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1、PVC終將突破年內高點 宏源期貨化工研究團隊 汪洋 2010-10-31,內容提要,一.概述二.年內PVC市場存強勁上漲動力 1.國際原油價格存繼續(xù)上漲動能，推升乙烯法成本 2.節(jié)能減排政策會更加嚴格，電石供應或將越發(fā)緊張 3.運輸，水電季節(jié)性波動也會削弱電石供應 4.現貨主體多數具備市場上漲預期，價格拉升容易

2、付諸實際三.利空因素當然存在，大勢上行不會改變四.結論： PVC終將突破年內高點,,一.市場概述,一.市場概述,期貨：近期V1101箱體在7600-8200元/噸區(qū)間震蕩，盤中因加息回撤至7650元/噸后迅速反彈。現貨：價格上漲過快遭遇下游抵觸有所回軟。主要觀點：若不考慮換月因素，V1101突破前期8385元/噸高位完全可以預期。,,二.年內PVC市場存強勁上漲動力,1.國際原油價格存繼續(xù)上漲動能，推升乙烯法成本,考慮到美元持

3、續(xù)下跌，原油價格將存在中期上行動力。而歐美取暖季即將到來，原油可能繼續(xù)拉升。如圖，原油于上方85美金/桶存在強阻力，但我們認為最終突破的可能性很大。 國際原油走勢圖 乙烯法PVC及其原料價格價格對比圖,2.節(jié)能減排更加嚴格，電石供給或將越發(fā)緊張,核心因素在于，我國2010年GDP實現目標僅為8%，而據統(tǒng)計局公布消息顯示，前三季度國內生產總值同比增長10.6%，大大超過預估目標

4、因此，四季度政策將有足夠的空間對各類高耗能產業(yè)進行調整，節(jié)能減排繼續(xù)實施甚至加碼的可能性很大。電石等高耗能企業(yè)必將面臨更嚴格的限制措施。即使PVC企業(yè)有新產能上線，若無原料供應市場上的貨源只會更加緊張。,2.節(jié)能減排更加嚴格，電石供給或將越發(fā)緊張,預期：隨著節(jié)能減排政策更加嚴格，盡管總產能呈現擴張局面，但開工率及總產量甚至可能會繼續(xù)下滑。,3.運輸，水電季節(jié)性波動也會削弱電石供應,進入10月份后，隨著氣溫的下降，全國煤炭消費進入旺季

5、，價格呈上漲走勢，煤炭運輸又將步入高峰，削弱電石運力。尤其是新疆及內蒙地區(qū)煤炭運輸關鍵時期，勢必對電石運輸產生重要影響。主要影響企業(yè)：新疆天業(yè)，中泰化學，寧夏英力特。西南地區(qū)電石生產企業(yè)多采用水力發(fā)電。隨著枯水期的到來，電力供應勢必緊張，電石供應還將減少。影響企業(yè)：宜賓天原，四川金路等。,4.現貨主體多數具備市場上漲預期,工廠：利潤空間較之前大幅萎縮。加上原料緊張，市場貨源不多，存在拉漲意愿。貿易商：9月份公布CPI為3.6%創(chuàng)

6、年內新高，通貨膨脹形勢明顯。資金不斷進入市場并以庫存的形式沉淀，提振社會需求。,電石法企業(yè)盈利情況 乙烯法企業(yè)盈利情況,2.3 現貨主體多數具備市場上漲預期,外商：原油上漲必然推升成本，進而拉高美金市場價格，推升進口報盤，并對國內市場產生影響。多年現貨經驗顯示，當工廠、貿易商意愿趨于一致時，雙方對價格的共同拉升幾乎毫無阻力。,PVC進口成本及盈虧

7、 PVC各地市場價格情況,四.市場利空無礙大勢上行,政策利空：房地產新開工面積可能隨 著調控政策更加嚴格而出現下滑，對 PVC需求形成潛在利空。獲利盤打壓：前期價格大漲，無論現 貨還是期貨市場均存在一定獲利盤。 這些低價貨源勢必對市場形成一定壓 制。經過我們計算，獲利盤的總利潤區(qū)間在500-800元/噸不等，需要時間進行消化。（重要影響

8、因素）下游抵觸：目前形勢與2007年存在部分相似。出口形勢不錯而原料大漲，下游生產虧損，部分產品虧損超過500元/噸。,四.市場利空無礙大勢上行,多年現貨經驗顯示，原料價格及流通環(huán)節(jié)是引發(fā)化工品價格拉升的主要因素，來自下游的抵觸是可以被淡化的。淡化：從本質來說，下游的抵觸無法發(fā)揮核心作用。每一次化工原料上漲過程中，始終都伴隨著下游企業(yè)的抵觸和虧損，但這一抵觸最終都通過各種環(huán)節(jié)予以消化，最終在價格上行無力時成為最重要利空因素才得以凸顯

9、，成為壓低價格的主因。房地產：房地產政策越發(fā)嚴厲，未來房屋新開工面積尤其是商品房可能受到影響。PVC價格也將受到一定抑制。但PVC較房地產有半年左右的周期延遲，這一打壓預計將在2011年二季度表現出來而不是今年剩下的時間。除此之外，廉租房和保障房的興建，也將提振PVC需求。,四.結論,總體來看，PVC價格在11月和12月繼續(xù)具備上行動能。我們的判斷是，隨著節(jié)能減排措施更加嚴格，加之國際原油隨美元走低而抬升，PVC價格很可能突破前期高點