三種兼并收購方式下目標(biāo)公司定價的影響因素研究.pdf

1、公司并購是現(xiàn)代經(jīng)濟生活中一種極其重要的產(chǎn)權(quán)交易現(xiàn)象，是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。它是公司從生產(chǎn)經(jīng)營向資本運營轉(zhuǎn)變的有效方式，是公司實現(xiàn)資本快速擴張的有效手段。目標(biāo)公司定價作為公司并購的核心環(huán)節(jié)，直接關(guān)系到并購活動的成敗，因此，研究并購中目標(biāo)公司定價的影響因素，提高公司并購的效率和效益，減少因為并購失敗給利益各方帶來的經(jīng)濟損失，具有重要的現(xiàn)實意義。 本文定價包括兩層含義：其一、定價是否已經(jīng)充分反映目標(biāo)公司的內(nèi)在價值，其二、

2、定價是否能讓各利益主體接受并達(dá)到其預(yù)期，故定價的影響因素研究就包括內(nèi)外兩個方面：內(nèi)在基礎(chǔ)和協(xié)同效應(yīng)價值分析以及外在競價策略運用。內(nèi)在價值對目標(biāo)公司定價起基礎(chǔ)決定作用，需要綜合運用經(jīng)濟、財會、法律及稅務(wù)等方面的知識和技能，在大量調(diào)查、評審和分析的基礎(chǔ)上，對公司有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)進行詳細(xì)的科學(xué)分析和評估。外在競價策略的靈活運用不僅可以大大降低收購成本，而且可以滿足各利益主體預(yù)期。 兼并收購的出價主要有三種方式：集中競價收購，要約收購

3、和協(xié)議收購，在不同的收購方式下，定價的主要影響因素不同：在集中競價收購中，競價策略的運用強弱將極大地影響收購的成本，并購者要把套利投資策略與并購計劃有效的結(jié)合起來，股價低于目標(biāo)價格，迅速完成并購計劃，速戰(zhàn)速決。股價高于目標(biāo)價格，實施套利手段促進目標(biāo)公司股票跌到其內(nèi)在價值范圍內(nèi)再收購。 在要約收購中，重點研究目標(biāo)公司溢價風(fēng)險產(chǎn)生原因及其度量控制。由于要約收購是公開市場收購，比較容易產(chǎn)生支付溢價，支付過高的收購溢價，既會損害收購公司

4、股東的利益，也會給合并后公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動造成很大的困難。本文運用了風(fēng)險度量模型綜合衡量收購目標(biāo)公司的市場風(fēng)險，為收購活動取舍提供了有效的參考標(biāo)準(zhǔn)。 在協(xié)議收購中，收購支付方式的選擇成為影響并購成敗的重要因素。選擇支付方式也受到諸多因素影響：如并購目的，并購成本，稅收和信號效應(yīng)等。本文建立了一個上市公司并購支付方式選擇分析模型。在模型中，從并購方的角度出發(fā)，以并購目的作為出發(fā)點，以并購成本為硬性約束條件，其它因素為軟性制約條件，