國投瑞銀基金公司簡介-和訊期貨-中國權(quán)威專業(yè)期貨門戶

1、國投中谷期貨有限公司,,12月-2月油脂油料套利機(jī)會(huì)關(guān)注,關(guān)于油脂油料套利,2,這里我們主要介紹國內(nèi)的油脂油料套利：月間：M-MY-YP-PA-ARM-RMOI-OI蛋白間：M-RM油脂間：Y-POI-Y油粕：M-Y某套利合約：A-M,關(guān)于油脂油料套利,3,單一套利標(biāo)的的波動(dòng)并非是單獨(dú)存在的，單邊波動(dòng)狀態(tài)、其他套利波動(dòng)均會(huì)對(duì)其產(chǎn)生影響。觀摩權(quán)衡的越多，可以用來輔助的策略就越多，贏的概率就越大。,關(guān)于

2、油脂油料套利,4,在套利交易上，時(shí)效性同樣重要。時(shí)效差的交易，從后驗(yàn)的角度來看，應(yīng)該是入場時(shí)機(jī)選擇錯(cuò)誤、交易標(biāo)的選擇錯(cuò)誤的結(jié)果。所以在開啟階段性交易計(jì)劃之前，需要觀摩季節(jié)性對(duì)價(jià)差波動(dòng)給出的初步印象,,以M-RM蛋白套利為例，進(jìn)行闡述,截至12月12日收盤，價(jià)差排列：M1 3063RM1 2335M-RM1=728M5 2944RM5 2351M-RM5=593M9 2929RM9 2303M-RM9=626產(chǎn)

3、生直觀印象：600一線的豆菜粕價(jià)差，可以試著做一做擴(kuò)大，買豆粕拋菜粕！現(xiàn)在開始評(píng)估！,6,時(shí)效性？,在過去兩年中，截至2月中旬，豆菜粕價(jià)差出現(xiàn)了150-200點(diǎn)的波動(dòng)幅度，具備一定幅度的波動(dòng)特征。不過僅有的兩年數(shù)據(jù)顯示，價(jià)差截至1月上旬，傾向于縮小。,時(shí)效性？,7,具有波動(dòng)空間，則具備交易條件；兩年數(shù)據(jù)顯示（可能不夠全面），當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)并不傾向于擴(kuò)大，但是絕度價(jià)差處于低位，是否存在時(shí)間換空間的可能？下面來看結(jié)構(gòu),結(jié)構(gòu)？,8,20

4、14年12-12日M-RM1=728M-RM5=593 M-RM9=6261月不進(jìn)行交易；關(guān)注主力和次主力的5月和9月：如果需要時(shí)間換空間，我們期望遠(yuǎn)期合約給出的升水越小越好；當(dāng)前M-RM9價(jià)差較M-RM5價(jià)差高了33元/噸。即使直接參與9月擴(kuò)大，用33元的空間換取4個(gè)月的時(shí)間（如果需要抗一抗的話）尚可以接受。12月11日M-RM5月創(chuàng)下近期低位收盤價(jià)差575，預(yù)期收益150=725；我們轉(zhuǎn)換成9月，也預(yù)期為725價(jià)差；則

5、該筆價(jià)差擴(kuò)大的收益預(yù)期為100元。據(jù)觀察，豆菜粕價(jià)差在1/5/9交割月前兩個(gè)月，容易產(chǎn)生現(xiàn)貨月合約引導(dǎo)的價(jià)差波動(dòng)，主要由于基本面給出的確定性會(huì)偏大，以及菜粕的交割故事比較多；而在其他時(shí)間段，進(jìn)行遠(yuǎn)期合約豆菜粕價(jià)差的交易，通常參與的是短期波動(dòng)的差異。所以在這個(gè)時(shí)間段，直接參與最遠(yuǎn)月合約的交易，并非顯得那么“沒有立場”。,結(jié)構(gòu)？,9,為什么不談基本面，僅僅看統(tǒng)計(jì)交易？接下來會(huì)通過輔助策略來體現(xiàn)基本面特征，單純的豆菜粕價(jià)差，需要把握階

6、段性單一品種價(jià)格成因占主導(dǎo)力量難度比較大；如果是交割月前2個(gè)月來參與這個(gè)標(biāo)的的交易，就要好好談?wù)劵久婧徒桓畹膯栴}。上文已經(jīng)確定了基本訴求：參與09豆菜粕擴(kuò)大，目標(biāo)盈利100元，做好可能時(shí)間換空間的準(zhǔn)備；接下來談輔助策略，優(yōu)化主頭寸,輔助策略1-豆粕月間,10,豆粕月間,除了1305-1309合約（南美物流障礙逐漸被認(rèn)知），其他年份至春節(jié)前后，豆粕59的波動(dòng)通常較小，現(xiàn)貨月合約切換時(shí)間還不充分，現(xiàn)貨特征體現(xiàn)不明顯，遠(yuǎn)期成本成為定價(jià)主

7、依據(jù)。,輔助策略1-M59,截止周五最新成本核算：美西1/2/3到中國成本3415一線，美灣1/2/3成本3450-3480，巴西2/3成本3400-3450；巴西5/6月3380-3400，阿根廷3340一線。考慮品質(zhì)差，當(dāng)前的59豆粕價(jià)差從成本角度來看，比較正常；遠(yuǎn)期基差：華北某廠：2月M5+270，3月+230，4月+160，5月+110,6-9月M9+140;華東某廠：2月M5+200，4月+120，5月+100,6-9月M

8、9+100；華北某廠：2月M5+210，3月+200,4月+120,5月+100,6-9月M9+100到港：12月760-780；1月700-720；2月460-480；3+4+5月1680上下春節(jié)前，國內(nèi)大豆供應(yīng)仍相對(duì)充分，一季度美國大豆仍有競爭能力，除非市場觀摩到南美大豆生長出現(xiàn)擔(dān)憂，否則盤面M59較難走出行情。我們對(duì)M59的輔助策略持觀望態(tài)度；,輔助策略2-菜粕月間,12,菜粕59在進(jìn)入1月份之前，有擴(kuò)大100+的兩年表現(xiàn)，該

9、兩年單邊價(jià)格在這段時(shí)間表現(xiàn)的震蕩上行。當(dāng)前的進(jìn)口菜籽采購顯示，1-2-3采購?fù)热ツ贻^少近30萬噸；預(yù)期供應(yīng)是動(dòng)態(tài)，近期市場有關(guān)注菜籽的新采購以及DDGS的進(jìn)口，需求的動(dòng)態(tài)需要檢驗(yàn)低價(jià)差對(duì)需求影響的效果（這也是正在逐步發(fā)生的事情）,輔助策略2-菜粕月間,13,菜粕買5拋9，在一定程度上可以體現(xiàn)菜粕強(qiáng)勢的特征。而豆菜粕的擴(kuò)大，需要的是菜粕弱勢，或者是相對(duì)弱勢。在出發(fā)點(diǎn)上，59菜粕的正套可以在概念上對(duì)沖豆菜粕擴(kuò)大的主頭寸。另外從歷史價(jià)差表現(xiàn)

10、上，該筆操作不排除還存在盈利的空間和可能。截止周五收盤，59菜粕價(jià)差47元/噸，相對(duì)于主頭寸的100點(diǎn)利潤預(yù)期，該價(jià)差持倉可以是主頭寸持倉的二分之一到三分之二，止損20點(diǎn)，預(yù)期利潤50元。延展主頭寸波動(dòng)35元左右的空間。,輔助策略3-豆棕價(jià)差,14,市場同樣非常關(guān)注的一個(gè)低值區(qū)的價(jià)差。預(yù)期豆油持續(xù)的降庫存以及棕櫚油庫存的平穩(wěn)修復(fù)。不過歷史上通常春節(jié)之后，豆棕價(jià)差才會(huì)出現(xiàn)有效的擴(kuò)大行情。豆棕的價(jià)差一定程度上體現(xiàn)了非油脂的油料屬性，所以

11、芝加哥大豆的走勢、國內(nèi)開機(jī)壓榨對(duì)此有影響。在能源市場節(jié)節(jié)下行的背景環(huán)境下，油脂難言會(huì)出現(xiàn)積聚人氣的上漲。在弱勢環(huán)境中，低價(jià)區(qū)的棕櫚油可能會(huì)有一定的抗跌性，同時(shí)棕櫚油在今年去融資庫存之后，商業(yè)持有會(huì)在一定程度也體現(xiàn)抗跌性。豆棕價(jià)差對(duì)豆菜粕擴(kuò)大的輔助作用，可以對(duì)沖一定的大豆弱勢可能性；操作上定性為：在春節(jié)前，參考遠(yuǎn)期進(jìn)口成本差的，逢高做縮小。預(yù)期單次收益預(yù)期為30-50元。持倉為主頭寸的四分之一。當(dāng)然，時(shí)刻警覺該做擴(kuò)大的時(shí)機(jī)~1

12、2月12日收盤，YP1收596，YP5收652，YP9收664，熊市排列；豆油1月的交割壓力會(huì)體現(xiàn)到Y(jié)P1月上，我們認(rèn)為YP1月摘牌前的波動(dòng)均值，是YP5后續(xù)進(jìn)場做擴(kuò)大的重要參考位置。,輔助策略4-其他,15,不斷的把握豆菜粕短期波動(dòng)的特性，是上漲較為有利還是下跌較為有利，可以適當(dāng)?shù)脑趩芜吷线M(jìn)行輔助配置?。ɡ纾簱駲C(jī)拋空M1505）對(duì)頭寸的布局和調(diào)整是動(dòng)態(tài)的，以上闡述僅代表當(dāng)前市場環(huán)境下，在有限認(rèn)知內(nèi)做出的選擇。不構(gòu)成入市操作建