那么使用期權(quán)市場的數(shù)據(jù)去提取證券的風險中性概率密度函數(shù)是可能的。

1、JF2013——第一期,摘 要 報 告,研究內(nèi)容分類,公司金融（3篇 ）資產(chǎn)定價（4篇）共同基金（1篇）行為金融（2篇）,Efficient Recapitalization,AbstractFull Text PDF Author(s): THOMAS PHILIPPON, PHILIPP SCHNABLPublished: 一月 11, 2013Pages: 1-42D

2、OI: 10.1111/j.1540-6261.2012.01793.x,有效的再資本化,研究背景：美國金融危機的銀行援助問題問題：政府是否應該干預遭受債務(wù)積壓的金融部門，和怎么干預？焦點是：金融部門的債務(wù)積壓。因為在總體水平上，金融機構(gòu)之間的相互作用能增強債務(wù)積壓。貢獻:這篇文章通過分析當銀行遭受債務(wù)積壓時，借貸給企業(yè)受限制的一般均衡模型，解釋了政府強制性干預，即條件性參與再資本化的要求的機理，提供了在信息不對稱下最優(yōu)

3、的優(yōu)先股加認股權(quán)證的機理，同時，模型的焦點是銀行資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方面的貸款的外部性。,有效的再資本化,摘要： 我們分析了對銀行再資本化的政府干預，這些銀行因為債務(wù)積壓限制貸款給企業(yè)。我們發(fā)現(xiàn)了有效的再資本化項目，針對優(yōu)先股加上認股權(quán)證注入資金，以銀行充分參與為實施條件。盡管，實施是有條件的，限制一些銀行因為其他銀行的參與從較低的信用風險獲利的免費搭車，優(yōu)先股加認股權(quán)證仍減少了不需要再資本化的銀行機會主義的參與。如果較低總信用風險

4、的收益超過隱性轉(zhuǎn)移到銀行債務(wù)持有人的成本，有效的再資本化是有益的。,Dynamic Competition, Valuation, and Merger Activity,MATTHEW SPIEGEL,  HEATHER TOOKESArticle first published online: 11 JAN 2013DOI: 10.1111/j.1540-6261.2012.01796.x,動態(tài)競爭

5、、估價、并購,微觀經(jīng)濟學告訴我們，產(chǎn)品市場動態(tài)影響估價與財務(wù)激勵。這篇文章呈現(xiàn)了一個易處理的框架，用于檢驗對于異類產(chǎn)品的動態(tài)寡頭制定財務(wù)決策。具體來講，就是用動態(tài)寡頭模擬產(chǎn)品的市場競爭和投資估價之間的相互作用。目前，該模型是第一個對異質(zhì)產(chǎn)品設(shè)置的多企業(yè)的連續(xù)時間的公司融資模型，該模型是易處理的、經(jīng)得起檢驗的估計。這使得當前產(chǎn)業(yè)特點與企業(yè)估價及財務(wù)決策聯(lián)系起來。,What Do Consumers’ Fund Flows Maximize

6、?Evidence from Their Brokers’ Incentives,AbstractFull Text PDFFull Text HTMLAuthor(s): SUSAN E. K. CHRISTOFFERSEN, RICHARD EVANS, DAVID K. MUSTOPublished: 一月 11, 2013Pages: 201-235DOI:

7、0;10.1111/j.1540-6261.2012.01798.x,消費者資金流量最大化做什么？來自對經(jīng)紀人激勵機制的證據(jù),美國金融業(yè)監(jiān)管局（Financial Industry Regulatory Authority (FINRA)）發(fā)布了一個新的提議(Federal Register, May 9, 2011, pp. 26779–26787)），要求所有的證券經(jīng)紀人暴露收入和支付。這些舉措引發(fā)了許多問題，其中一個問題是，在現(xiàn)行

8、監(jiān)管環(huán)境下，經(jīng)紀人是否、如何被薪酬影響。,消費者資金流量最大化做什么？來自對經(jīng)紀人激勵機制的證據(jù),這篇文章檢驗了經(jīng)紀人的作用，尤其是他們的薪酬激勵引起的作用。研究了經(jīng)紀人激勵怎么影響投資去處的選擇，如何實現(xiàn)該選擇。這里的激勵指的是法定備案中的，比如銷售分成、收入、基金家庭的附屬。研究發(fā)現(xiàn)對經(jīng)紀人的支付對現(xiàn)金流入量有顯著的影響，load sharing 而不是revenue sharing能夠預測不好的績效，證明了被回扣迷住的好處之一是

9、補償從基金家庭中別的地方重新贖回來。,Industry‐Specific HumanCapital, Idiosyncratic Risk, and the Cross‐Section of Expected Stock Returns,AbstractFull Text PDFFull Text HTMLAuthor(s): ESTHER EILINGPublished: 一月 11, 2013Pages

10、: 43-84DOI: 10.1111/j.1540-6261.2012.01794.x,在理論上，人力資本是組合選擇（worker）和資產(chǎn)定價的事件（matter）。人力資本是投資者層面的，依賴于年齡、教育、職業(yè)、投資者從事工作的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)。通過投資者，人力資本的異質(zhì)性可以導致股票邊際需求的不同，比如由于勞動收入風險的水平差異或者人力資本和股權(quán)收益的相關(guān)性差異。實證資產(chǎn)定價的論文的焦點是的人力資本(aggrega

11、te human capital)的代理變量解釋股票橫截面期望收益。,產(chǎn)業(yè)層面的人力資本,特質(zhì)風險和股票橫截面期望收益,貢獻：估計了產(chǎn)業(yè)層面人力資本的收益，當作產(chǎn)業(yè)水平的勞動收入的同期增長率。依據(jù)均值-方差框架，證明對于工作于不同產(chǎn)業(yè)的投資者，人力資本調(diào)整的組合通常是差異顯著的。相應于不同產(chǎn)業(yè)人力資本的收益，估計了一個包含市場收益和多人力資本因素的線性資產(chǎn)定價模型。,產(chǎn)業(yè)層面的人力資本,特質(zhì)風險和股票橫截面期望收益,摘要人力

12、資本在經(jīng)濟上和理論上是最大的資產(chǎn)之一，它在資產(chǎn)定價上起著重要作用。在投資者之間，人力資本是存在異質(zhì)性的。異質(zhì)性的來源之一是產(chǎn)業(yè)歸屬。我發(fā)現(xiàn), 股票橫截面期望收益主要受產(chǎn)業(yè)水平影響，而不是勞動收入風險。 而且，當人力資本不包含在資產(chǎn)定價模型中時，由此產(chǎn)生的特質(zhì)風險似乎可能被定價。我發(fā)現(xiàn)通過一些實證研究所證明的特質(zhì)風險溢價依賴于股票和人力資本的回報之間的協(xié)方差。,Ex Ante Skewness and Expected Stock Ret

13、urns,AbstractFull Text PDFFull Text HTMLAuthor(s): JENNIFER CONRAD, ROBERT F. DITTMAR, ERIC GHYSELSPublished: 一月 11, 2013Pages: 85-124DOI: 10.1111/j.1540-6261.2012.01795.x,事前偏度和股票期望收益,現(xiàn)

14、有文獻有兩條線：（1）模型和實證結(jié)果強調(diào)當高階矩影響隨機折現(xiàn)因子（stochastic discount factors）時，高階矩的重要性；（2）模型和實證結(jié)果焦點是個別證券的高階矩特征。這篇文章，用新方法檢驗了高階矩的重要性，即發(fā)現(xiàn)了如果期權(quán)和股票價格反映一樣的信息，那么使用期權(quán)市場的數(shù)據(jù)去提取證券的風險中性概率密度函數(shù)是可能的。,事前偏度和股票期望收益,這篇文章使用期權(quán)價格估計了潛在的單個證券的風險中性的事前高階矩，發(fā)現(xiàn)單個證券的

15、風險中性波動（偏度、峰度）和未來收益具有較強的相關(guān)性。特別是，事前波動[1]（峰度）和隨后的橫截面收益之間存在著負（正）相關(guān)，事前收益越負偏（正偏）隨后收益越高（低）。[1] 和Ang et al. (2006, 2009)的結(jié)果一致。,Liquidity Cycles and Make/Take Fees in Electronic Markets,AbstractFull Text PDFFull Text HTMLAut

16、hor(s): THIERRY FOUCAULT, OHAD KADAN, EUGENE KANDELPublished: 一月 11, 2013Pages: 299-341DOI: 10.1111/j.1540-6261.2012.01801.x,電子市場的流動性周期和制造/花費費用,投資者對交易機會的反應速度對于動態(tài)資產(chǎn)定價是重要的。電子市場稍縱即逝的交易機會經(jīng)常由

17、交易過程自身引起?！發(fā)iquidity cycles” 由兩階段組成:（1）“make liquidity” phase, 一個交易后，流動性供給方競爭提供流動性；（2）“take liquidity” phase，流動性的需求方競爭消費流動性。在第二個階段，交易耗盡流動性，點燃了一個新的制造/消費的周期. 那么這個周期發(fā)生的速度決定交易被實現(xiàn)的速度（rate）。設(shè)計模型分析當市場監(jiān)管昂貴時這個交易速度的決定因素。,電子市場的流動性

18、周期和制造/花費費用,交易者面臨第一時間抓住獲利機會的收益與第一時間抓住機會所需成本之間的權(quán)衡。該模型提供了一個制造/消費定價的解釋，并且對流動性、交易量和福利的程序化交易的影響有一定的含義。流動性供應方和流動性需求方的交易密集度互相增強，凸顯了流動性外部性的一種新形式。交易和報價的長期期數(shù)據(jù)可以用來識別這些外部性。,Short‐Selling Bans Around the World: Evidence from the 2007–

19、09 Crisis,AbstractFull Text PDFFull Text HTMLAuthor(s): ALESSANDRO BEBER, MARCO PAGANOPublished: 一月 11, 2013Pages: 343-381DOI: 10.1111/j.1540-6261.2012.01802.x,Short‐Selling Bans Around the

20、 World: Evidence from the 2007–09 Crisis,“The emergency order temporarily banning short selling of financial stocks will restore equilibrium to markets” (Christopher Cox, SEC Chairman, 19 September 2008, SEC News Release

21、 2008–211).“Knowing what we know now, I believe on balance the commission would not do it again. The costs (of the short-selling ban on financials) appear to outweigh the benefits.” (Christopher Cox, telephone interview

22、 to Reuters, 31 December 2008). ——問題的來源,世界各地的賣空禁令：從2007—09年危機得出的證據(jù),世界各地大多數(shù)的監(jiān)管部門對2007—09危機的反應是對賣空施加禁令。這些禁令在不同的國家不同的日期實施，通常針對不同類型的股票，對不同程度的緊縮起重要作用。我們探索了賣空體制的變化對流動性、價格發(fā)現(xiàn)和股票價格的影

23、響。利用面板和匹配技術(shù)，研究發(fā)現(xiàn)（1）禁令對流動性是不利的，尤其是對有小資本的股票和沒有上市期權(quán)；（2）放緩了價格發(fā)現(xiàn)，尤其在熊市；（3）除了美國金融股票，支援價格是失敗的。,Conflicting Family Values in Mutual Fund Families,UTPAL BHATTACHARYA, JUNG H. LEE,，VERONIKA K. POOLArticle first published on

24、line: 11 JAN 2013DOI: 10.1111/j.1540-6261.2012.01797.x,共同基金家庭的家庭價值觀沖突,綜合性大企業(yè)或企業(yè)集群存在的主要原因是為了創(chuàng)造一個內(nèi)部的資金市場來提高集群的效率。其中之一保險就能提供臨時的流動性抵御不利的沖擊。這篇論文的問題是保險是否存在于共同基金家庭。通過分析共同基金的附屬基金的投資，檢驗了這個問題，這種附屬基金僅僅能夠投資在家庭內(nèi)部的其他基金上，且是由大部分大家

25、庭提供。分有AFoMF流和沒有AFoMF流來檢驗AFoMFs是否給需要的成員基金提供了流動性.答案是肯定的。進一步研究了Why do AFoMFs favor distressed mutual funds in their families?,共同基金家庭的家庭價值觀沖突,研究表明,盡管基金家庭會因為附屬基金可以避免減價出售而獲利,但保險成本是由由AFoMFs投資者承擔的。研究結(jié)果揭示了共同基金的家庭內(nèi)信托責任一些隱蔽的復雜性。,Ca

26、pital Budgeting versus Market Timing:An Evaluation Using Demographics,AbstractFull Text PDFFull Text HTMLAuthor(s): STEFANO DELLAVIGNA, JOSHUA M. POLLETPublished: 一月 11, 2013Pages: 237-270DOI:&

27、#160;10.1111/j.1540-6261.2012.01799.x,資本預算與市場時機的對決：人口統(tǒng)計資料的評價,基本知識資本預算又稱建設(shè)性預算或投資預算,是指企業(yè)為了今后更好的發(fā)展,獲取更大的報酬而作出的資本支出計劃。它是綜合反映建設(shè)資金來源與運用的預算,其支出主要用于經(jīng)濟建設(shè),其收主要是債務(wù)收.資本預算是復式預算的組成部分.,資本預算與市場時機的對決：人口統(tǒng)計資料的評價,市場時機理論 20世紀90年代末，隨著行為金

28、融研究的深入發(fā)展，國外學者開始從市場參與者的非理性行為視角研究公司的融資活動，提出了一種全新的資本結(jié)構(gòu)理論，即市場時機資本結(jié)構(gòu)理論。所謂市場時機資本結(jié)構(gòu)理論，是指突破傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論的理性人假設(shè)和完全套利假設(shè)，來研究管理者如何利用股票市場窗口機會選擇融資工具，利用市場上暫時出現(xiàn)的低成本融資優(yōu)勢，使現(xiàn)有股東價值最大化，并形成長期資本結(jié)構(gòu)的一種理論分析框架。市場時機資本結(jié)構(gòu)理論的提出，為我們解釋公司融資決策行為提供了一個全新的視角。,問題

29、股票發(fā)行的決定因素是公司金融的一個論點。新股和經(jīng)驗豐富股被外來資金的需求很好地解釋了，還是由對公司錯誤定價反映的市場時機驅(qū)動的呢？結(jié)論利用從人口統(tǒng)計資料得出的需求變動，評價了資本預算和市場時機。通過分兩個研究時段，不遠的未來（未來5年），較遠的未來（未來5-10年），以新上市和新發(fā)行的股票為研究對象，得出新上市和新發(fā)行的股票在近期的5年會對需求變化作出積極的反映，在較遠的時期則反映消極。證據(jù)支持如下兩個理論，資本預算意味著預期不遠未

30、來的積極的需求變化的產(chǎn)業(yè)，應該發(fā)行更多的股票擴大融資能力。在某種程度上，較遠未來的需求變動沒有融入股票價格，市場時機意味著預期較遠未來的積極的需求變動的產(chǎn)業(yè)，由于價值低估而應發(fā)行較少的股票。,Analyst Forecast Consistency,AbstractFull Text PDFFull Text HTMLAuthor(s): GILLES HILARY, CHARLES HSUPublished

31、: 一月 11, 2013Pages: 271-297DOI: 10.1111/j.1540-6261.2012.01800.x,分析師預測的一致性,因為對金融分析師盈余預測的大量需求，研究者很長時間感興趣于分析師的特征如何影響價格信息和分析師的職業(yè)發(fā)展。學術(shù)界一般評價分析師都是根據(jù)其預測的準確性，而該文提出了評價分析師的另一種更有效的指標即分析師預測的一致性，并通過實證證明分析師預測的一致性比起準確度