匯率機(jī)制有效性分析及“匯改”后人民幣匯率走勢(shì)初探.pdf

1、在開放經(jīng)濟(jì)中，匯率作為核心經(jīng)濟(jì)變量，其調(diào)整和聯(lián)系著各種宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素，并且影響著各國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)內(nèi)對(duì)外的均衡。外匯市場(chǎng)效率及匯率波動(dòng)基本特性之研究，是外匯市場(chǎng)研究中基礎(chǔ)與核心問題。隨著外匯市場(chǎng)的開放和管制的不斷放松，傳統(tǒng)的匯率理論已不足以解釋現(xiàn)代匯率的運(yùn)動(dòng)規(guī)律和波動(dòng)特征。人們開始將貨幣看成一種特殊金融資產(chǎn)來(lái)研究，并將資本市場(chǎng)的許多核心方法融合到外匯市場(chǎng)匯率模型中。以有效市場(chǎng)假說(shuō)為主對(duì)外匯市場(chǎng)效率進(jìn)行的研究一直為線性范式所主宰，隨著研究的

2、深入，人們意識(shí)到動(dòng)態(tài)非線性模型也能較好的反映外匯市場(chǎng)客觀現(xiàn)實(shí)，分形市場(chǎng)假說(shuō)即其代表，國(guó)外實(shí)證研究充分證明了它的優(yōu)越性與可信性。人民幣匯率改革以來(lái)，人民幣匯率形成機(jī)制發(fā)生根本性的變化?？梢灶A(yù)見，隨著一系列改革和相關(guān)政策的出臺(tái)，商業(yè)銀行將被賦予更多的外匯/人民幣市場(chǎng)參與度和經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。 本文利用FMH范式，提出“相對(duì)效率”概念，對(duì)我國(guó)“匯改”前后人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行分形分析，得出中國(guó)外匯市場(chǎng)橫向比較相對(duì)效率仍然較低的結(jié)論，并通過對(duì)