我國(guó)貨幣政策股市傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證分析.pdf

1、隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和改革開放的進(jìn)行，我國(guó)的資本市場(chǎng)從無到有，從不成熟走向成熟，用十幾年的時(shí)間走過了發(fā)達(dá)國(guó)家上百年走過的路程?，F(xiàn)在股票市場(chǎng)在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響力日益加深。股票市場(chǎng)在傳遞貨幣政策，發(fā)揮貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響方面都開始發(fā)揮了積極的作用。特別是股票市場(chǎng)的發(fā)展推動(dòng)金融資產(chǎn)總量與結(jié)構(gòu)的變化，影響到企業(yè)所持有的金融資產(chǎn)數(shù)量與結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致企業(yè)的投資行為發(fā)生變化，從而進(jìn)一步影響貨幣政策的制定。許多國(guó)家現(xiàn)行的貨幣政策框架中，沒有充分考慮

2、股票市場(chǎng)對(duì)貨幣的需求。股市的發(fā)展已經(jīng)成為影響貨幣供需的重要因素，所以對(duì)股票市場(chǎng)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的研究變的越來越重要了。 本文通過建立向量自回歸模型(VAR)，運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)來度量貨幣政策變量對(duì)股市變量影響，以及股市變量對(duì)投資影響的動(dòng)態(tài)過程。主要研究了兩方面的內(nèi)容：(1)貨幣供應(yīng)量對(duì)股票市場(chǎng)的影響：(2)我國(guó)股票市場(chǎng)在傳導(dǎo)貨幣政策時(shí)，產(chǎn)生的投資效應(yīng)的大小。并根據(jù)股票市場(chǎng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的現(xiàn)狀，為提高股票市場(chǎng)的有效性，提高貨幣政

3、策效率提出幾點(diǎn)建議。通過不同層次的貨幣供應(yīng)量對(duì)股票價(jià)格和企業(yè)凈資產(chǎn)的影響的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，增加貨幣供給量對(duì)股票價(jià)格有一定的正方向影響，尤其是M2，對(duì)股票價(jià)格有較大的影響，M1對(duì)股票價(jià)格影響不顯著。同業(yè)拆借利率R同股票指數(shù)成正向相關(guān)關(guān)系。股票市場(chǎng)平均每股凈資產(chǎn)同同業(yè)拆借利率不成因果關(guān)系，同貨幣供應(yīng)量M1成正向相關(guān)的關(guān)系，M2同每股凈資產(chǎn)成負(fù)相關(guān)關(guān)系。經(jīng)過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)的投資效應(yīng)很不明顯，股票價(jià)格和企業(yè)凈資產(chǎn)的變動(dòng)對(duì)投資的影響比較弱，