我國(guó)A股市場(chǎng)基于經(jīng)濟(jì)周期的行業(yè)板塊輪動(dòng)投資策略研究.pdf

1、傳統(tǒng)的市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為,在商業(yè)周期的不同階段,板塊輪動(dòng)策略可以取得優(yōu)于市場(chǎng)策略的收益。本文將介紹一種簡(jiǎn)單的方法以研究板塊輪動(dòng)投資策略的真正價(jià)值。本文建立了一個(gè)簡(jiǎn)單的模型,依據(jù)季度調(diào)整工業(yè)產(chǎn)出缺口將經(jīng)濟(jì)周期劃分為四階段,并在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基礎(chǔ)上加入詹森指數(shù),分析基于經(jīng)濟(jì)周期階段的板塊輪動(dòng)投資策略。在該模型中,假設(shè)投資者可以提前完全預(yù)知經(jīng)濟(jì)商業(yè)周期的各個(gè)階段,并且依據(jù)傳統(tǒng)的投資觀點(diǎn)在各板塊中循環(huán)投資。在完全預(yù)知能力和忽略交易費(fèi)用的假設(shè)前提下

2、,本文選取了1991至2010年的市場(chǎng)與行業(yè)板塊的收益數(shù)據(jù)和銀行三月整存整取利率的數(shù)據(jù),對(duì)基于經(jīng)濟(jì)周期的板塊輪動(dòng)投資策略進(jìn)行初步的研究。結(jié)果顯示,傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)可的板塊輪動(dòng)投資策略獲得了0.2％的月度收益率。如果經(jīng)濟(jì)周期確實(shí)推動(dòng)著行業(yè)板塊輪動(dòng),那么一個(gè)能運(yùn)用傳統(tǒng)智慧并完美洞察經(jīng)濟(jì)周期階段與板塊輪動(dòng)時(shí)點(diǎn)的聰明投資者應(yīng)該至少可以跑贏市場(chǎng)。在與市場(chǎng)擇時(shí)策略的對(duì)比分析中,結(jié)果顯示傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)可的板塊輪動(dòng)投資策略大幅跑贏了市場(chǎng)。接下來,本文研究放松以下