我國(guó)外匯市場(chǎng)動(dòng)量效應(yīng)分析.pdf

1、2005年7月21日，為了進(jìn)一步完善外匯市場(chǎng)，我國(guó)對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行了重大改革。人民幣匯率不再只是與單一貨幣美元掛鉤，而是與由主要貨幣組成的一籃子貨幣掛鉤，并通過一籃子貨幣來(lái)得到人民幣多邊匯率指數(shù)。自此次匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，人民幣總體呈現(xiàn)小幅升值趨勢(shì)。2008年，為應(yīng)對(duì)全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)，我國(guó)適當(dāng)縮小了人民幣波動(dòng)幅度，外匯經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目逐漸放開，市場(chǎng)的參與主體、交易品種逐漸豐富，成交量顯著放大，外匯市場(chǎng)更趨合理、均衡和穩(wěn)定

2、。事實(shí)證明，“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”符合我國(guó)匯制改革漸進(jìn)性、可控性、主動(dòng)過性的要求。本文打算以我國(guó)外匯市場(chǎng)為研究對(duì)象，驗(yàn)證我國(guó)外匯市場(chǎng)是否存在動(dòng)量效應(yīng)；在此基礎(chǔ)上，制定我國(guó)外匯市場(chǎng)動(dòng)量效應(yīng)最大化的交易策略，從而為政策制定者和市場(chǎng)交易者的決策提供有益的啟示。
　　本文首先介紹了人民幣匯率制度的發(fā)展演變過程。1981年到1994年，我國(guó)實(shí)行匯率雙軌制，在此期間官方匯率和調(diào)劑匯率并存。1994年

3、到2005年我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2005年7月21日，我國(guó)進(jìn)一步進(jìn)行匯率形成機(jī)制改革，并開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度。從2005年7月至今，除了2008年中期到2010年6月，為了抵御全球性金融危機(jī)，央行宣布人民幣重新釘住美元外，我國(guó)外匯市場(chǎng)的彈性較匯改前有了一定程度的提高。隨后我們回顧了人民幣國(guó)際化進(jìn)程，指出人民幣國(guó)際化必須經(jīng)歷從周邊國(guó)家的結(jié)算貨幣、區(qū)域性的

4、投資貨幣、國(guó)際儲(chǔ)備貨幣三個(gè)階段。
　　其次我們分析了動(dòng)量效應(yīng)相關(guān)理論的形成過程。簡(jiǎn)要介紹了有效市場(chǎng)理論、行為金融學(xué)理論和動(dòng)量效應(yīng)的來(lái)源。本文主要從行為金融學(xué)的角度來(lái)介紹動(dòng)量效應(yīng)的來(lái)源，主要研究了BSV、HS、HSV、Delong、處置效應(yīng)和羊群效應(yīng)這六個(gè)模型。這六個(gè)模型從行為金融學(xué)的角度詳細(xì)地闡述了動(dòng)量效應(yīng)的來(lái)源。
　　隨后我們通過構(gòu)建改進(jìn)的MA模型對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)短期和中長(zhǎng)期動(dòng)量效應(yīng)進(jìn)行分析，分析結(jié)果表明我國(guó)外匯市場(chǎng)存在著顯