基于復(fù)合實物期權(quán)理論的高新技術(shù)企業(yè)IPO定價研究.pdf

1、自從世界的經(jīng)濟進(jìn)入到“知識經(jīng)濟”時代以后，高新技術(shù)企業(yè)便成為知識經(jīng)濟社會中的支柱企業(yè)。我國為了推進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，解決高新技術(shù)企業(yè)融資困難的問題，推出了創(chuàng)業(yè)板。但是由于高新技術(shù)企業(yè)具有不同于一般上市企業(yè)的新特點，因此，如何對高新技術(shù)企業(yè)IPO定價，成為金融界與投資者最為關(guān)心的問題。
　　 本文首先對復(fù)合實物期權(quán)的理論、特點、定價方法及應(yīng)用進(jìn)行了詳細(xì)的闡述，提出了高新技術(shù)企業(yè)定價的理論基礎(chǔ)。然后對絕對估值法、相對估值法、經(jīng)濟增

2、加值模型和期權(quán)定價法四種高新技術(shù)企業(yè)IPO定價方法進(jìn)行了比較分析，指出他們各自的適用范圍及存在的缺陷：絕對估值法適合公司經(jīng)營穩(wěn)定，可預(yù)測未來現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率的公司，但是可能忽視高新技術(shù)企業(yè)開發(fā)中可能包含的由經(jīng)營靈活性而產(chǎn)生的收益，難以對高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)、合理得評估；相對估值法適合行業(yè)發(fā)展成熟的公司，計算簡單，但是高新技術(shù)企業(yè)很難在市場上找到合適的可比公司；經(jīng)濟增加值模型適用于投資分析領(lǐng)域；期權(quán)定價法適用于成長快但發(fā)展不確定的公司，但是

3、后兩種方法計算量均較大，對評價者要求較高。接著通過對高新技術(shù)企業(yè)的價值構(gòu)成、影響因素、不確定性進(jìn)行分析，指出高新技術(shù)價值由現(xiàn)有價值與潛在價值兩部分構(gòu)成，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力、企業(yè)的運營能力、企業(yè)的成長能力、市場因素、政策因素、行業(yè)因素、區(qū)域因素等都能影響企業(yè)的潛在價值，這些影響因素的存在使得高新技術(shù)企業(yè)在收益、研發(fā)成本、面臨的機會和經(jīng)濟環(huán)境方面都具有極大的不確定性，這些不確定性使得高新技術(shù)企業(yè)具有實物期權(quán)的性質(zhì)。