我國上市公司債務(wù)融資影響因素實(shí)證研究.pdf

1、上市公司債務(wù)融資影響因素是目前財(cái)務(wù)理論研究中的一大熱點(diǎn)，很多專家學(xué)者對此發(fā)表過不同的觀點(diǎn)。但是目前我國資本市場尚不完善，債務(wù)融資的影響因素有很多，而且很復(fù)雜。因此，如何分析驗(yàn)證，并通過加強(qiáng)或消除這些影響因素來規(guī)范我國上市公司的債務(wù)融資行為就成為一個亟待解決的問題。 現(xiàn)有的對于債務(wù)融資影響因素的實(shí)證研究多是針對一個影響因素的做出較深入的探討，或是只關(guān)注企業(yè)內(nèi)部的指標(biāo)來進(jìn)行研究。沒有將企業(yè)的內(nèi)部運(yùn)營和盈利能力與資本市場特征結(jié)合起來。

2、為了研究企業(yè)內(nèi)外因素對債務(wù)融資的影響，我們將考察企業(yè)盈利能力、長短期增長機(jī)會以及資本市場的特征對企業(yè)融資的影響。 本文采用了實(shí)證研究方法。首先，論述了債務(wù)融資的相關(guān)理論基礎(chǔ)；然后利用上市公司數(shù)據(jù)對制造業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流、Tobin’s Q、企業(yè)規(guī)模、ROE、成長性、流通比率與財(cái)務(wù)杠桿之間的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證分析；最后，據(jù)此提出了優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)的建議。 全文共分六個部分： 第一部分：前言。本部分主要介紹了對債務(wù)融資影

3、響因素的研究意義和背景。 第二部分：主要介紹國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，并進(jìn)行歸類梳理。 第三部分：理論基礎(chǔ)。本研究以資本結(jié)構(gòu)理論、代理成本理論、融資優(yōu)序理論和現(xiàn)代公司控制理論為基礎(chǔ)。 第四部分：實(shí)證分析。以滬市制造業(yè)325家上市公司為研究對象，選取2002年到2004年三年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)作為樣本數(shù)據(jù)，通過回歸分析驗(yàn)證我國上市公司債務(wù)融資的影響因素。 第五部分：研究結(jié)論。結(jié)論表明，企業(yè)成長性與財(cái)務(wù)杠桿呈顯著正相關(guān)關(guān)

4、系；ROE與財(cái)務(wù)杠桿呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；經(jīng)營現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)杠桿之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系。影響我國上市公司債務(wù)融資的主要因素依次為企業(yè)成長性、ROE和經(jīng)營現(xiàn)金流。這主要是因?yàn)槲覈Y本市場的效率還比較低，企業(yè)關(guān)注的還只是短期成長性，以及自身的經(jīng)營和盈利能力，并不關(guān)注企業(yè)長期的增長機(jī)會，而且資本市場的效率較低。第六部分：建議和研究局限性。提出了改善上市公司債務(wù)融資環(huán)境的建議，包括：優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)、建立相應(yīng)的制度激勵機(jī)制、大力發(fā)展企業(yè)債券市場、建立