盯住匯率制度不可維持性與退出策略的研究.pdf

1、十九世紀(jì)以來，在國際金融研究的領(lǐng)域中，對匯率制度選擇的爭論一直沒有停止過。20世紀(jì)90年代，一些發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟(jì)國家頻繁暴發(fā)的金融危機(jī)，使得人們再一次對匯率制度的選擇進(jìn)行了激烈的討論和深入的研究。研究發(fā)現(xiàn)，在國際資本高度流動的情況下，這些國家實(shí)行的盯住匯率制度是導(dǎo)致貨幣危機(jī)的根源。因此，在開放的經(jīng)濟(jì)條件下，盯住匯率制度是否可以維持以及如何退出盯住匯率制度是一個值得研究的問題。 本文研究發(fā)現(xiàn)，在開放的經(jīng)濟(jì)條件下，盯住匯率制

2、度是不可維持的。本文分別從匯率制度演化的歷史視角和貨幣危機(jī)理論與現(xiàn)實(shí)的視角研究了盯住匯率制度的不可維持性。首先，從國際貨幣體系安排演化的歷史視角，對盯住匯率制度的不可維持性進(jìn)行研究。筆者采用當(dāng)今國際上三大主要的匯率制度實(shí)際分類法，分別對匯率制度進(jìn)行分類，然后詳細(xì)研究國際匯率制度演化的歷史趨勢，并重點(diǎn)研究了20世紀(jì)90年代以來的國際匯率制度演化的歷史趨勢。研究發(fā)現(xiàn)，在世界經(jīng)濟(jì)一體化深入，國際資本流動日益頻繁的開放的經(jīng)濟(jì)條件下，國際匯率制度

3、演化呈現(xiàn)兩極化的趨勢。也就是說越來越多的國家要么選擇固定匯率制度，要么選擇浮動匯率制度，而居于兩者之間的盯住匯率制度越來越少。這從匯率制度選擇的歷史現(xiàn)實(shí)性說明了在開放經(jīng)濟(jì)條件下盯住匯率制度的不可維持性。也可以說，這是由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，使得盯住匯率制度不具有適應(yīng)性，從而不具可維持性。其次，從貨幣危機(jī)的視角，分析了盯住匯率制度不可維持性的內(nèi)生性以及在投機(jī)沖擊下盯住匯率制度崩潰的機(jī)制。筆者從盯住匯率制度的紀(jì)律約束假設(shè)、可信度假設(shè)、單向投

4、機(jī)沖擊以及調(diào)整機(jī)制方面，分析了盯住匯率制度不可維持性的內(nèi)生性。同時結(jié)合三代貨幣危機(jī)模型，分析在不同的投機(jī)沖擊下，盯住匯率制度崩潰的路徑和機(jī)理。還從實(shí)證的角度，分析盯住匯率制度與貨幣危機(jī)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)盯住匯率制度暴發(fā)貨幣危機(jī)的概率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他匯率制度。 本論文的第二部分重點(diǎn)研究如何退出盯住匯率制度。首先，結(jié)合第一代、第二代貨幣危機(jī)模型，構(gòu)建了盯住匯率制度退出的理論模型。在第一代貨幣危機(jī)的基礎(chǔ)上，在退出盯住匯率制度有社會成本和隨時存在

5、財政政策改革的情況下，財政支出一次性增加的沖擊時，研究退出盯住匯率制度最優(yōu)時間。并把銀行系統(tǒng)融入到第二代貨幣危機(jī)模型中，構(gòu)建了考慮銀行成本的盯住匯率制度不同的策略的理論模型，分析了主動退出和危機(jī)驅(qū)動退出盯住匯率制度對經(jīng)濟(jì)的影響。其次，對退出盯住匯率制度事件進(jìn)行實(shí)證分析，研究影響退出盯住匯率制度成功與否的因素。并選擇一些國家／地區(qū)退出盯住匯率制度的典型案例進(jìn)行比較研究，總結(jié)退出盯住匯率制度的成功經(jīng)驗(yàn)和失敗的教訓(xùn)。同時，結(jié)合退出盯住匯率制度