售證券、不動產(chǎn)經(jīng)紀、

4、保險以及其他類似的業(yè)務。綜觀投資銀行的發(fā)展歷程，可以看到投資銀行的誕生經(jīng)歷了漫長的歷史過程，可以說，它是商業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的產(chǎn)物，也是金融市場發(fā)育日趨成熟的象征。 投資銀行業(yè)務大致分為兩類：傳統(tǒng)型和創(chuàng)新、引申型。傳統(tǒng)型業(yè)務主要包括證券承銷、經(jīng)紀和自營，這是投資銀行最本源、最基礎的業(yè)務，也是投資銀行業(yè)興起至今給該行業(yè)帶來最豐厚利潤的業(yè)務。創(chuàng)新、引申型業(yè)務是20世紀60-70年代發(fā)展起來的諸如企業(yè)并購、重組等收費性咨詢業(yè)務和近20年來興起

5、的資產(chǎn)管理和新的衍生品交易等。從整個行業(yè)總體上看，傳統(tǒng)的以承銷、經(jīng)紀等為核心的業(yè)務構(gòu)成逐漸在發(fā)生變化，新的業(yè)務給這個行業(yè)帶來的利潤在整個利潤結(jié)構(gòu)中占有越來越大的比重。為了在市場上爭得一席之地，各個投資銀行需要根據(jù)不同的歷史時期適時地調(diào)整其核心業(yè)務結(jié)構(gòu)。企業(yè)融資業(yè)務實際上是一個較籠統(tǒng)的概念，它不僅包括傳統(tǒng)的證券一級市場業(yè)務，而且還包括新興的項目融資業(yè)務、資產(chǎn)證券化業(yè)務、企業(yè)并購中的融資安排、風險投資中的融資中介業(yè)務等。 隨著現(xiàn)代社

6、會科技進步的加快以及經(jīng)濟的日益專業(yè)化和社會化，投資銀行憑借其擁有的龐大資金渠道優(yōu)勢，在資本市場中發(fā)揮資源配置作用，扮演中長期資本運營樞紐的角色，并進行了一系列的金融工具的創(chuàng)新，有力地推動了證券市場的發(fā)展，已經(jīng)成為資本市場最活躍、最具影響力的中介機構(gòu)。因此投資銀行也被喻為資本市場的“核心”、“靈魂”。這在客觀上促進了投資銀行參與到企業(yè)融資中。 投資銀行在參與企業(yè)融資的過程中，其地位特殊，無法被替代。首先投資銀行作為資金供求雙方的媒

7、介并不介入投資者和籌資者之間的權(quán)利和義務，投資者與籌資者相互接觸，并且相互擁有權(quán)利和承擔相應的義務。而同樣作為溝通資金余缺的商業(yè)銀行則不然。其次作為資金媒介的側(cè)重點也不相同。商業(yè)銀行側(cè)重于短期資金市場，而投資銀行則是企業(yè)籌措中、長期資金的根本途徑。雖然近年由于電腦技術(shù)的廣泛應用和經(jīng)營管理方式的多樣化使籌資者與投資者可以直接聯(lián)系，但是投資銀行在企業(yè)融資中的作用仍然難以取代。投資銀行作為一個專業(yè)的中介機構(gòu)可以為投資者咨詢和鑒別投資安全性，為

8、籌資者開辟籌資途徑，其優(yōu)勢就在于投資銀行所具有的超然的地位、崇高的聲譽、靈敏的信息、豐富的經(jīng)驗和大膽的創(chuàng)新精神。因此就市場經(jīng)濟而言，投資銀行這種重要的金融機構(gòu)，在企業(yè)融資中核心作用的發(fā)揮依然是不容忽視的。 但作為一個新興行業(yè)，中國投資銀行在發(fā)展連程中仍存在很多問題。表現(xiàn)在：第一，業(yè)務種類匱乏，缺乏創(chuàng)新。第二，資產(chǎn)規(guī)模偏小，限制了其競爭力與業(yè)務的拓展。第三，觀念跟不上現(xiàn)代投資銀行發(fā)展趨勢，發(fā)展方向單一。第四，尚未構(gòu)建起復合型專家型

9、投資銀行人才隊伍。第五，行業(yè)重組等待時機，業(yè)務拓展升級需要國家政策予以明確。隨著社會主義市場經(jīng)濟的確立和金融體制改革的進一步深化，投資銀行作為資本提供者和資本使用者之間的橋梁以及促使市場經(jīng)濟下資源有效配置和有效轉(zhuǎn)換的中介機構(gòu)，已經(jīng)開始登上金融舞臺。在我國證券市場尚在發(fā)育和逐步完善的今天，認識我國企業(yè)融資的現(xiàn)狀、我國投資銀行開展企業(yè)融資業(yè)務的現(xiàn)實障礙，對于我國投資銀行拓展企業(yè)融資業(yè)務有極其重要的意義。 在中國經(jīng)濟體制改革的進程中，

10、企業(yè)面臨的最大問題就是資本的短缺問題。這種狀況可以通過企業(yè)將儲蓄資源吸引到企業(yè)，即融資來解決。盡管如此，對于不同類型的企業(yè)，其融資發(fā)展狀況在我國卻不盡相同。 在傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制下，國有企業(yè)的資金來源主要通過財政渠道劃撥，改革以來這種狀況有了很大地變化，財政與銀行的職責分工有了較大的調(diào)整，企業(yè)的外部資金來源已從依靠財政轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽裤y行。我國中小企業(yè)作為一支最具活力的生力軍，在全國經(jīng)濟整體中已占據(jù)大半壁江山，在國民經(jīng)濟發(fā)展中處于

11、舉足輕重的地位。但融資難的問題目前仍困擾著我國中小企業(yè)，80％的中小企業(yè)缺乏資金，30％的中小企業(yè)資金還十分緊張。中小企業(yè)融資主要依靠銀行獲取資金，而實際上我國中小企業(yè)整個外源融資額非常有限，遠遠滿足不了自身發(fā)展的需要，更多是要依靠自身積累發(fā)展。另一方面由于中小企業(yè)經(jīng)營風險大，資信等級低，又無足夠的資產(chǎn)作抵押，銀行往往不愿意向其提供貸款，給予資金支持。 直接融資的發(fā)展程度是衡量市場經(jīng)濟發(fā)達水平的重要標志之一。隨著我國經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)

12、軌，我國融資體制改革和國有企業(yè)股份制改革也已基本完成，企業(yè)融資環(huán)境得到了很大的改善，融資渠道和融資方式迅速拓寬，直接融資得到了一定程度的發(fā)展，資本結(jié)構(gòu)也有了一定程度的優(yōu)化，其中以股票融資的發(fā)展最為迅猛。但就目前狀況看，不僅同發(fā)達國家存在較大差距，與我國經(jīng)濟發(fā)展的自身要求相比，直接融資的發(fā)展也顯滯后，規(guī)模仍然偏小。我國作為一個發(fā)展中國家，經(jīng)濟總體發(fā)展水平并不高，但其經(jīng)濟增長速度較快，資金需求量很大。在我國直接融資和證券市場剛剛起步，大多數(shù)

13、投資者尤其是居民個人的風險承受能力較低的情況下，通過銀行等金融機構(gòu)的間接融資似乎更有利于降低整個社會的籌資成本。再加上長期受計劃經(jīng)濟體制下形成的資金供給制的影響，企業(yè)到市場上進行直接融資還比較困難，只把銀行當作唯一的籌資目標，從而形成了企業(yè)的單一間接融資機制。我國企業(yè)債券市場發(fā)展二十余年來，為經(jīng)濟發(fā)展做出了一定的貢獻，并且企業(yè)債券市場近期發(fā)展態(tài)勢也較以前有所突破。但總體來看，企業(yè)債券市場的發(fā)展仍相當落后和緩慢，不僅和發(fā)達國家公司債券市場

14、存在巨大差距，與國內(nèi)其它證券市場相比，企業(yè)債券市場的發(fā)展也遜色得多，在整個證券市場所占的地位相對來說還很低，其作用還沒有得到充分發(fā)揮。 在了解了當前我國企業(yè)融資的狀況，也清楚了存在的不利于我國投資銀行開展企業(yè)融資業(yè)務的障礙后，對于我國投資銀行如何拓展企業(yè)融資業(yè)務的問題便成為我們所關注的焦點。 如何更好地改善我國企業(yè)融資的現(xiàn)狀，為企業(yè)融資服務，需要我國的投資銀行抓住機遇，克服非市場因素的限制，按照市場規(guī)則的要求開展企業(yè)融資