基于高新技術(shù)企業(yè)生命周期的價值評估方法探討——DCF法與期權(quán)估價法的結(jié)合應(yīng)用.pdf

1、21世紀(jì)的競爭是知識的競爭，而高新技術(shù)的發(fā)展已成為知識經(jīng)濟(jì)時代的～個主要特征，高新技術(shù)企業(yè)正成為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大動力。然而不管是高科技股的飛漲還是NASDAQ的幾乎崩盤都是由于現(xiàn)行的價值評估方法無法合理的給高新技術(shù)企業(yè)定價，其中最主要的原因是現(xiàn)行的方法無法反映靈活性對高新技術(shù)企業(yè)價值的影響。因此，本文從高新技術(shù)企業(yè)的價值形成要素出發(fā)尋求合理評估這類企業(yè)價值的方法。 從結(jié)構(gòu)上來說本文共分為四章： 第一章概述了企業(yè)價值評估

2、的一般理論，從經(jīng)典的價值評估理論出發(fā)分析了傳統(tǒng)價值評估方法及其適應(yīng)性。 第二章介紹了高新技術(shù)企業(yè)的一些基本概念，及價值評估的一些特性，并主要從高新技術(shù)企業(yè)的生命周期特點(diǎn)出發(fā)分析傳統(tǒng)價值評估方法不適合這類企業(yè)，本章最后一節(jié)綜合分析傳統(tǒng)方法在評估高新技術(shù)企業(yè)時面臨著諸多的挑戰(zhàn)。 第三章第一節(jié)在總結(jié)上面的內(nèi)容后得出高新技術(shù)企業(yè)價值評估的合理方法應(yīng)該是根據(jù)不同生命周期的DCF法和期權(quán)估價法的有機(jī)結(jié)合，接著簡要分析了期權(quán)估價原理之

3、后得出處于不同生命周期高新技術(shù)企業(yè)價值評估方法。 第四章運(yùn)用案例的形式對處于典型生命周期一一成熟期的科華生物公司首次公開發(fā)行上市的股票價值進(jìn)行了評估。 本文認(rèn)為高新技術(shù)企業(yè)價值是其現(xiàn)實(shí)獲利能力和潛在獲利機(jī)會的貨幣化表現(xiàn)，高新技術(shù)企業(yè)價值構(gòu)成與傳統(tǒng)企業(yè)價值構(gòu)成的最大區(qū)別就是高新技術(shù)企業(yè)價值中潛在的獲利機(jī)會價值所占的比重要比傳統(tǒng)企業(yè)要大。在此基礎(chǔ)上引入高新技術(shù)企業(yè)的生命周期理論，在分析高新技術(shù)企業(yè)的生命周期的特點(diǎn)之后得出現(xiàn)金

4、流量折現(xiàn)法不能完整的評估不同生命周期的企業(yè)價值，這是因?yàn)楝F(xiàn)金流折現(xiàn)法不僅不能評估靈活性的價值，而且高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)實(shí)獲利能力和潛在獲利機(jī)會在不同生命周期對企業(yè)價值的貢獻(xiàn)程度是不同的。隨后引入對期權(quán)理論進(jìn)行介紹中我們知道期權(quán)估價法恰好能很好的解決靈活性帶來的價值的不真實(shí)性問題，因此本文在以上理論基礎(chǔ)上提出了評估高新技術(shù)企業(yè)價值的一種全新的思路，即現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和期權(quán)估價法相結(jié)合的一種思路。并以不同生命周期為區(qū)分點(diǎn)提出了合理有效的高新技術(shù)企業(yè)