中國上市公司融資結(jié)構調(diào)整與公司治理優(yōu)化研究.pdf

1、融資結(jié)構是指企業(yè)融通資金不同方式的構成及其融資數(shù)量之間的比例關系。它包括股權結(jié)構、資本結(jié)構和負債結(jié)構。融資結(jié)構與公司治理之間有著天然的內(nèi)在聯(lián)系。不同的融資結(jié)構決定了不同的公司治理模式及其效率，從而影響公司經(jīng)營業(yè)績。 本文試圖在現(xiàn)有理論和實證分析框架基礎上，選取295家上市公司為研究樣本，對我國上市公司融資結(jié)構與公司經(jīng)營業(yè)績的相關性進行實證檢驗，揭示兩者在我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期的內(nèi)在聯(lián)系。實證研究表明：(1)股權集中度與公司經(jīng)營業(yè)績存在

2、正相關關系，適度集中的股權結(jié)構有利于改善上市公司治理的質(zhì)量和效率；(2)塑造相對穩(wěn)定的、一定比例的流通股集合，會對控股股東形成有力的制衡，改善公司治理的效率；(3)公司高級管理人員持股比例低，沒有達到應有的激勵效果；(4)債權治理低效甚至失效；(5)流動負債比率與公司經(jīng)營業(yè)績存在負相關關系，流動負債一定程度上發(fā)揮了流動性治理的作用。 要改善中國上市公司的治理質(zhì)量與效率，提高公司經(jīng)營業(yè)績，必須進行融資結(jié)構的調(diào)整和優(yōu)化：(1)適度減