我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)政策作用機(jī)制的計(jì)量研究.pdf

1、我國(guó)30多年的經(jīng)濟(jì)建設(shè)成就令世人矚目，經(jīng)濟(jì)以接近9％左右速度持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，雖然出現(xiàn)過(guò)“經(jīng)濟(jì)過(guò)熱”且因外部經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊使“軟著陸”的大好局面瞬間消失，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成就已被公認(rèn)為世界的一個(gè)奇跡。研究這30多年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的特征和宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控的得失有助于我國(guó)經(jīng)濟(jì)形成“又好又快”的長(zhǎng)波增長(zhǎng)特征。基于這一背景，本文鎖定我國(guó)改革開放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)出現(xiàn)的新態(tài)勢(shì)和宏觀數(shù)據(jù)，以宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)理論為指導(dǎo)，

2、應(yīng)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法和EViews軟件，就我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)態(tài)勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用機(jī)制做了較為深入的定性和定量研究。
　　 本文在梳理現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)理論模型以及我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的作用傳導(dǎo)機(jī)制的基礎(chǔ)上，研究集中在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的典型化事實(shí)、財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中的作用效果、貨幣政策在經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中的作用效果的對(duì)稱性以及長(zhǎng)波軌跡與宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控模式四個(gè)方面。
　　 1.利用我國(guó)19

3、53年至2008年的年度GDP數(shù)據(jù)、1980年至2008年名義季度GDP數(shù)據(jù)和1983年1月至2007年6月的月度環(huán)比居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)，借用H-P濾波技術(shù)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)劃分為“高波動(dòng)低增長(zhǎng)期”、“低波動(dòng)諧增長(zhǎng)期”和“諧波動(dòng)高增長(zhǎng)期”。以這三個(gè)時(shí)期作為三個(gè)狀態(tài)并同時(shí)引入三區(qū)制馬爾科夫均值一方差模型中的均值過(guò)程和方差過(guò)程中，構(gòu)建了MSMH(3)-AR(5)模型。模型結(jié)果如下：
　　 我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)過(guò)程

4、中存在明顯的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。三個(gè)時(shí)期的劃分是顯著的且呈現(xiàn)顯著的非對(duì)稱性，即，在各個(gè)增長(zhǎng)時(shí)期的均值過(guò)程、方差過(guò)程以及時(shí)期間的轉(zhuǎn)移概率不同；在經(jīng)濟(jì)周期中不同增長(zhǎng)時(shí)期的持續(xù)概率及其平均持續(xù)期不同；表現(xiàn)在三區(qū)制狀態(tài)變量S在樣本區(qū)間內(nèi)離散取值的平滑概率的不同。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處于“低波動(dòng)諧增長(zhǎng)期”。
　　 2.利用我國(guó)1990年1月至2007年12月的工業(yè)增加值、消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和貨幣Ml數(shù)據(jù)，基于Logistic函數(shù)的固有特性，我們?cè)谄交D(zhuǎn)移向量自

5、回歸模型中的轉(zhuǎn)移函數(shù)選用Logistic函數(shù)，用以刻畫貨幣政策的單調(diào)變化和狀態(tài)連續(xù)轉(zhuǎn)移中的對(duì)稱性，構(gòu)建了LSVAR(3)模型。模型分析得出的結(jié)果如下：
　　 我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中的貨幣政策對(duì)產(chǎn)出的沖擊是非對(duì)稱的。具體地說(shuō)，低增長(zhǎng)狀態(tài)下產(chǎn)出對(duì)擴(kuò)張性貨幣沖擊的響應(yīng)比對(duì)緊縮性貨幣沖擊的響應(yīng)不明顯，而高增長(zhǎng)狀態(tài)下產(chǎn)出對(duì)擴(kuò)張性貨幣沖擊的響應(yīng)比對(duì)緊縮性貨幣沖擊的響應(yīng)更為靈敏；低增長(zhǎng)狀態(tài)下產(chǎn)出對(duì)小規(guī)模擴(kuò)張性貨幣沖擊的響應(yīng)小于大規(guī)模擴(kuò)張

6、性貨幣沖擊的響應(yīng)，而高增長(zhǎng)狀態(tài)下產(chǎn)出對(duì)小規(guī)模擴(kuò)張性貨幣沖擊的響應(yīng)大于大規(guī)模擴(kuò)張性貨幣沖擊的響應(yīng)；無(wú)論是緊縮性貨幣沖擊還是擴(kuò)張性貨幣沖擊，在高增長(zhǎng)狀態(tài)下產(chǎn)出對(duì)貨幣沖擊的響應(yīng)小于在低增長(zhǎng)狀態(tài)下對(duì)貨幣沖擊的響應(yīng)。
　　 我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中的貨幣政策對(duì)通貨膨脹的沖擊是非對(duì)稱的。具體地說(shuō)，低增長(zhǎng)狀態(tài)下通貨膨脹對(duì)緊縮性貨幣沖擊的響應(yīng)小于對(duì)擴(kuò)張性貨幣沖擊的響應(yīng)，而高增長(zhǎng)狀態(tài)下通貨膨脹對(duì)緊縮性貨幣沖擊的響應(yīng)大于對(duì)擴(kuò)張性貨幣沖擊的響應(yīng)：

7、低增長(zhǎng)狀態(tài)下通貨膨脹對(duì)小規(guī)模擴(kuò)張性貨幣沖擊的響應(yīng)大于大規(guī)模擴(kuò)張性貨幣沖擊的響應(yīng)，而高增長(zhǎng)狀態(tài)下通貨膨脹對(duì)小規(guī)模擴(kuò)張性貨幣沖擊的響應(yīng)小于大規(guī)模擴(kuò)張性貨幣沖擊的響應(yīng)；無(wú)論是緊縮性貨幣沖擊還是擴(kuò)張性貨幣沖擊，低增長(zhǎng)狀態(tài)下通貨膨脹對(duì)貨幣沖擊的響應(yīng)低于高增長(zhǎng)狀態(tài)下對(duì)貨幣沖擊的響應(yīng)。
　　 在高增長(zhǎng)狀態(tài)下，產(chǎn)出對(duì)擴(kuò)張性貨幣政策沖擊的響應(yīng)是負(fù)面的而對(duì)緊縮性貨幣政策沖擊的響應(yīng)是積極的，換句話說(shuō)，總需求與總供給間的關(guān)系是非線性的，而且總供給曲線是

8、凸的。
　　 3.利用我國(guó)1990年1月至2007年12月的工業(yè)增加值、財(cái)政預(yù)算支出、稅收總額和貨幣M1當(dāng)月月度數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)出增加值的對(duì)數(shù)增長(zhǎng)率、居民消費(fèi)價(jià)格水平的對(duì)數(shù)增長(zhǎng)率和貨幣M1的對(duì)數(shù)增長(zhǎng)率存在單位根和存在條件異方差性或ARCH效應(yīng)。
　　 利用這些變量的對(duì)數(shù)增長(zhǎng)率構(gòu)建了向量自回歸模型VAR(3)，并作了脈沖響應(yīng)和Granger因果關(guān)系分析，得到如下結(jié)論：
　　 積極的財(cái)政支出政策對(duì)工業(yè)增加值來(lái)說(shuō)存

9、在“擠出效應(yīng)”；我國(guó)工業(yè)增加值的增長(zhǎng)主要來(lái)自于貨幣量的供給，體現(xiàn)了我國(guó)工業(yè)企業(yè)已由計(jì)劃?rùn)C(jī)制成功轉(zhuǎn)入了市場(chǎng)機(jī)制；稅收對(duì)我國(guó)工業(yè)增加值的增加有負(fù)面作用。居民消費(fèi)價(jià)格水平增長(zhǎng)率對(duì)財(cái)政支出的響應(yīng)是負(fù)向的，這一點(diǎn)也蘊(yùn)含了總供給曲線是凸的；居民消費(fèi)價(jià)格水平的增長(zhǎng)率對(duì)稅收1個(gè)正向沖擊的響應(yīng)是正向的；居民消費(fèi)價(jià)格水平增長(zhǎng)率對(duì)貨幣供給Ml的沖擊響應(yīng)是正向的，這與貨幣現(xiàn)象的通貨膨脹學(xué)說(shuō)是一致的。產(chǎn)出增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致價(jià)格水平上漲，財(cái)政支出弱Granger影響價(jià)格水

10、平，稅收和貨幣供給量強(qiáng)Granger影響價(jià)格水平，但貨幣對(duì)價(jià)格水平的沖擊更強(qiáng)烈。
　　 利用H-P濾波技術(shù)提取了工業(yè)增加值增長(zhǎng)率和居民消費(fèi)價(jià)格水平增長(zhǎng)率波動(dòng)成份。我們先用這兩個(gè)波動(dòng)成份分別與財(cái)政支出增長(zhǎng)率、稅收增長(zhǎng)率構(gòu)建了GARCH(1，0)模型，然后，為了比較財(cái)政與貨幣政策對(duì)波動(dòng)的有效性，再用這兩個(gè)波動(dòng)序列分別與財(cái)政支出增長(zhǎng)率、稅收增長(zhǎng)率和貨幣M1增長(zhǎng)率構(gòu)建了GARCI(1，0)模型。經(jīng)分析比較，我們得到如下結(jié)果：
　　

11、 財(cái)政支出、稅收和貨幣M1對(duì)工業(yè)增加值的增長(zhǎng)率圍繞著“自然增長(zhǎng)率”水平的波動(dòng)成份作用顯著；稅收和貨幣政策對(duì)工業(yè)增加值的增長(zhǎng)率的波動(dòng)具有正向作用，而財(cái)政政策的作用是反向的。財(cái)政政策和貨幣政策不明顯直接引起價(jià)格水平圍繞其“自然率”的波動(dòng)，而是通過(guò)產(chǎn)出增長(zhǎng)引起的。無(wú)論是僅財(cái)政政策進(jìn)入模型還是財(cái)政政策與貨幣政策同時(shí)進(jìn)入模型，結(jié)果都支持財(cái)政政策具有“內(nèi)在穩(wěn)定器”的作用。同時(shí)也給出了在波動(dòng)視閾下需求擴(kuò)張期的財(cái)政政策優(yōu)于貨幣政策的有力證據(jù)。

12、　　 與通過(guò)提取工業(yè)增加值增長(zhǎng)率和居民消費(fèi)價(jià)格水平增長(zhǎng)率的不確定性指標(biāo)來(lái)分析各自與經(jīng)濟(jì)政策的相關(guān)關(guān)系不同，我們將財(cái)政政策和貨幣政策作為外生變量直接納入GARCH模型中的方差波動(dòng)過(guò)程中，構(gòu)建了工業(yè)增加值增長(zhǎng)率的AR(2)-GARCH(1，0)模型和居民消費(fèi)價(jià)格水平增長(zhǎng)率的AR(1)-GARCH(1，0)模型，直接地分析這些變量對(duì)產(chǎn)出和價(jià)格的不確定性的有效性。這里為了比較財(cái)政政策與貨幣政策的作用有效性，我們與分析在波動(dòng)成分中的兩大政策那樣

13、，也是先僅財(cái)政然后兩者同時(shí)進(jìn)入模型。經(jīng)分析比較，我們得到如下結(jié)果：
　　 稅收對(duì)工業(yè)增加值的增長(zhǎng)率不確定性有正向影響，貨幣供給M1對(duì)工業(yè)增加值的增長(zhǎng)率不確定性有負(fù)向影響，而財(cái)政支出對(duì)工業(yè)產(chǎn)出增加值的增長(zhǎng)率只有較弱的負(fù)向影響；貨幣M1對(duì)工業(yè)增加值的不確定性影響要比稅收大。財(cái)政支出和貨幣M1對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格水平增長(zhǎng)率的不確定性有正向作用，但貨幣M1的作用大于財(cái)政支出。貨幣增長(zhǎng)率是通貨膨脹率不確定性的主要因素，相反，財(cái)政支出對(duì)通貨膨脹的

14、不確定性的影響僅僅是貨幣的0.0375倍。稅收政策對(duì)通貨膨脹的不確定性的作用是負(fù)向的，即，增加稅收可以減少這種不確定性。無(wú)論是僅財(cái)政政策進(jìn)入模型還是財(cái)政政策與貨幣政策同時(shí)進(jìn)入模型，結(jié)果都表明財(cái)政政策對(duì)產(chǎn)出增長(zhǎng)率的條件波動(dòng)性或不確定性和價(jià)格增長(zhǎng)率的條件波動(dòng)性或不確定性的沖擊強(qiáng)度遠(yuǎn)小于貨幣政策的沖擊，進(jìn)一步說(shuō)明了財(cái)政政策的“內(nèi)在穩(wěn)定器”的作用。同時(shí)，也支持了在我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)中，進(jìn)行需求擴(kuò)張時(shí)的宏觀政策應(yīng)是財(cái)政政策優(yōu)先貨幣政策輔之，而進(jìn)行需

15、求緊縮時(shí)的宏觀政策應(yīng)是貨幣政策在先而財(cái)政政策輔之的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的政策取向。
　　 4.利用1990年1月至2007年12月的工業(yè)增加值增速數(shù)據(jù)，借用H-P濾波技術(shù)和將產(chǎn)出增長(zhǎng)不確定性直接納入ARIMA-GARCH模型中的均值過(guò)程中，構(gòu)建了ARIMA-GARCH-M(1，0，1；0，2)模型，并根據(jù)此模型提取了工業(yè)增加值增速的不確定性指標(biāo)，用于和工業(yè)增加值增速作脈沖響應(yīng)和因果關(guān)系分析，得到如下結(jié)果：
　　 我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)

16、濟(jì)周期波動(dòng)在第三時(shí)期中長(zhǎng)波特征明顯，且呈現(xiàn)圍繞“自然率增長(zhǎng)”水平的谷峰難分、波長(zhǎng)不一的“微波”形式；我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“自然率增長(zhǎng)”水平應(yīng)是9％左右。
　　 產(chǎn)出增長(zhǎng)過(guò)程的幾何衰減的記憶性特征行為顯著，產(chǎn)出增長(zhǎng)不確定性過(guò)程具有短期記憶性行為；產(chǎn)出增長(zhǎng)不確定性與產(chǎn)出增長(zhǎng)水平之間存在正相關(guān)關(guān)系，且產(chǎn)出增長(zhǎng)水平對(duì)產(chǎn)出增長(zhǎng)不確定性存在單向影響關(guān)系。這蘊(yùn)含了高產(chǎn)出增長(zhǎng)不確定性將源于強(qiáng)產(chǎn)出增長(zhǎng)過(guò)程，或者說(shuō)，高國(guó)家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)源于高產(chǎn)出增長(zhǎng)過(guò)程。弱產(chǎn)