兼并收購中目標(biāo)公司價值評估研究.pdf

1、近年來，隨著我國市場經(jīng)濟的不斷快速發(fā)展，企業(yè)并購活動在我國愈演愈烈。企業(yè)并購行為是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然，它在我國經(jīng)濟生活中的地位越來越重要，作為能夠迅速聚集資本、壯大企業(yè)規(guī)模的企業(yè)并購行為成為我國企業(yè)參與激烈國際競爭的必然選擇。在并購市場中，目標(biāo)企業(yè)價值的正確評估是并購企業(yè)能夠?qū)嵤┏晒Σ①彽囊粋€關(guān)鍵環(huán)節(jié)。鑒于我國目前的企業(yè)價值評估理論還不夠完善，評估方法陳舊且不成體系的情況下，本文將對國內(nèi)外已形成的價值評估理論及方法做一個有效的梳理，在結(jié)

2、合我國國情的前提下，試著探索適合我國企業(yè)價值評估的一套理論與方法。 本文首先回顧了國內(nèi)外價值評估理論和方法的發(fā)展與現(xiàn)狀，然后從企業(yè)價值的經(jīng)濟學(xué)解釋出發(fā)，探討企業(yè)并購的動因，著重分析了企業(yè)并購可能帶來的協(xié)同效應(yīng)及其分類，而協(xié)同效應(yīng)一直被認(rèn)為是企業(yè)實施并購行為的原動力。在討論企業(yè)價值評估的具體方法方面，筆者首先對我國較為常用的傳統(tǒng)評估方法做一簡要說明，指出其優(yōu)缺點。接著，重點給出了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中的實體現(xiàn)金流量模型的計算和實際運用過

3、程，并運用這一模型對新鋼釩進行實證研究，評估其市場價值。研究表明，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是目前理論上較完備、發(fā)展較成熟、可操作性也比較好的一種評估方法，它克服了企業(yè)價值評估中重置成本法的主要弊端，更注重企業(yè)的潛在價值，能較好地衡量并購中目標(biāo)企業(yè)的價值。作為對定量分析的補充，筆者增加了對企業(yè)價值評估之定性分析方法的研究，并重點探究了協(xié)同效應(yīng)對于并購中目標(biāo)公司價值的影響。 值得一提的是，最近十幾年理論界成功地將實物期權(quán)法——金融領(lǐng)域期權(quán)定價

4、方法——完美嫁接于企業(yè)價值評估方面，它開拓了企業(yè)價值評估方法的新天地，為企業(yè)價值評估方法的發(fā)展注入了無限活力。筆者對此倍感興趣，論文中對實物期權(quán)及其模型的簡單應(yīng)用作了初步分析。在論文的最后一章，筆者嘗試探討把已有的企業(yè)價值評估方法看作一個完整的體系，就今后我國如何尋找合適的企業(yè)價值評估方法進行了探索性研究。 總的說來，企業(yè)價值評估在我國評估領(lǐng)域還是一個新興的業(yè)務(wù)，還沒有形成一套完整的體系，但可以預(yù)見，隨著我國市場經(jīng)濟的進一步發(fā)展