基于實物期權(quán)的高新技術(shù)企業(yè)價值評估應(yīng)用——以A公司為例.pdf

1、21世紀的發(fā)展潮流是高新技術(shù)，在當今時代背景下，高新技術(shù)的發(fā)展已經(jīng)成為知識經(jīng)濟時代下的主旋律，是當前社會最鮮明的時代特征，社會經(jīng)濟增長的生力軍逐漸由傳統(tǒng)企業(yè)過渡到高新技術(shù)企業(yè)。高新技術(shù)企業(yè)具有期權(quán)特征，傳統(tǒng)的價值評估方法忽略了高新企業(yè)投資決策的靈活性和投資項目的不確定性的價值，使得評估結(jié)果有嚴重的偏差。因此，實物期權(quán)理論進入學(xué)者們的視線。理論界和實務(wù)界對實物期權(quán)法進行了深入的探索研究，共同推動價值評估理論的發(fā)展。因此，本文在實物期權(quán)理論

2、的基礎(chǔ)上，結(jié)合資產(chǎn)評估學(xué)、會計學(xué)和經(jīng)濟學(xué)等學(xué)科的知識，對高新技術(shù)企業(yè)進行定性研究，以期探索出較為準確合理的價值評估方法，最后運用案例分析法驗證筆者的假設(shè)。
　　本文在第二章介紹了價值評估和實物期權(quán)的相關(guān)理論和特點，詳細闡述了實物期權(quán)類型的劃分，同時介紹了目前實物期權(quán)B-S經(jīng)典模型、二叉樹期權(quán)定價模型等幾種主要評估模型。接下來的章節(jié)對當前主流的價值評估方法進行了適用性分析，得出相較于傳統(tǒng)價值評估方法，實物期權(quán)法在評估具有較大的靈活性

3、和不確定性的投資項目時更為適用。分析了高新技術(shù)企業(yè)所具有的特點之后，剖析其特征，指出實物期權(quán)法在高新技術(shù)企業(yè)價值評估應(yīng)用的可行性。其次，基于實物期權(quán)理論，建立了高新技術(shù)企業(yè)的評估框架，羅列出實物期權(quán)法價值評估的步驟，以及應(yīng)用實物期權(quán)法時對期權(quán)的識別、模型的選取以及參數(shù)的選擇要點。最后將實物期權(quán)法應(yīng)用于A公司的實例中，結(jié)合A公司年報數(shù)據(jù)，采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法，以企業(yè)歷史財務(wù)狀況為準，對企業(yè)現(xiàn)有價值進行評估。識別A公司較為重要的期權(quán)項目，選

4、取B-S期權(quán)定價模型進行運算，得出投資項目的期權(quán)價值，再與現(xiàn)有價值相加，以此得到A公司的整體價值。通過對企業(yè)評估價值結(jié)果的分析，得出A公司所擁有的潛在獲利能力占比極為重要，不可忽視。同時以評估基準日股市價格來來衡量評估結(jié)果，得出當前市場遠遠低估了A公司的投資價值。
　　經(jīng)過實物期權(quán)法的評估過程，可以得出實物期權(quán)法在我國目前的應(yīng)用范圍：當高新技術(shù)企業(yè)進行價值評估或者被評估企業(yè)投資項目充滿不確定性，實物期權(quán)法可以較好的彌補傳統(tǒng)價值評估