中國(guó)投資銀行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與績(jī)效研究.pdf

1、在對(duì)有關(guān)金融問(wèn)題的廣闊研究領(lǐng)域中，金融中介機(jī)構(gòu)方面的研究尚處于較不成熟的階段。從理論發(fā)展史來(lái)看，在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中，沒(méi)有系統(tǒng)的金融中介理論，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們既不對(duì)金融中介的產(chǎn)生進(jìn)行理論解釋，也不看重金融中介對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，更不會(huì)關(guān)注到金融中介機(jī)構(gòu)自身的效率與競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)金融之于經(jīng)濟(jì)的作用加以關(guān)注之后，金融中介理論研究才逐步得到發(fā)展，加之20世紀(jì)70年代以來(lái)博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的興起，進(jìn)一步豐富了現(xiàn)代金融中介理論的研究手段。 但是我

2、們看到，現(xiàn)實(shí)中金融中介的發(fā)展與演進(jìn)速度甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超前于理論的解釋。層出不窮的金融創(chuàng)新、金融中介機(jī)構(gòu)紛繁的組織形式與功能演進(jìn)、以及金融中介的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)與績(jī)效的持續(xù)演變等等，促使金融學(xué)家發(fā)現(xiàn)了現(xiàn)代金融中介理論的諸多缺陷，相關(guān)理論得以不斷地修正和推進(jìn)，使之成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的熱點(diǎn)之一。 對(duì)金融中介理論繼續(xù)進(jìn)行深入研究的必要性不僅在發(fā)達(dá)金融體系中存在，在中國(guó)較不發(fā)達(dá)的金融體系中甚至更為迫切。中國(guó)的金融中介體系起步較晚，發(fā)展過(guò)程中也會(huì)面臨許多

3、有待理論解釋的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。以投資銀行業(yè)為例，高效率的動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)尚未形成，國(guó)內(nèi)投資銀行規(guī)模的有效邊界模糊，行業(yè)整體仍然缺乏良性的自我調(diào)整機(jī)制和優(yōu)勝劣汰機(jī)制。而商業(yè)銀行的“投資銀行化”、信貸(或信貸資產(chǎn))的證券化、以及存款的證券化等趨勢(shì)，共同導(dǎo)致了投資銀行和其派生的各類投資機(jī)構(gòu)在金融體系中的作用日趨重要。 因此，對(duì)我國(guó)金融業(yè)的重要組成部分——投資銀行業(yè)——的運(yùn)營(yíng)績(jī)效與競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題及相關(guān)的管制問(wèn)題進(jìn)行研究是有必要的。從理論和實(shí)踐兩個(gè)方

4、面來(lái)看，運(yùn)用現(xiàn)代金融中介理論和產(chǎn)業(yè)組織理論對(duì)中國(guó)金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)展過(guò)程中的實(shí)際問(wèn)題加以解釋，以及通過(guò)對(duì)中國(guó)投資銀行業(yè)的實(shí)證分析來(lái)推動(dòng)認(rèn)識(shí)的深化，應(yīng)具有一定現(xiàn)實(shí)意義。 全文包括四部分，共6章。第1部分是第1章導(dǎo)論；第2部分是第2章，這部分回顧和梳理了關(guān)于金融業(yè)結(jié)構(gòu)與績(jī)效研究的現(xiàn)狀；第3部分包括第3、4、5章，這部分在已有研究的基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)投資銀行業(yè)的結(jié)構(gòu)、績(jī)效問(wèn)題進(jìn)行考察并進(jìn)行了國(guó)際比較；第4部分是第6章，主要探討了投資銀行業(yè)政府

5、監(jiān)管對(duì)投資銀行業(yè)的影響效果及金融監(jiān)管的制度創(chuàng)新方向。 第1章：導(dǎo)論當(dāng)回顧有關(guān)金融機(jī)構(gòu)研究文獻(xiàn)時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)對(duì)投資銀行的研究仍然是一個(gè)薄弱環(huán)節(jié)，并且理論研究也滯后于實(shí)踐發(fā)展。本部分在理論回顧基礎(chǔ)上，提出中國(guó)投資銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與績(jī)效研究的必要性與研究框架?；仡檱?guó)外有關(guān)投資銀行業(yè)產(chǎn)業(yè)特征的研究成果，數(shù)據(jù)證明中國(guó)的投資銀行業(yè)在許多方面存在著與傳統(tǒng)理論看法不同的現(xiàn)象。 第2章：金融業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與績(jī)效：相關(guān)研究傳統(tǒng)的SCP范式在用于投

6、資銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和績(jī)效研究中存在一定的局限性，后來(lái)者提出了不同的研究思路和修正方法。如有效結(jié)構(gòu)假說(shuō)、X-效率假說(shuō)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)假說(shuō)、范圍經(jīng)濟(jì)假說(shuō)等等。盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖從各種角度解釋產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演進(jìn)、績(jī)效的變化以及結(jié)構(gòu)-行為-績(jī)效之間的關(guān)系，但仍然存在著許多爭(zhēng)議，這進(jìn)一步導(dǎo)致了不同的規(guī)制制度和政策。 第3章：中國(guó)投資銀行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)根據(jù)美國(guó)管理學(xué)家麥克爾·波特的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)五因素論，中國(guó)投資銀行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境可以通過(guò)對(duì)以下因素的分析來(lái)確定

7、：產(chǎn)業(yè)中的現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者、替代品或服務(wù)的威脅、潛在進(jìn)入者的威脅、對(duì)上游廠商的議價(jià)能力、對(duì)下游(客戶)的議價(jià)能力。通過(guò)對(duì)這五方面的數(shù)據(jù)與行業(yè)實(shí)際狀況的分析，可知中國(guó)投資銀行業(yè)存在集中度偏低和行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度的問(wèn)題。 第4章：投資銀行業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)及影響績(jī)效的因素研究運(yùn)用多種方法對(duì)我國(guó)投資銀行績(jī)效狀況進(jìn)行測(cè)度，結(jié)果表明我國(guó)投資銀行業(yè)的效率不高。尤其是與國(guó)內(nèi)外研究者針對(duì)商業(yè)銀行效率問(wèn)題進(jìn)行的參數(shù)分析方法所得出的樣本效率狀況相對(duì)比，國(guó)內(nèi)證券公司樣

8、本的成本效率、標(biāo)準(zhǔn)盈利效率和替代盈利效率的平均值顯著偏低，尤其在贏利效率均值方面的差距更為顯著。在規(guī)模經(jīng)濟(jì)和效率的關(guān)系方面，績(jī)效測(cè)度也提供了一些有意義的結(jié)論。本部分還從戰(zhàn)略、戰(zhàn)略實(shí)施和環(huán)境三方面出發(fā)，分析了國(guó)內(nèi)投資銀行效率水平和效率結(jié)構(gòu)性差異的影響因素。 第5章：投資銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與績(jī)效變化——國(guó)際比較與政策建議主要觀察了美國(guó)投資銀行的結(jié)構(gòu)與績(jī)效變化狀況，以美林證券公司為例對(duì)結(jié)構(gòu)、行為和績(jī)效進(jìn)行了分析。在此基礎(chǔ)上，對(duì)比了中外投資銀行

9、在上述方面的差異，而推動(dòng)組織創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新將有助于縮小競(jìng)爭(zhēng)力方面的差距。 第6章：監(jiān)管對(duì)行業(yè)結(jié)構(gòu)和績(jī)效的影響及監(jiān)管改革初探基于金融體系的負(fù)外部性效應(yīng)、自由競(jìng)爭(zhēng)與金融穩(wěn)定的兩難抉擇、金融市場(chǎng)的嚴(yán)重信息不對(duì)稱、投資銀行的特殊中介機(jī)構(gòu)性質(zhì)等依據(jù)，各國(guó)政府通常對(duì)投資銀行業(yè)實(shí)施較為嚴(yán)格的政府管制與監(jiān)管?；仡欀袊?guó)投資銀行業(yè)的發(fā)展歷程，政府監(jiān)管深刻影響了投資銀行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和績(jī)效，而在行業(yè)的未來(lái)發(fā)展過(guò)程中，政府監(jiān)管與監(jiān)管的變革仍