發(fā)展股票聯(lián)系票據(jù)的思路與建議.pdf

1、一、主要內(nèi)容 股票聯(lián)系票據(jù)(Equity Linked Notes，簡稱ELN)是一種新型結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品，它綜合了固定收益證券和股票期權(quán)的特點(diǎn)。依照風(fēng)險(xiǎn)與收益對稱原理，在設(shè)計(jì)上它要求投資者面對一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，但同時也提供了高于一般存款和普通債券的收益率。從收益結(jié)構(gòu)看，股票聯(lián)系票據(jù)持有者獲得的收益跟票據(jù)連接的股票有很大的關(guān)系，連接股票走勢直接影響票據(jù)持有人未來收益，如果連接的股票與投資者的預(yù)期一樣，投資者將會收到高于一般票據(jù)的收益

2、，如果與預(yù)期的走勢相反，投資者將會承擔(dān)一定的損失。 股票聯(lián)系票據(jù)對于國內(nèi)投資者來說還比較陌生，但是近年來，股票聯(lián)系票據(jù)在國外發(fā)達(dá)資本市場已發(fā)展得較為成熟，市場規(guī)模越來越大，同樣，在香港市場也已顯示出生命力。但是從國內(nèi)市場，除了一些外資銀行在國內(nèi)發(fā)行聯(lián)系海外市場股票的票據(jù)外，本土的金融機(jī)構(gòu)很少發(fā)行股票聯(lián)系票據(jù)。而且，在國內(nèi)無論是學(xué)者還是從業(yè)人士對其的研究都基本上處于一個初級階段，深入系統(tǒng)的研究更加少見。筆者相信：作為結(jié)構(gòu)性的理財(cái)產(chǎn)

3、品之一的股票聯(lián)系票據(jù)，有其自身的特點(diǎn)，將會受到歡迎。 在當(dāng)今以“開放、創(chuàng)新”為主題的資本市場，在我國金融體系的日益健全與完善、開放度日益提高的今天，新產(chǎn)品的研究與開發(fā)越來越受到市場的歡迎。作為資本市場創(chuàng)新的重要主體--證券公司，在對股票聯(lián)系票據(jù)的設(shè)計(jì)和研究方面，相對于其它的金融機(jī)構(gòu)而言，有自己天然的優(yōu)勢，原因在于股票聯(lián)系票據(jù)主要涉及到股票和債券、以及期權(quán)。而這些產(chǎn)品本來就是證券公司的主要業(yè)務(wù)。本文站在證券公司的角度，對股票聯(lián)系票

4、據(jù)進(jìn)行研究，并且對股票聯(lián)系票據(jù)的發(fā)展提出自己的意見。 全文分引言及六章，具體結(jié)構(gòu)如下： 引言部分主要對本文研究的背景、本文的研究方法、本文的寫作目的、主要結(jié)構(gòu)體系作一個介紹。 第一章：股票聯(lián)系票據(jù)的基本概念及原理。主要論述什么是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，什么是股票聯(lián)系票據(jù)，以及股票聯(lián)系票據(jù)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，在第四節(jié)中，將其與其它相關(guān)的產(chǎn)品進(jìn)行比較，折射出股票聯(lián)系票據(jù)的獨(dú)特之處，為了解決一個基本的問題——什么是股票聯(lián)系票據(jù)。

5、第二章：股票聯(lián)系票據(jù)的種類及其條款。文章對不同的分類產(chǎn)品做了深入的介紹。第二節(jié)介紹現(xiàn)在國外、香港以及臺灣市場上已有的產(chǎn)品具體條款的，以此更深入地描述產(chǎn)品地特征。 第三章：股票聯(lián)系票據(jù)的發(fā)展歷程。站在全球的視野看，從發(fā)展初期，到現(xiàn)在發(fā)展勢頭做了簡要的介紹。 第四章；股票聯(lián)系票據(jù)的定量分析。本文對看漲票據(jù)、看跌票據(jù)、勒束式票據(jù)三種票據(jù)，結(jié)合實(shí)際的例子及其示意圖，進(jìn)行收益的定量分析：在第二節(jié)，股票聯(lián)系票據(jù)的定價分析，首先分析影

6、響股票聯(lián)系票據(jù)的因素，之后敘述現(xiàn)實(shí)中定價的三種主流方法；在本章的最后，介紹國外幾個典型的ELN產(chǎn)品的定價方法，希望能給股票聯(lián)系票據(jù)的定價帶來指導(dǎo)意義。 第五章：股票掛鉤產(chǎn)品的運(yùn)作。作為股票聯(lián)系票據(jù)的發(fā)行人，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，如何通過發(fā)行此類產(chǎn)品產(chǎn)生收益?這是一個非?，F(xiàn)實(shí)的問題，所以本章站在發(fā)行人的角度，對其發(fā)行股票聯(lián)系票據(jù)產(chǎn)品如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的，發(fā)行產(chǎn)品是產(chǎn)生怎樣的成本、如何通過發(fā)行該類產(chǎn)品贏利、贏利的模式又是如何等問題做了論述。

7、 第六章：開展股票聯(lián)系票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)及政策建議。筆者認(rèn)為在現(xiàn)在的市場中，特別是國內(nèi)資本市場，要發(fā)展諸如股票聯(lián)系票據(jù)這一類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，將會面對什么樣的風(fēng)險(xiǎn)，有沒有可行性進(jìn)行論述。在第二節(jié)中筆者提出了開展股票聯(lián)系票據(jù)業(yè)務(wù)政策建議，從發(fā)展的路徑上和監(jiān)管的角度，本章都做了一些探索性的意見。 二、論文的主要創(chuàng)新 研究和發(fā)展新的金融產(chǎn)品，是推動資本市場發(fā)展和開放的一條必經(jīng)之路，本文亮點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下三個方面。 1、研究具現(xiàn)

8、實(shí)意義。 在外資銀行紛紛發(fā)行自己的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，而國內(nèi)的銀行和券商在這方面幾乎是一片空白，特別是股票聯(lián)系票據(jù)。從香港理財(cái)市場看，股票聯(lián)系票據(jù)是一項(xiàng)比較重要的投資品種，并且還存在上市的聯(lián)系票據(jù)。在國內(nèi)，諸如國泰君安等實(shí)力券商，已經(jīng)開始對此類產(chǎn)品進(jìn)行研究，由此可見，加強(qiáng)對股票聯(lián)系票據(jù)具有非常重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。 2、選題具有前瞻性。 資本市場是一個充滿魅力的市場，它的魅力很大程度在于創(chuàng)新，特別是當(dāng)前中國的資本市場

9、，創(chuàng)新以及提升到重要的角度，所以本文研究新產(chǎn)品。但是在國內(nèi)而言，關(guān)于股票聯(lián)系票據(jù)的相關(guān)的文獻(xiàn)相對較少，只有一些財(cái)經(jīng)報(bào)刊做了簡要的介紹。所以，無論是選題上，還是視角上，都體現(xiàn)了新穎性和前瞻性。 3、對開展股票聯(lián)系票據(jù)的發(fā)展提出思路及意見。 作為新的產(chǎn)品，未來的發(fā)展將會曲折，遭遇阻力，文章在最后一章，提出了股票聯(lián)系票據(jù)未來的發(fā)展路徑，在綜合可行性的基礎(chǔ)上，對管理層、以及將來需要發(fā)行產(chǎn)品的券商提出了參考性建議，希望能夠?yàn)楣善甭?lián)