中國外匯市場做市商制度研究.pdf

1、市場微觀結(jié)構(gòu)理論是近年來金融學(xué)發(fā)展最快的新興分支之一，廣泛滲透到金融學(xué)的各個領(lǐng)域，從理論上大大深化了對金融市場微觀運行的認(rèn)識。外匯市場的微觀結(jié)構(gòu)理論是微觀結(jié)構(gòu)理論在外匯市場的具體運用。大量的研究表明，市場的微觀結(jié)構(gòu)直接關(guān)系到市場功能的實現(xiàn)和運行質(zhì)量的提高，尤其是交易制度，它對市場流動性、波動性、交易成本等市場運行要素有深刻影響，其重要性和研究價值也就凸現(xiàn)出來。 我國銀行間外匯市場以往主要采用的是交易所模式，在交易制度方面采用集中

2、競價的電子交易方式，已歷時十余年。2006年1月4日，銀行間外匯市場正式引入做市商交易制度。實行做市商制度后，銀行間外匯市場的原有交易模式并沒有根本改變，只是引入了做市功能，使得外匯市場的交易制度同時具備了集中競價制度下的指令驅(qū)動和做市商制度下的報價驅(qū)動兩種特點。到如今，做市商制度已經(jīng)實行了兩年多的時間，市場也積累了一些實踐經(jīng)驗，提供了一個非常有價值的研究對象。 那么，從理論上分析，外匯市場做市商制度有何功能及作用，會對市場產(chǎn)生

3、什么影響?在實踐上做市商制度對中國銀行間外匯市場的微觀運行特別是流動性、市場效率等產(chǎn)生了什么樣的影響?對人民幣匯率形成機制的完善是否會起到良好的作用?以及作為國際外匯市場主要交易制度的做市商制度是否是我國發(fā)展的方向?對這一系列問題的回答，無疑具有很強的現(xiàn)實意義。 帶著以上問題，本文以做市商制度為主要研究對象，根據(jù)一般到特殊(從外匯市場交易制度到外匯市場做市商制度)、從抽象到具體(從理論抽象的邏輯推理到我國具體的現(xiàn)狀分析)的思路，

4、參照國外成熟外匯市場交易制度的特點，對我國銀行間外匯市場的做市商制度進(jìn)行了系統(tǒng)研究。本文共分五個章節(jié)。 第一章是緒論，主要是對本文的研究從結(jié)構(gòu)上和理論上進(jìn)行全面的梳理。第二章是本文的理論基礎(chǔ)和制度分析。本章首先對比了外匯市場上最主要的兩種交易制度：做市商制度與競價制度。接下來重點分析了做市商制度對銀行間外匯市場微觀行為的影響，即做市商行為的市場效應(yīng)，主要是從市場流動性和市場效率方面展開。第三章介紹了國內(nèi)外外匯市場交易制度的現(xiàn)狀。

5、首先介紹了國際成熟外匯市場的特點。然后研究了中國外匯市場從1994年外匯體制改革以來的演變，特別是2005年匯改后外匯市場在交易制度方面的新特點。第四章重點分析了中國銀行間外匯市場做市商制度應(yīng)用后的實踐。本章主要是應(yīng)用上文的理論探索對中國銀行間外匯市場應(yīng)用做市商制度的功能和效果進(jìn)行分析。首先研究了做市商制度與人民幣匯率形成機制之間的聯(lián)系，然后從做市商與我國外匯市場的流動性、市場效率，以及做市商制度下央行的干預(yù)等三方面研究了做市商制度在我

6、國外匯市場發(fā)揮的重要作用。最后一章是政策建議，以及本文研究的不足和發(fā)展方向。本文的基本結(jié)論是：做市商制度與以往銀行間外匯市場主導(dǎo)的交易制度——競價制度相比，提高了市場流動性、增強了市場處理大宗交易的能力，以及從交易所需時間和交易成本(主要是隱性成本)兩方面提高了市場效率。我國銀行間外匯市場做市商交易制度實行后，人民幣匯率價格可以靈活反應(yīng)市場交易信息的變化，更富有彈性；同時，做市商制度也提高了我國銀行間外匯市場流動性和市場效率。總體而言，