基于生命周期視角的我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)性的探討.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)是決定資本所有者與其他利益相關(guān)者之間的契約安排，它與公司治理結(jié)構(gòu)、公司戰(zhàn)略和公司價(jià)值之間存在著深刻的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。選擇什么樣的資本結(jié)構(gòu)是公司最重要的戰(zhàn)略決策之一。隨著我國(guó)科技計(jì)劃地提出，高新技術(shù)企業(yè)地涌現(xiàn)，創(chuàng)新成為高新技術(shù)企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的主要因素，而創(chuàng)新離不開(kāi)專用性資產(chǎn)，因此高新技術(shù)企業(yè)會(huì)不斷地增加資產(chǎn)專用性程度，那么對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)專用性程度的高低是否會(huì)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有所影響？資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)之間到底有什么樣的相關(guān)性？根

2、據(jù)資產(chǎn)專用性程度，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該如何選擇資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)的同時(shí)又能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？同時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)處于各個(gè)的生命時(shí)期時(shí)，其發(fā)展水平也有所差異，在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略方面也會(huì)有所不同，那么高新技術(shù)企業(yè)在各個(gè)生命周期階段下，資產(chǎn)專用性對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響又有什么區(qū)別，企業(yè)又該如何進(jìn)行融資決策？而已有的文獻(xiàn)都是研究上市公司資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性，很少以高新技術(shù)企業(yè)為研究樣本，同時(shí)，考慮到高新技術(shù)企業(yè)處于不同生命周期階段時(shí)，資產(chǎn)專用性與資本

3、結(jié)構(gòu)相關(guān)性差異的文獻(xiàn)幾乎沒(méi)有，因此，基于生命周期理論，研究高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)專用性如何影響資本結(jié)構(gòu)成為了本文的研究?jī)?nèi)容。
　　本文以2011-2013三年的高新技術(shù)企業(yè)為樣本，用價(jià)值創(chuàng)造與可持續(xù)增長(zhǎng)指標(biāo)創(chuàng)建橫、縱坐標(biāo)，劃分企業(yè)生命周期，獲得了高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)期組與成熟期組，而其他組樣本量很小，達(dá)不到統(tǒng)計(jì)要求，因此剔除。采用描述性統(tǒng)計(jì)、多元回歸、固定效應(yīng)模型等方法研究高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)專用性對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，并且對(duì)比、分析在成長(zhǎng)期和成熟

4、期時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)專用性對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響的差異，最終獲得下面兩點(diǎn)結(jié)論:(1)高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)專用性投入程度越高，企業(yè)的負(fù)債占比越低，兩者呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系;(2)不同生命周期階段的高新技術(shù)企業(yè)，其資產(chǎn)專用性對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響程度不一致，相比成熟期的高新技術(shù)企業(yè)，在成長(zhǎng)期時(shí)兩者的負(fù)相關(guān)關(guān)系更顯著、更敏感。最后，根據(jù)以上結(jié)論提出了相關(guān)政策建議，高新技術(shù)企業(yè)融資決策應(yīng)重視資產(chǎn)專用性的投入程度，并且在制定融資決策時(shí)不僅要考慮企業(yè)資產(chǎn)專用性程度的因

5、素，還應(yīng)重視企業(yè)所處的生命周期階段對(duì)資產(chǎn)專用性的影響，此外國(guó)家相關(guān)機(jī)構(gòu)也要給予一定的支持，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，促進(jìn)融資渠道多樣化，完善無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估與信息披露等，從而為我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行最佳融資決策、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供可借鑒依據(jù)。
　　本文采用理論分析和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，共分為六章，第一章為引言，介紹文章的背景與意義、寫作思路和方法以及文章的大體框架;第二章為文獻(xiàn)綜述，梳理、回顧國(guó)內(nèi)外關(guān)于資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)性、資本結(jié)構(gòu)影

6、響因素等方面的理論研究與實(shí)證研究，并進(jìn)行評(píng)述;第三章是對(duì)相關(guān)概念的界定，提出生命周的劃分方法，為后文實(shí)證研究做準(zhǔn)備;第四章就高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性以及基于生命周期理論下的高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)專用性與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)性進(jìn)行理論分析、對(duì)比分析，并根據(jù)國(guó)外的已有研究提出相關(guān)假設(shè);第五章是文章的實(shí)證部分，對(duì)樣本的選擇、分組，變量的選取及模型的選擇進(jìn)行了詳細(xì)的介紹，隨后對(duì)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性檢驗(yàn)、多元回歸及穩(wěn)健性檢驗(yàn);第六章歸納、