資本市場多標度行為特征及風險分析.pdf

1、研究資本市場收益率的隨機性特征仍然是金融領域中最具挑戰(zhàn)性的問題之一。傳統(tǒng)研究通常在單一標度框架下進行，近年來物理學家將物理領域中的多標度(屬于金融物理學這一交叉學科中的一個重要概念)引入到金融經(jīng)濟學科的分析當中，發(fā)現(xiàn)了一些不同于以往研究結(jié)論的，卻又十分有意義的結(jié)果，極大地拓展了這一領域的研究。 本文在對資本市場多標度行為特征系統(tǒng)研究的基礎上，通過發(fā)掘隱含在資本市場多標度條件下的內(nèi)在微觀結(jié)構(gòu)和控制機理，構(gòu)建出多標度波動模型，研究資

2、產(chǎn)多標度條件下的風險度量和控制問題。研究內(nèi)容分7章撰寫，涵蓋以下四個方面：首先，對資本市場收益率多標度條件下的分布特征和臨界現(xiàn)象進行研究，尤其是收益率正、負尾部多標度的分布特征，并對所得結(jié)論的普適性進行了探討；在此基礎上，通過多重分形消除趨勢波動法MF-DFA(適用于非穩(wěn)定序列多點間相關性分析)的度量框架，分析收益率不同波動幅度的相關性特征。其次，通過考察多標度條件下特定類型的相關性對維持冪律分布特征所起的作用和強度，以及多標度條件下冪

3、律分布的改變對收益率相關性的影響，發(fā)掘影響資本市場多標度分布特征的內(nèi)在控制源；同時，運用湍流理論中的歸一化相對結(jié)構(gòu)函數(shù)研究資本市場的廣義自相似性和層次結(jié)構(gòu)特征，了解隱含于資本市場內(nèi)部的特殊層次結(jié)構(gòu)，從微觀機理上把握資本市場的內(nèi)在本質(zhì)特征。接下來，分析多標度條件下波動間的傳遞方向和結(jié)構(gòu)特征，構(gòu)建出最優(yōu)波動級串結(jié)構(gòu)模型，對資本市場多標度條件下的行為表現(xiàn)、動力學特征以及內(nèi)在結(jié)構(gòu)進行研究，為多標度條件下的風險管理做好模型上的準備。最后，通過對波

4、動級串模型基元分割概率各階矩的解析計算，求解出不同時間標度條件下收益率累積的表達式，構(gòu)建出資產(chǎn)多標度條件下的風險分散化模型，進行風險管理研究。 論文的主要創(chuàng)新體現(xiàn)在：(1)對資本市場多標度條件下的冪律分布、臨界現(xiàn)象、冪相關性、廣義自相似性和層次結(jié)構(gòu)等行為特征進行了系統(tǒng)研究；(2)通過對多標度條件下收益率的分解，構(gòu)建出包含不同類型相關性的控制序列，研究特定類型的相關性對于多標度條件下收益率分布特征的影響和控制；(3)利用Grang

5、er因果檢驗、交叉相關函數(shù)和功率譜方法研究了資本市場多標度條件下的波動間傳遞方向和結(jié)構(gòu)特征；(4)在多標度波動間層次結(jié)構(gòu)和級串傳遞研究的基礎上，構(gòu)建出形式更為簡潔的基元分割概率的離散隨機波動級串模型，將多標度條件下波動所表現(xiàn)出的復雜性轉(zhuǎn)換成為對模型中兩個關鍵參數(shù)的控制研究，極大簡化了研究難度；(5)通過對波動級串模型中基元分割概率各階矩的解析計算，求解出資產(chǎn)多標度條件下累積的表達式，構(gòu)建出基于累積的多標度風險分散化模型，對多標度條件下的