從退出釘住匯率制的國際經(jīng)驗(yàn)看中國退出實(shí)踐.pdf

1、1973年布雷頓體系瓦解后，很多發(fā)展中國家選擇了釘住匯率制度，到20世紀(jì)90年代，這些國家相繼爆發(fā)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。由此，學(xué)術(shù)界將危機(jī)的原因歸結(jié)于釘住匯率制度。因此研究發(fā)展中國家如何退出釘住的匯率制度成為國際金融研究的一大熱點(diǎn)。1997年亞洲金融危機(jī)后，人民幣匯率釘住美元的趨勢更加明顯，但隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資本流動的加強(qiáng)，匯率制度的弊端日益顯現(xiàn)。2005年7月21日，我國改革了人民幣匯率制度，邁出了退出釘住單一貨幣的匯率制度的步伐，

2、到目前為止近兩年，退出進(jìn)程如何?需要哪些配套措施保證平穩(wěn)退出仍然是個(gè)課題。本文就以此為研究對象，試圖通過國際退出經(jīng)驗(yàn)尋求答案。 前言，主要介紹了本文的研究背景、研究主題及其意義、理論基礎(chǔ)和研究方法以及本文的基本思想和邏輯結(jié)構(gòu)。前言的寫作有助于讀者了解本文的寫作方向和方法，同時(shí)也為本文的開展奠定了堅(jiān)實(shí)的背景基礎(chǔ)。 第一章，本章的分析和研究旨在引出問題，從匯率制度選擇實(shí)踐和理論兩個(gè)方面切入。本章由兩節(jié)構(gòu)成。第一節(jié)，介紹匯率制

3、度分類以及國際匯率制度選擇的實(shí)踐。首先，本節(jié)選擇了1999年IMF提出的關(guān)于匯率制度的實(shí)際分類法作為研究的基礎(chǔ)，因?yàn)閰R率制度有多種分類方法，不同的分類會導(dǎo)致截然相反的結(jié)果。其次，回顧了二戰(zhàn)后，尤其90年代國際匯率制度選擇的趨勢，發(fā)現(xiàn)退出釘住匯率制度，尤其在發(fā)展中_國家，已經(jīng)成為一個(gè)普遍的現(xiàn)象，從而引出將要討論的問題。第二節(jié)，隨著國際匯率制度實(shí)踐的發(fā)展，國際學(xué)術(shù)界也對之展開了研究，本節(jié)就對退出戰(zhàn)略理論做了綜述。 第二章，本章通過案

4、例分析研究退出釘住匯率制的國際經(jīng)驗(yàn)，將國家按照面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和退出原因的不同分為兩類：一類是60-70年代處于經(jīng)濟(jì)崛起時(shí)期，本幣面臨升值壓力的情況下，退出固定釘住匯率制(包括主動和被動)的發(fā)達(dá)國家；另一類是90年代處于經(jīng)濟(jì)狀況多變，面臨貨幣危機(jī)，本幣貶值的情況下，退出釘住匯率制(包括主動和被動)的新興市場國家。因此本章由兩節(jié)構(gòu)成。第一節(jié)，通過對日本和德國案例(兩國面臨相似的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，但退出結(jié)果截然相反，日本以失敗告終，德國成功退出)的分

5、析得出以下啟示：一國在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)崛起的過程中必然會遇到匯率升值的外部壓力與內(nèi)部壓力，其中內(nèi)部升值壓力更難以克服。面對貨幣升值的壓力，匯率調(diào)整的最佳方式是緩慢而漸進(jìn)地實(shí)現(xiàn)升值。在政策目標(biāo)的取舍方面，資本自由流動，獨(dú)立貨幣政策和浮動匯率往往是經(jīng)濟(jì)大國必需的政策組合。匯率走向浮動不是問題，資本管制逐漸開放也不是問題，問題的關(guān)鍵是應(yīng)該更多地考慮維護(hù)國內(nèi)貨幣政策的自主性，決不能讓貨幣政策成為匯率政策的附庸。此外，區(qū)域貨幣合作有利于區(qū)域內(nèi)的強(qiáng)國減少外

6、部投機(jī)資本的沖擊。第二節(jié)，通過對泰國失敗案例和智力、波蘭成功案例的分析，總結(jié)各國經(jīng)驗(yàn)如下：(1)退出時(shí)機(jī)的把握對退出的成敗有著至關(guān)重要的作用；(2)主動地退出要優(yōu)于被動退出，主動退出是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程；(3)退出過程中要注意資本項(xiàng)目開放的進(jìn)程，過早、過快的開放資本項(xiàng)目往往不利，應(yīng)該在早期限制短期資本流動，然后慢慢放開：(4)退出過程中需要建立新的“名義錨”，通常是以“通貨膨脹目標(biāo)”作為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的“名義錨”；(5)退出過程中財(cái)政政策和貨

7、幣政策要運(yùn)用得當(dāng)； 第三章，本章介紹我國退出實(shí)踐。由三節(jié)構(gòu)成。第一節(jié)，介紹退出背景，分析了退出的內(nèi)在原因。第二節(jié)，回顧2005年7月21日匯率體制改革的主要內(nèi)容，分析我國當(dāng)前匯率形成機(jī)制的特點(diǎn)及其存在的問題。 第四章，本章是上一章的延續(xù)，通過實(shí)證研究分析自匯率體制改革以來我國匯率制度是否發(fā)生變化，變化有多大?實(shí)證結(jié)果表明匯改后10個(gè)月內(nèi)，雖然其它貨幣權(quán)重在不斷增加，但美元仍是人民幣匯率形成的主要參考貨幣。我國退出釘住匯率

8、還處在剛起始階段，距第7類的有管理的浮動匯率制相差3個(gè)匯率制度過程(水平波幅釘住制、爬行釘住制、爬行波幅匯率制)，今后的工作任重而道遠(yuǎn)。 第五章，評價(jià)和建議部分。結(jié)合前幾章的內(nèi)容，首先，對此次退出戰(zhàn)略予以充分的肯定，主要表現(xiàn)在退出時(shí)機(jī)和方式的選擇上。其次，對今后退出工作的不足提出完善意見，主要表現(xiàn)在配套措施方面。建議集中在完善匯率形成機(jī)制，建立能夠反應(yīng)市場均衡匯價(jià)的機(jī)制；確立新的貨幣政策目標(biāo)，以通貨膨脹目標(biāo)為“名義錨”；有步驟地