我國股市周期與經(jīng)濟周期背離及回歸的實證分析.pdf

1、從1990年12月19日，上海證券交易所正式開業(yè)；1991年7月3日，深圳證券交易所正式開業(yè)開始，我國的股票市場走過了將近二十年的路程。在這個從幼稚逐漸走向成熟的過程中，我國股市經(jīng)歷了大風大雨，跌宕起伏，股市行情大起大落。盡管這樣，但是按照股市周期的定義，我國的股市僅僅走出了一個半周期的歷程，比起國外經(jīng)歷了幾十個周期的成熟股市，我國股市就像一個襁褓中的嬰兒。雖然現(xiàn)在還不能期待它對我們國家的經(jīng)濟建設(shè)有多大的貢獻，但是她卻有著美好的未來值得

2、我們憧憬，因此，對我國股市還要更多的了解和研究，以便我們能給它制定更好的政策，為它量身制定出更好的成長計劃。尤其是在我國經(jīng)濟高速發(fā)展的今天，我們更加迫切的需要了解我國股市走勢與我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢之間的互動關(guān)系，以期更好的使兩者協(xié)調(diào)，充分發(fā)揮股票市場對企業(yè)投融資、國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控的積極作用，真正的起到股票市場是經(jīng)濟發(fā)展的“晴雨表”的作用。 隨著股份制經(jīng)濟改革由試點轉(zhuǎn)為規(guī)范發(fā)展，并成為經(jīng)濟體制改革的一個核心，股票市場也獲得了很大的

3、發(fā)展，在我國經(jīng)濟建設(shè)和國有企業(yè)改革中做出了突出貢獻。但是，股票市場中也存在許多問題，特別是近年來，股市與經(jīng)濟走勢之間出現(xiàn)了明顯的背離，未能反映經(jīng)濟不斷向好的趨勢，有關(guān)股市發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系逐漸成為一個研究熱點。本文正是在這種背景下，展開對我國股市與經(jīng)濟增長關(guān)系研究的。 論文首先概括了國內(nèi)外關(guān)于股市發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究成果，并進行評述，認為股票市場的發(fā)展對經(jīng)濟增長具有積極影響從理論上分析了股市發(fā)展對經(jīng)濟增長促進作用的機理，以

4、及經(jīng)濟增長的動態(tài)演化行為。 最后，論文考察了我國股市周期與經(jīng)濟周期的運行情況，根據(jù)股市走勢分四個階段，采用協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗方法實證分析了我國股市與經(jīng)濟運行之間的長期均衡關(guān)系和互動性。發(fā)現(xiàn)在其中三個階段股市與經(jīng)濟運行存在長期均衡關(guān)系，股市周期受經(jīng)濟景氣的影響，同時也影響著經(jīng)濟的運行。 在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，資本市場尤其是股票市場已成為企業(yè)籌集資金和優(yōu)化資源配置的重要手段。股票市場在經(jīng)濟發(fā)展的作用日益顯現(xiàn)，股票市場的穩(wěn)定

5、和發(fā)展是經(jīng)濟發(fā)展的一個重要組成部分。由于中國的股市是一個新興的市場，它的歷史尚短，同時又是在經(jīng)濟改革和從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中發(fā)展起來的，因此其在結(jié)構(gòu)和運行機制上有一定的特殊性。到目前為止，中國股市還不能起到經(jīng)濟晴雨表的功能，與我國經(jīng)濟的高速增長背道而馳。 本文由股市走勢與宏觀經(jīng)濟的密切關(guān)系入手，在選擇股價波動指標的基礎(chǔ)上，依據(jù)劃分的上證綜合指數(shù)四個波動周期重點描述了我國股市波動的特點及股市波動模型的建立與比較。接著本文實

6、證分析了我國股市波動的主要影響因素以及與宏觀經(jīng)濟之間的相互關(guān)系，分析了我國股市與宏觀經(jīng)濟走勢異動狀況并闡述其成因。最后實證檢驗了股票市場的發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的內(nèi)在聯(lián)系，并得出相應(yīng)的結(jié)論和建議。 本文通過對1991年到2004年我國股市周期與經(jīng)濟周期有背離也有回歸這一現(xiàn)象的研究，預(yù)期發(fā)現(xiàn)股市周期背離經(jīng)濟周期的深層次的原因，同時找出股市周期在長期中必將向經(jīng)濟周期回歸的趨勢，并探討一下股市發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展之間的互動作用機制。 本

7、文的結(jié)構(gòu)安排如下： 第一章為緒論，共分三節(jié)，主要是提出問題以及研究背景，然后簡單敘述一下本論文的研究思路以及使用的統(tǒng)計檢驗方法，最后對本論文的結(jié)論做了一個簡單的預(yù)期。 第二章為經(jīng)濟及股市周期基本理論及其在我國的運行情況，第一節(jié)系統(tǒng)的介紹了經(jīng)濟周期的涵義、我國經(jīng)濟周期的總體特征以及我國經(jīng)濟周期的劃分；第二節(jié)詳細的敘述了股市周期的定義及內(nèi)涵以及我國股市周期的運行情況。 第三章為股市周期與經(jīng)濟周期的背離研究，共分四節(jié)，

8、這一部分主要是描述以及分析我國股市與經(jīng)濟周期的背離，希望能探討出我國股市與經(jīng)濟周期背離的深層次原因。第一節(jié)為兩周期背離的基本描述；第二節(jié)主要分析投資在股市經(jīng)濟周期背離中的作用；第三節(jié)主要探討了兩周期背離的機理；在以上三節(jié)分析的據(jù)上，第四節(jié)對這種背離的成因做了一個總結(jié)，并提出了一些不很成熟的建議。 第四章為股市周期對經(jīng)濟周期的回歸研究，共分三節(jié)，這一章中，著重研究了股市與經(jīng)濟周期除了背離之外更重要的回歸關(guān)系。第一節(jié)根據(jù)GDP增長率

9、以及上證綜合指數(shù)的運行情況，將股市和經(jīng)濟運行時間劃分了四個階段；第二節(jié)針對這四個時間階段分別應(yīng)用了單位根檢驗(ADF)、協(xié)整檢驗以及格蘭杰因果檢驗，并得出GDP增長率與上證綜合指數(shù)之間初步的因果causality關(guān)系；最后一節(jié)，根據(jù)第三節(jié)得出的因果關(guān)系分別對各個時間段的GDP增長率和上證綜合指數(shù)使用線性回歸，以檢驗股市周期對經(jīng)濟周期的回歸。 第五章為結(jié)論與建議，共分兩節(jié)，第一節(jié)是對本論文的主要部分，即第三、四章的實證檢驗結(jié)果的總

10、結(jié)，并對結(jié)果解釋；第二節(jié)是政策建議，結(jié)合本論文的主要研究結(jié)論，針對我國目前股票市場的現(xiàn)實情況，以及國家宏觀調(diào)控提出自己的政策建議，以期對我國的經(jīng)濟調(diào)控、股票市場的健康發(fā)展提供有益的建議。 在論文的論證過程中，由于篇幅的限制、部分數(shù)據(jù)的匾乏，以及筆者學識方面的限制，本文還有許多不足之處，有待進一步的研究。 （1）、股票市場的核心功能是優(yōu)化資源配置，但本文僅從理論上分析了股市在這一方面促進經(jīng)濟增長的原理，并沒有結(jié)合我國股市發(fā)

11、展的階段和特征，從實證上進一步研究股市作用于我國經(jīng)濟增長時，資源配置功能發(fā)揮的情況。另外，本文也沒有就股票市場的財富效應(yīng)、通過影響托賓q擴大投資的效應(yīng)進行分析，這些都尚待研究。 （2）、股市周期波動雖然受到經(jīng)濟周期內(nèi)在的決定作用，但是，政策因素的影響也同樣不容忽視，特別是在我國，政策變化對股市波動的影響尤為顯著。關(guān)于政策因素和股市周期的內(nèi)在關(guān)系究竟如何，如何充分發(fā)揮股市傳遞經(jīng)濟政策的渠道作用，使之不蛻變?yōu)檎呤?、信息市，如何實?/p>