我國外匯市場壓力測度的理論及實證研究.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟一體化程度的加強，各國之間的經(jīng)濟往來日益密切。匯率作為一種貨幣換算的比價，也愈發(fā)受到各國的重視。從全球匯率變革的進(jìn)程來看，布雷頓森林體系的解體是進(jìn)入浮動匯率時代的標(biāo)志性事件，自此，匯率開始在一國經(jīng)濟活動中發(fā)揮著愈來愈重要的作用，對國際收支的調(diào)節(jié)起著舉足輕重的作用。
　　1994年以前，是我國匯率制度從固定匯率制到雙軌匯率制的特殊時期。自2005年7月21日我國宣布要完善人民幣匯率機制改革，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考

2、一籃子貨幣和國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢的方式進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動匯率制度。這次匯改將人民幣兌美元的匯率定為8.72∶1相比之前的官方匯率5.7∶1一次性貶值33％，使得我國經(jīng)濟走上了外貿(mào)拉動型的發(fā)展道路，外匯儲備開始進(jìn)一步增加，至2010年我國開始成為全球第二大經(jīng)濟體，僅次于美國。出口排名世界第一，進(jìn)口位列第二，已日益在國際經(jīng)濟舞臺上發(fā)揮著舉足輕重的作用。與此同時，近年來人民幣面臨很大的升值壓力。由于我國實行的是有管理的浮動匯率制，為了一定

3、程度上保持人民幣兌換美元雙邊名義匯率的大體穩(wěn)定，我國央行往往會迫于壓力而選擇進(jìn)入外匯市場干預(yù)。但是央行應(yīng)該對外匯市場進(jìn)行何種程度的干預(yù)昵？這通常和一個國家所選擇的貨幣政策緊密相連;但是另一方面，也和央行對一個國家所面臨的外匯市場壓力的判斷有莫大的聯(lián)系。因此，外匯市場壓力指數(shù)的估計對于我國人民幣匯率問題以及央行的外匯干預(yù)操作策略指導(dǎo)有著十分重要的研究意義不僅僅只是在于它可以科學(xué)的估計一國外匯所面臨的升值或貶值的壓力;進(jìn)一步地，它可以科學(xué)的

4、測度一國的中央銀行對外匯市場的干預(yù)程度，并為央行的實際操作提供目標(biāo)和策略指標(biāo)。
　　本文針對外匯市場壓力的研究，首先是系統(tǒng)的針對外匯市場壓力指數(shù)測度方法的研究文獻(xiàn)按照常見的兩種方法——模型依賴和模型獨立——依次按照國內(nèi)和國外進(jìn)行分類疏理，系統(tǒng)回顧兩類測量方法的發(fā)展歷程，并在目前對該問題研究的較前沿的理論基礎(chǔ)上，提出了本文的框架和選取了適合中國實際情況測度的模型。再進(jìn)一步詳細(xì)地疏理了實證測度外匯市場壓力的模型依賴法和非模型依賴法，并

5、對模型依賴法的轉(zhuǎn)換因子測算介紹了靜態(tài)和動態(tài)兩種方法，并比較其利弊，并針對中國的實際情況，進(jìn)行了模型的相關(guān)改進(jìn)，為后續(xù)的實證研究提供了理論依據(jù)。然后針對第二章建立的外匯市場壓力的三種測量模型，分別運用兩階段最小二乘法和時變參數(shù)回歸等估計方法進(jìn)行實證研究，并對實證所得統(tǒng)計數(shù)據(jù)結(jié)果結(jié)合我國實際情況進(jìn)行具體分析。最后對三類測量方法進(jìn)行了綜合比較分析。針對我國外匯市場壓力為負(fù)值居多，長期面臨升值壓力這一現(xiàn)狀，從制度、經(jīng)濟增長、國際收支、外匯儲備、