高新技術(shù)企業(yè)的實(shí)物期權(quán)研究.pdf

1、高新技術(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)壯大已成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿χ?，它?duì)于一個(gè)國(guó)家的科技進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有十分重要的戰(zhàn)略意義。因此，如何促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的問(wèn)題受到了世界各國(guó)的高度重視。在高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展管理過(guò)程中，其企業(yè)的價(jià)值評(píng)估成為學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。根據(jù)傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和方法，很多高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值通常很低，但這些企業(yè)卻有著相當(dāng)高的市場(chǎng)價(jià)值，理論和實(shí)際存在著很大的差距。雖然實(shí)物期權(quán)理論和方法的興起在很大的程度上解決了這一問(wèn)題，但這

2、一新興工具還很不成熟，存在著種種缺陷。針對(duì)這一情況，本文在對(duì)國(guó)內(nèi)外實(shí)物期權(quán)理論、企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和方法的研究現(xiàn)狀進(jìn)行綜述和分析的基礎(chǔ)上，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中如何科學(xué)合理地評(píng)價(jià)和評(píng)估實(shí)物期權(quán)等問(wèn)題進(jìn)行了深入的研究，并取得了一定的創(chuàng)新性成果。
　　本文對(duì)于現(xiàn)有的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和方法以及存在的各種問(wèn)題進(jìn)行了綜述，指出實(shí)物期權(quán)是企業(yè)價(jià)值的重要驅(qū)動(dòng)因素，著重分析了實(shí)物期權(quán)理論和方法存在的問(wèn)題，并結(jié)合企業(yè)資源觀等理論，提出了實(shí)物期權(quán)的資

3、源能力基礎(chǔ)理論，分別從實(shí)物期權(quán)的產(chǎn)生機(jī)制、實(shí)物期權(quán)的資源能力基礎(chǔ)和價(jià)值決定因素模型等方面闡述了這一理論觀點(diǎn)，并且提出了企業(yè)資源能力強(qiáng)度的概念，通過(guò)定量分析討論了資源能力與實(shí)物期權(quán)價(jià)值的關(guān)系。本文認(rèn)為，實(shí)物期權(quán)來(lái)自于一定的物質(zhì)和能力基礎(chǔ)，并不是只要投資就會(huì)產(chǎn)生實(shí)物期權(quán)，而是要以特異的資源和能力為支撐，要通過(guò)組織學(xué)習(xí)形成戰(zhàn)略機(jī)會(huì)所需的能力。市場(chǎng)機(jī)會(huì)只對(duì)那些擁有相應(yīng)的資源和能力基礎(chǔ)的企業(yè)來(lái)說(shuō)才會(huì)成為實(shí)物期權(quán)，同時(shí)，實(shí)物期權(quán)的價(jià)值取決于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)

4、、內(nèi)部資源與能力狀況等。此外，上述的各種因素之間存在著一定的聯(lián)系，潛在的進(jìn)入者等市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素對(duì)于實(shí)物期權(quán)的到期日也有很大的影響。
　　科學(xué)合理的評(píng)價(jià)程序是評(píng)估企業(yè)實(shí)物期權(quán)存在與否及價(jià)值大小的前提條件，因此，迫切需要一個(gè)科學(xué)合理的評(píng)估框架。本文從實(shí)物期權(quán)的初步識(shí)別、實(shí)物期權(quán)的可獲得性分析、相關(guān)性分析以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)實(shí)物期權(quán)價(jià)值的影響分析等方面，對(duì)實(shí)物期權(quán)的定性評(píng)價(jià)和定量評(píng)估進(jìn)行了探討。本文認(rèn)為，首先要通過(guò)自身能力和資源的分析、對(duì)市場(chǎng)前

5、景以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的分析確認(rèn)企業(yè)所擁有的實(shí)物期權(quán)，判定是獨(dú)占性還是共享性實(shí)物期權(quán)，以及持續(xù)時(shí)間等因素，然后，以此為依據(jù)進(jìn)行相應(yīng)的參數(shù)確定工作。并指出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的行動(dòng)會(huì)影響標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)情況，使之不服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)，而是具有均值回復(fù)的性質(zhì)，從而影響實(shí)物期權(quán)的價(jià)值。只有將這些因素均考慮在內(nèi)，才能科學(xué)地判定和評(píng)估實(shí)物期權(quán)。
　　高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值主要是由實(shí)物期權(quán)構(gòu)成的，如果不能對(duì)實(shí)物期權(quán)價(jià)值進(jìn)行有效合理的評(píng)估，將會(huì)造成重大失誤。本文提出了

6、實(shí)物期權(quán)分析方法在高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用框架，指出在高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估中，對(duì)于未來(lái)增長(zhǎng)期權(quán)的定性分析和定量評(píng)估是正確評(píng)估高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的重要保證。同時(shí)，通過(guò)實(shí)證研究，引入價(jià)格帶方法對(duì)實(shí)物期權(quán)的價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估。
　　本文的研究成果不僅對(duì)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估、制定科學(xué)合理的投資計(jì)劃具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，同時(shí)也對(duì)行業(yè)管理部門(mén)科學(xué)決策以形成資源的合理配置和應(yīng)用具有重要意義，而且對(duì)發(fā)展和完善現(xiàn)有的投資評(píng)價(jià)和決策理論也具有重要的理論