股市大小盤輪動(dòng)影響因素實(shí)證研究.pdf

1、風(fēng)格投資是指投資于某些具有相同價(jià)格行為或相同收益特征的股票，近年來(lái)，風(fēng)格投資越來(lái)越受到人們重視。風(fēng)格投資可以簡(jiǎn)單的分為價(jià)值型和成長(zhǎng)型、大盤股和小盤股等類型，大小盤股票風(fēng)格作為股票風(fēng)格的常見(jiàn)一種，也備受人們關(guān)注。大小盤輪動(dòng)是大盤股和小盤股之間存在風(fēng)格輪動(dòng)現(xiàn)象，即大盤股價(jià)格和小盤股價(jià)格之間存在輪番變動(dòng)的現(xiàn)象。例如，在2014年10月至12月時(shí)大盤股的收益要高于小盤股收益，而在2015年1月到3月之間，由于小盤股的快速拉升，使得小盤股的收益明

2、顯高于大盤股。尤其是近幾年小盤股的表現(xiàn)明顯要好于大盤股的表現(xiàn)，因此，大小盤輪動(dòng)現(xiàn)象值得研究。
　　為了研究大小盤的輪動(dòng)，本文選取申萬(wàn)大盤指數(shù)作為大盤股的代表，選取申萬(wàn)小盤指數(shù)作為小盤股的代表，并把申萬(wàn)小盤指數(shù)收益率與申萬(wàn)大盤指數(shù)收益率之差的累計(jì)值作為衡量“大小盤輪動(dòng)”的指標(biāo)，再進(jìn)行相關(guān)的統(tǒng)計(jì)研究，驗(yàn)證了股票市場(chǎng)中確實(shí)存在著大小盤的輪動(dòng)現(xiàn)象。之后，將分析哪些因素將會(huì)對(duì)這種輪動(dòng)現(xiàn)象產(chǎn)生影響。通過(guò)衡量，最終確定宏觀經(jīng)濟(jì)因素、市場(chǎng)因素、估

3、值因素和投資者預(yù)期四個(gè)方面，共14個(gè)相關(guān)變量，作為大小盤輪動(dòng)的影響因素。
　　在從理論上討論了大小盤輪動(dòng)的影響因素之后，將用實(shí)際數(shù)據(jù)，從實(shí)證角度分析這些因素影響。本文中的實(shí)證方法主要包括脈沖響應(yīng)分析、多元回歸分析和Logistic模型的使用。通過(guò)脈沖響應(yīng)分析，發(fā)現(xiàn)這些影響因素的沖擊對(duì)大小盤輪動(dòng)都有正向或負(fù)向的沖擊，而且沖擊程度不同，沖擊時(shí)效不同。通過(guò)多元回歸分析發(fā)現(xiàn)，采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、大小盤成交量之差和大盤股市盈率對(duì)輪動(dòng)有負(fù)向影響，即