中國(guó)外匯市場(chǎng)有效性的實(shí)證研究.pdf

1、1994年1月1日，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制。之后，中國(guó)人民銀行在2005年7月21日與2015年8月11日分別推出了重大的匯率制度改革措施，人民幣匯率的市場(chǎng)化程度和外匯市場(chǎng)的有效性程度都得到了顯著的提升。有效市場(chǎng)假說(shuō)EMH（Efficient Market Hypothesis）是資本市場(chǎng)眾多理論研究的前提。只有當(dāng)外匯市場(chǎng)有效時(shí)，才能使用以有效市場(chǎng)假說(shuō)為前提條件的資本市場(chǎng)理論來(lái)研究匯率問(wèn)題。

2、另一方面，外匯市場(chǎng)的效率問(wèn)題還會(huì)影響到一個(gè)國(guó)家的外匯制度的選擇和外匯政策的制定。因此，對(duì)外匯市場(chǎng)采取有效性檢驗(yàn)不僅是一個(gè)理論問(wèn)題，而且是一個(gè)關(guān)系到影響政府經(jīng)濟(jì)、金融決策的重要現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。
　　本文系統(tǒng)闡述了有效市場(chǎng)假說(shuō)理論，簡(jiǎn)要介紹了我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展歷程，在有效市場(chǎng)假說(shuō)理論框架內(nèi)，對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)中美元、歐元及日元兌人民幣匯率市場(chǎng)進(jìn)行了有效性檢驗(yàn)。本文在綜合分析1994年1月1日以來(lái)我國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)上，著重研究2005年7月2

3、1日匯率制度改革以及2015年8月11日匯率制度改革對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)有效性的影響。不僅分析了不同樣本區(qū)間的匯率波動(dòng)特征，而且采用ADF檢驗(yàn)、PP檢驗(yàn)以及序列自相關(guān)檢驗(yàn)對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)的有效性進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)分析。結(jié)果表明：在1994年至2005年7月匯改前，該階段期間我國(guó)外匯市場(chǎng)未達(dá)到弱式有效；2005年7月21日匯改后，我國(guó)外匯市場(chǎng)滿足弱式有效；2015年8月11日匯改后，我國(guó)外匯市場(chǎng)是滿足弱式有效的，并且有效性程度較上一階段相比進(jìn)一步提高。