人民幣外匯市場壓力及其沖銷機(jī)制的實證研究.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化，各個國家之間的聯(lián)系也越來越緊密。伴隨著布雷頓森林體系的倒塌，世界貨幣體系邁入了浮動匯率時代，而匯率的上下波動也就成為外匯市場的常態(tài)。匯率是度量一個國家經(jīng)濟(jì)活動最重要的綜合性價格指標(biāo)，也是調(diào)節(jié)一國貿(mào)易收支平衡的重要杠桿。鑒于此研究人民幣所面對的外匯市場壓力不僅可以對潛在的貨幣危機(jī)進(jìn)行識別和預(yù)警，而且還可以估計人民幣在外匯市場上所面對的升值或貶值壓力，進(jìn)而為中國人民銀行進(jìn)行的外匯市場操作提供較好的預(yù)測指標(biāo)。目前，關(guān)于人民

2、幣外匯市場壓力問題的研究無論在學(xué)界還是在政策層面還沒有得到應(yīng)有的關(guān)注。對我國目前所面對的經(jīng)濟(jì)形勢和本幣匯率問題而言，展開對人民幣外匯市場壓力問題的研究具有非常重大意義。
　　本文針對人民幣匯率的外匯市場壓力(EMP，exchangemarketpressure)進(jìn)行了相關(guān)研究，首先闡述了本文的研究目的和意義，接著對國內(nèi)外關(guān)于EMP的理論與研究文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，其次本文又分析了產(chǎn)生外匯市場壓力的內(nèi)外部原因。外部原因是國際社會的壓力和美

3、元的持續(xù)貶值；內(nèi)部原因主要有：我國高速的經(jīng)濟(jì)增長；國際收支順差；巨額外匯儲備及熱錢沖擊；較高的通貨膨脹；中外利率差異以及市場預(yù)期等。然后本文依據(jù)Weymark（1995）提出的關(guān)于外匯市場壓力的一般定義，運(yùn)用定性分析和定量分析相結(jié)合的研究方法，計算我國的外匯市場壓力指數(shù)。本文所采用的定量分析方法是ADF和PP單位根檢驗以及二階段最小二乘法（TSLS）。文章采用了適合我國實際情況的小型開放經(jīng)濟(jì)模型，對該模型應(yīng)用二階段最小二乘法（TSLS）

4、對聯(lián)立方程的結(jié)構(gòu)參數(shù)進(jìn)行回歸估計，并且在此基礎(chǔ)上計算出我國在1996年至2011年人民幣所面對的外匯市場壓力指數(shù)的具體數(shù)值，接著又對計算結(jié)果進(jìn)行了原因分析。
　　本文通過分析后認(rèn)為，在1996年至2011年我國的外匯市場壓力分為三個階段，第一階段：1996年至1998年，外匯市場壓力呈現(xiàn)出上升的趨勢，這是因為1994年我國進(jìn)行了匯率改革，外匯市場壓力因此增大；第二階段：1999年至2005年，我國外匯市場壓力出現(xiàn)了下降的趨勢，這是

5、因為1997年亞洲金融危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)造成了重創(chuàng)，而我國政府有宣布“人民幣不貶值”，所以這一階段我國匯市場壓力相對較小；第三階段：2005年至今，我國外匯市場壓力又呈現(xiàn)出上升的趨勢，并且這種壓力也有擴(kuò)大的趨勢，這是由于2005年我國匯率政策的改革，外界對人民幣的升值預(yù)期十分強(qiáng)烈，再加之2007年爆發(fā)的由美國次級債危機(jī)導(dǎo)致的全球金融危機(jī)，共同造成了我國外匯市場壓力的上升趨勢。本文也對影響外匯市場壓力與貨幣政策的關(guān)系進(jìn)行了實證分析，采用了結(jié)構(gòu)