我國(guó)國(guó)債期限利差與經(jīng)濟(jì)周期預(yù)測(cè)研究.pdf

1、理論和實(shí)踐都表明，期限利差對(duì)經(jīng)濟(jì)周期具有很強(qiáng)的預(yù)測(cè)能力。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)日趨復(fù)雜化的今天，對(duì)未來適當(dāng)時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行預(yù)測(cè)，從貨幣政策及其他宏觀調(diào)控政策制定的角度來說意義重大。本文對(duì)我國(guó)國(guó)債期限利差在經(jīng)濟(jì)周期預(yù)測(cè)方面的作用及表現(xiàn)進(jìn)行了全面研究。首先，對(duì)1994至2012年我國(guó)實(shí)際季度GDP進(jìn)行HP濾波法分解，得到產(chǎn)出缺口的估計(jì)值，并據(jù)此對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行周期測(cè)定。測(cè)定結(jié)果與實(shí)際情況和滯后指數(shù)所反映情況較為相符。接下來，本文對(duì)我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)

2、和期限利差進(jìn)行詳細(xì)介紹，并選定10年期國(guó)債平均收益率作為長(zhǎng)期利率、2年期和1年期國(guó)債平均收益率作為短期利率，從而構(gòu)造我國(guó)的國(guó)債期限利差。主體部分是，采用Probit模型，用2001年第1季度至2012年第4季度的我國(guó)國(guó)債期限利差作為自變量，對(duì)當(dāng)期一直到第8個(gè)季度之后的我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期狀況進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)由10年期和2年期國(guó)債所構(gòu)造的期限利差具有對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的預(yù)測(cè)能力，而由10年期和1年期國(guó)債所構(gòu)造的期限利差則沒有預(yù)測(cè)能力。據(jù)此給出了我國(guó)期限利差

3、和1年后我國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率之間的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系。對(duì)先行指數(shù)、采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)、股票指數(shù)和債券指數(shù)等宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)的類似回歸顯示，它們均具有對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期預(yù)測(cè)的能力，但是先行指數(shù)、采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)的預(yù)測(cè)能力集中在1年以內(nèi)，股票指數(shù)和期限利差的預(yù)測(cè)能力在中期的半年到1年半之間，而債券指數(shù)的預(yù)測(cè)能力則在1年半到2年半之間。而半年到1年半的中期預(yù)測(cè)期限，對(duì)于貨幣政策制定者來說具有十分大的借鑒意義。將期限利差和領(lǐng)先指標(biāo)一起加入到回歸模型中，發(fā)現(xiàn)期限利差