我國(guó)A股市場(chǎng)大小盤風(fēng)格輪動(dòng)效應(yīng)分析.pdf

1、在我國(guó)A股市場(chǎng)上，大盤股和小盤股同幅上漲或下跌的情況鮮有發(fā)生，投資者常常發(fā)現(xiàn)“賺了指數(shù)不賺錢”，即風(fēng)格投資錯(cuò)配。我們也常?？吹绞袌?chǎng)出現(xiàn)“二八現(xiàn)象”、“八二現(xiàn)象”，表明大小盤風(fēng)格輪動(dòng)是我國(guó)A股市場(chǎng)的常態(tài)。股市瞬息萬(wàn)變，對(duì)于拿著“真金白銀”進(jìn)行投資的投資者而言，準(zhǔn)確的把握大小盤風(fēng)格的輪動(dòng)，從而進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)配置，是至關(guān)重要的。
　　在風(fēng)格輪動(dòng)效應(yīng)的分析上，過(guò)去的研究成果重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)輪動(dòng)，而對(duì)大小盤風(fēng)格輪動(dòng)的研究并不深入。因此，本文重點(diǎn)

2、研究大小盤風(fēng)格輪動(dòng)效應(yīng)的影響因素，在理論分析的基礎(chǔ)上選取相關(guān)變量，并引入量化分析，建立SVAR模型，力求精確地分析各個(gè)因素對(duì)大小盤輪動(dòng)效應(yīng)的影響。這也是本文的創(chuàng)新之處。
　　首先，本文在現(xiàn)代金融學(xué)和行為金融學(xué)的框架下，對(duì)“大小盤風(fēng)格輪動(dòng)效應(yīng)”進(jìn)行了深入的理論分析，為下文的實(shí)證分析奠定了理論基礎(chǔ)。然后，本文通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析，驗(yàn)證了我國(guó)A股市場(chǎng)“大小盤風(fēng)格輪動(dòng)效應(yīng)”的真實(shí)存在性。接著，本文通過(guò)平穩(wěn)性分析、格蘭杰因果分析等，探討了宏

3、觀變量、市場(chǎng)變量、投資者心理變量與“大小盤風(fēng)格輪動(dòng)效應(yīng)”的因果關(guān)系和影響方向。然后將上述三類變量與大小盤超額收益指標(biāo)SI做回歸分析，建立了最為合適的SVAR模型，進(jìn)行了脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，從而量化了各因素對(duì)“大小盤風(fēng)格輪動(dòng)效應(yīng)”的影響程度和路徑，并對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行深入的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義分析。最后，本文總結(jié)前文研究得出結(jié)論，并且基于實(shí)證研究的結(jié)果提出了若干有效的政策建議。
　　本文分析認(rèn)為：
　　（1）我國(guó)A股市場(chǎng)確實(shí)存在明顯的大小盤風(fēng)

4、格轉(zhuǎn)換特征。從2006年年初至2015年年末，我國(guó)A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出10個(gè)明顯的風(fēng)格輪動(dòng)周期。
　?。?）從宏觀經(jīng)濟(jì)看，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程度、CPI增長(zhǎng)率及基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率對(duì)大小盤風(fēng)格輪動(dòng)的影響比較顯著；從微觀市場(chǎng)看，A股市場(chǎng)整體換手率波動(dòng)對(duì)大小盤風(fēng)格輪動(dòng)的影響比較顯著；從行為金融看，投資者心理因素對(duì)大小盤風(fēng)格輪動(dòng)具有重大影響。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期、金融衍生工具的推動(dòng)、限售股解禁及政府/監(jiān)管機(jī)構(gòu)的政策等其他外在因素也會(huì)對(duì)大小盤風(fēng)格輪動(dòng)產(chǎn)生一定