基于目標(biāo)區(qū)理論的三制度DTGARCH匯率模型構(gòu)建及應(yīng)用研究.pdf

1、20世紀(jì)90年代以來，匯率目標(biāo)區(qū)理論引起了研究者們的極大關(guān)注，不僅是因為匯率目標(biāo)區(qū)制度是一種試圖獲得兼有固定匯率制度穩(wěn)定性和浮動匯率制度靈活性的匯率制度，而且也因為匯率目標(biāo)區(qū)作為一種匯率穩(wěn)定政策在許多國家(經(jīng)濟(jì)體)受到了高度重視。鑒于匯率目標(biāo)區(qū)理論模型在實證研究中的困難，本文試圖以匯率目標(biāo)區(qū)理論為基礎(chǔ)，建立一個時間序列模型，并針對該模型匯率行為描述能力和匯率預(yù)測能力進(jìn)行實證研究和檢驗。最后將該模型擴(kuò)展到中間匯率制度下匯率行為的描述，并以

2、此為基礎(chǔ)對相應(yīng)匯率制度進(jìn)行分析研究。 本文首先以匯率目標(biāo)區(qū)理論為基礎(chǔ)，根據(jù)兩類時間序列模型的特征，構(gòu)建一個三制度DTGARCH組合時間序列模型來離散逼近該理論所對應(yīng)的隨機(jī)微分模型，并給出模型的估計程序和診斷測試程序。該模型中的條件均值部分能夠合理地描述匯率運(yùn)動中的閾值行為，而條件方差部分能夠解釋匯率的波動特征。 然后，將所構(gòu)建的三制度DTGARCH匯率模型用于描述匯率目標(biāo)區(qū)制度下的匯率行為，從而驗證模型所隱含的匯率目標(biāo)區(qū)

3、理論的合理性。由于歐洲貨幣體系中的匯率機(jī)制(ERM)是現(xiàn)實中最典型的匯率目標(biāo)區(qū)制度，故其成員國匯率被選作為實證研究的樣本。研究結(jié)果表明，該模型能夠很好地描述匯率行為，這也證明所選擇的匯率目標(biāo)區(qū)理論的合理性。 三制度DTGARCH匯率模型對匯率行為準(zhǔn)確地描述激發(fā)對模型具有良好預(yù)測能力的預(yù)期。預(yù)測研究是通過使用兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行的，其中一組數(shù)據(jù)是通過MonteCarlo實驗所獲得的人工數(shù)據(jù)，目的是確保在進(jìn)行預(yù)測研究中所預(yù)測的時期具有同該預(yù)

4、測時期之前一樣的非線性特征，消除因非線性不能在未來持續(xù)出現(xiàn)對匯率預(yù)測結(jié)果的影響。另一組數(shù)據(jù)是前面進(jìn)行匯率行為實證研究所使用的真實數(shù)據(jù)，目的是檢驗該模型對現(xiàn)實匯率的預(yù)測能力。根據(jù)兩組數(shù)據(jù)的預(yù)測結(jié)果科學(xué)地評價模型的預(yù)測能力。 最后，將所構(gòu)建的三制度DTGARCH匯率模型用于匯率制度的分析。在中間匯率制度與匯率目標(biāo)區(qū)制度相統(tǒng)一基礎(chǔ)上，很容易將模型擴(kuò)展以應(yīng)用于中間匯率制度下匯率行為的分析，進(jìn)而推導(dǎo)出該中間匯率制度的匯率管理特征。對匯率制

5、度的分析分為兩個部分：新加坡匯率制度中匯率管理特征分析和人民幣匯率制度的構(gòu)建。在第一部分，由于新加坡采用的是一種典型的具有匯率目標(biāo)區(qū)間管理的中間匯率制度，因此用這個擴(kuò)展模型對新元名義有效匯率行為進(jìn)行描述的基礎(chǔ)上來推斷新加坡政府的匯率管理特征，同時也驗證了擴(kuò)展模型應(yīng)用在中間匯率制度的合理性。在第二部分，根據(jù)中國國情以及匯率目標(biāo)區(qū)相關(guān)理論構(gòu)建一個兼有“監(jiān)管目標(biāo)區(qū)間”與“爬行目標(biāo)區(qū)間”的人民幣匯率二級監(jiān)管體系。并且，基于人民幣匯率制度改革必然