繳費(fèi)確定型企業(yè)年金受益方式選擇及投資策略研究.pdf

1、企業(yè)年金的受益方式是企業(yè)年金章程的重要款項，在我國目前沒有明確的法律規(guī)定。企業(yè)年金給付機(jī)制不同所產(chǎn)生的投資問題是一個動態(tài)多階段投資問題。默頓(Merton，1973)和布里登(Breeden，1979)使用貝爾曼(Bellman)的動態(tài)規(guī)劃方法和伊藤隨機(jī)分析技術(shù)所做的一系列工作開啟了連續(xù)時間金融方法論的新時代。在這方面，國內(nèi)的研究雖然在一些方面取得了進(jìn)展，但從整體上看，目前對企業(yè)年金的給付方式及給付期投資問題的討論還是有限的，本文對此進(jìn)

2、行了一些有益的探討。 本文針對繳費(fèi)確定型(defined contribution，DC)企業(yè)年金，考慮了參與者退休后的受益方式選擇及投資問題。引入了兩種給付方案：退休時刻年金化和可投資的延期的年金化。運(yùn)用動態(tài)規(guī)劃及隨機(jī)最優(yōu)控制理論，分別以終端控制目標(biāo)和過程控制目標(biāo)建立相應(yīng)動態(tài)投資模型，推導(dǎo)最優(yōu)投資策略，探尋最優(yōu)投資策略下資產(chǎn)變化過程的解析解。應(yīng)用隨機(jī)模擬技術(shù)對最優(yōu)投資策略下的資產(chǎn)變化過程進(jìn)行模擬，選取不同的參數(shù)模擬分析延期年金

3、化最優(yōu)投資策略的效果。文章得到下面的結(jié)論：首先是在包含無風(fēng)險資產(chǎn)的終端控制目標(biāo)模型中，最優(yōu)投資策略的變化趨勢表明延期年金化投資是一種退休后逐漸趨于保守的投資策略，期望年金目標(biāo)越高、延期投資期限越長最優(yōu)投資策略越積極，并且風(fēng)險資產(chǎn)的質(zhì)量達(dá)到一定水平以上也使最優(yōu)投資策略隨其變好而更積極，但是風(fēng)險資產(chǎn)的質(zhì)量很差時卻并非如此；在制定適當(dāng)?shù)钠谕杲鹉繕?biāo)、市場狀況較好時延期年金化是具有吸引力的。其次，在兩種風(fēng)險資產(chǎn)的過程控制目標(biāo)模型下，試驗與理論證

4、明均得出是風(fēng)險資產(chǎn)的相對預(yù)期收益率與相對波動率的商而并非單個資產(chǎn)的收益與波動性質(zhì)對最優(yōu)投資策略下的資產(chǎn)變化過程產(chǎn)生影響；在其他條件相同的情況下過程控制目標(biāo)是優(yōu)于終端控制目標(biāo)的，但差別不大。 全文由五章構(gòu)成。第一章是緒論，界定了企業(yè)年金的概念、介紹了企業(yè)年金的相關(guān)背景、進(jìn)行了研究綜述、提出了本文的研究思路方法和主要內(nèi)容。第二章主要介紹了企業(yè)年金給付的相關(guān)知識和隨機(jī)最優(yōu)控制問題的基本框架。第三章在終端控制目標(biāo)下建立了投資于一種無風(fēng)險