人民幣外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)間聯(lián)動(dòng)關(guān)系及多層次外匯市場(chǎng)建設(shè)研究.pdf

1、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提升，人民幣在國(guó)際舞臺(tái)上正在扮演著越來(lái)越重要的角色，人民幣匯率問(wèn)題也逐步成為了廣受學(xué)術(shù)界關(guān)注的話題。2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始基于市場(chǎng)供求實(shí)現(xiàn)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率改革邁出了一大步。自匯改以來(lái)，匯率波動(dòng)幅度不斷在變大，參與外匯交易的各經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的需求也越發(fā)迫切，這對(duì)我國(guó)建立一個(gè)有效的多層次外匯衍生品市場(chǎng)提出了現(xiàn)實(shí)需求。在中國(guó)目前的外匯市場(chǎng)中，外匯即期市場(chǎng)與遠(yuǎn)期

2、市場(chǎng)占據(jù)了市場(chǎng)交易份額的絕大部分，通過(guò)對(duì)外匯即期與遠(yuǎn)期市場(chǎng)的實(shí)證研究，了解目前外匯市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，能夠?yàn)榻ㄔO(shè)完善的外匯衍生品市場(chǎng)提供實(shí)證依據(jù)。
　　本文首先梳理了人民幣外匯市場(chǎng)發(fā)展的歷史和現(xiàn)狀，對(duì)現(xiàn)有的各個(gè)外匯市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比和聯(lián)系，接著對(duì)外匯市場(chǎng)間的信息流動(dòng)關(guān)系進(jìn)行理論分析。結(jié)合理論分析，本文采用基于誤差修正模型的Granger因果檢驗(yàn)和多元Garch框架下的DCC-MGARCH模型，分別從價(jià)格溢出效應(yīng)和報(bào)酬溢出效應(yīng)兩個(gè)方面對(duì)人民幣

3、即期市場(chǎng)、境內(nèi)遠(yuǎn)期市場(chǎng)、香港離岸遠(yuǎn)期市場(chǎng)和境外NDF市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。實(shí)證結(jié)果表明，境外NDF市場(chǎng)在價(jià)格溢出方面和波動(dòng)溢出方面均占據(jù)了主導(dǎo)地位，而境內(nèi)遠(yuǎn)期市場(chǎng)在價(jià)格和波動(dòng)方面均受來(lái)自境外NDF市場(chǎng)的影響，且影響較為嚴(yán)重，香港離岸遠(yuǎn)期市場(chǎng)由于起步較晚，發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，對(duì)境內(nèi)即遠(yuǎn)期市場(chǎng)的影響還不是很明顯，但是同樣受境外NDF市場(chǎng)的影響。
　　面對(duì)境內(nèi)外匯市場(chǎng)在信息傳導(dǎo)中處于弱勢(shì)地位這一現(xiàn)狀，本文在借鑒國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)發(fā)展