中國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司治理.pdf

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文中國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司治理姓名：涂競(jìng)申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：殷孟波20030401用自身積累，然后是債權(quán)融資，向銀行借款和發(fā)行債券，最后才是發(fā)行股票。這～融資優(yōu)序在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中已得到證實(shí)。然而，我國(guó)上市公司在融資時(shí)卻表現(xiàn)出對(duì)股權(quán)融資的強(qiáng)烈偏好：擬上市公司上市之前有著極其強(qiáng)烈的沖動(dòng)去謀求公開上市：上市以后在再融資的方式上往往不顧一切地選擇配股或增發(fā)融資，這種情形常被股民稱之為

2、“圈錢”。與此同時(shí)，上市公司治理結(jié)構(gòu)存在缺陷，國(guó)有股一股獨(dú)大導(dǎo)致上市公司內(nèi)部人控制嚴(yán)重、控股股東侵害中小股東利益等等。那么，我國(guó)上市公司融資行為異化對(duì)其自身經(jīng)營(yíng)有何影響，融資行為異化與公司治理缺陷存在什么樣的聯(lián)系，是什么導(dǎo)致了上市公司治理缺陷以及怎樣通過融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整來改善上市公司治理結(jié)構(gòu)，這些都是本文試圖解答的問題，也是本文寫作目的意義之所在。． 本文首先對(duì)西方融資結(jié)構(gòu)理論和公司治理原理作了簡(jiǎn)單的論述，并指出兩者之間的關(guān)系。在此理論框

3、架下，文章通過對(duì)比發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)和我國(guó)上市公司的融資結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司存在強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好，并分析了其負(fù)面影響和產(chǎn)生原因。接著文章分析了上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，指出上市公司現(xiàn)行的股權(quán)結(jié)構(gòu)是導(dǎo)致上市公司治理缺陷的根本原因，而在此股權(quán)結(jié)構(gòu)下，上市公司偏好股權(quán)融資符合控股股東利益最大化；在找出原因后，文章從融資結(jié)構(gòu)的角度給出了改善上市公司治理結(jié)構(gòu)的政策建議。本文在研究方法上注重理論與實(shí)際相結(jié)合，在對(duì)經(jīng)典理論綜述的基礎(chǔ)上，以大量事實(shí)與數(shù)據(jù)對(duì)選擇

4、比較的對(duì)象進(jìn)行規(guī)范分析，并多方面運(yùn)用演繹、對(duì)比和列舉等論證方法。本文的主要內(nèi)容及觀點(diǎn)分為四個(gè)部分進(jìn)行闡述：第一部分主要闡述了西方融資結(jié)構(gòu)和公司治理的相關(guān)理論，并探討了融資結(jié)構(gòu)與公司治理之間的聯(lián)系，為下一步的分析構(gòu)建了一個(gè)理論框架?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論起源于莫迪里安尼和米勒提出的M M 定理，后經(jīng)詹森、麥克林、格羅斯曼、哈特、羅斯、邁爾斯等財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的發(fā)展，逐漸形成一套成熟的理論體系。融資結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，在不完全市場(chǎng)和存在企業(yè)所得稅的條件下，