中國制造業(yè)上市公司債務融資與公司績效關系實證研究.pdf

1、債務融資作為重要的公司財務決策，其中融資水平及期限結(jié)構(gòu)的選擇最根本上代表的是某種特定的公司治理結(jié)構(gòu)，直接影響著公司經(jīng)營績效水平和市場價值表現(xiàn)。因此最優(yōu)債務融資水平的確定及債務期限結(jié)構(gòu)的合理配置成為公司融資決策的重要組成部分。國內(nèi)外學者對債務水平與公司績效關系的研究相對成熟，有關債務期限結(jié)構(gòu)方面的研究則是比較新穎和值得深入研究的新課題。針對中國資本市場展開債務融資水平、期限結(jié)構(gòu)與公司績效關系的研究則更具有積極的理論和現(xiàn)實意義。
　　

2、本文在回顧了國內(nèi)外學者有關的理論和實證研究文獻的基礎上，考慮到我國制造業(yè)上市公司債務融資結(jié)構(gòu)特征，分別從債務融資水平與公司績效、債務期限結(jié)構(gòu)與公司績效兩個方面提出相應的理論假設，并設計實證研究模型，然后以制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)對假設加以檢驗。
　　本文實證檢驗了我國2005-2009年制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，研究結(jié)果表明:第一，我國制造業(yè)上市公司債務融資水平與公司績效之間存在著二次曲線關系，呈倒“U”型且存在最優(yōu)負債水平，當公司債務融資水

3、平小于最優(yōu)負債水平時公司績效隨著債務融資的增加而提高，超過最優(yōu)負債水平后公司績效會隨著債務融資的增加而減少;第二，在債務期限結(jié)構(gòu)與公司績效方面，長期債務融資與公司績效呈負相關關系，另外相比于長期債務融資來說，短期債務融資對公司績效具有相對更好的提升作用，當以總資產(chǎn)收益率為被解釋變量進行穩(wěn)健性檢驗時未通過檢驗。根據(jù)理論分析和實證結(jié)果，本文針對我國制造業(yè)上市公司在債務融資水平及期限結(jié)構(gòu)方面存在著諸多問題原因進行分析的基礎上，提出有關政策建議