上市公司債務(wù)融資與公司績(jī)效的互動(dòng)關(guān)系研究.pdf

1、自從1958年Modigliani和Miller提出著名的MM定理以來(lái)，公司資本結(jié)構(gòu)一直是國(guó)際財(cái)務(wù)界研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。近年來(lái)中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)、融資方式也越來(lái)越受到廣大學(xué)者的重視，但是目前國(guó)內(nèi)學(xué)界對(duì)中國(guó)上市公司采用債務(wù)融資方式時(shí)債務(wù)融資和公司績(jī)效互動(dòng)關(guān)系的研究卻為數(shù)不多。因此本文以中國(guó)上市公司為研究對(duì)象，著眼于資本結(jié)構(gòu)理論中有關(guān)債務(wù)融資的內(nèi)容，對(duì)中國(guó)上市公司債務(wù)融資與公司績(jī)效的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行了理論和實(shí)證分析并得出了相應(yīng)的研究結(jié)果和對(duì)策建

2、議，希望能對(duì)目前的研究有所補(bǔ)充。 本文結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的有關(guān)研究成果，首先從理論上分析了債務(wù)融資和公司績(jī)效的互動(dòng)關(guān)系。然后作者搜集整理了中國(guó)股票市場(chǎng)(滬市和深市)中2001年至2005年間的全部A股上市公司的若干債務(wù)融資和公司績(jī)效指標(biāo)。目前的研究多是對(duì)若干單個(gè)公司績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行分析，單個(gè)公司績(jī)效指標(biāo)對(duì)公司績(jī)效的代表性差，為了更全面的反映公司績(jī)效，本文采用主成分分析法構(gòu)建了新的綜合績(jī)效指標(biāo)，并在此基礎(chǔ)上建立了含控制變量的多元回歸模型，

3、通過(guò)實(shí)證的方法檢驗(yàn)債務(wù)融資和公司績(jī)效之間的互動(dòng)關(guān)系。 研究結(jié)果表明，中國(guó)上市公司債務(wù)融資和公司績(jī)效之間確實(shí)存在顯著的互動(dòng)關(guān)系：總體上債務(wù)融資具有增加公司績(jī)效的作用，但是對(duì)于少數(shù)負(fù)債率非常高的公司來(lái)說(shuō)，這種作用是反向的；公司績(jī)效對(duì)債務(wù)融資有正的信號(hào)作用，而對(duì)于少數(shù)負(fù)債率非常高的公司來(lái)說(shuō)，這種作用也是反向的。同時(shí)，也應(yīng)該注意到，體現(xiàn)上市公司債務(wù)融資和公司績(jī)效之間相互影響的系數(shù)值較低并呈現(xiàn)出逐年降低的趨勢(shì)，因而其相互作用目前仍是有限或