黃金市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性研究.pdf

1、2005年7月，我國啟動(dòng)了以完善人民幣匯率形成機(jī)制為目的的人民幣匯率改革，人民幣匯率逐步走上了去管理化、近浮動(dòng)化的道路。在此后的很長(zhǎng)一段時(shí)間，人民幣相對(duì)于美元保持了持續(xù)的升值。2014年開始，人民幣兌美元匯率不再單邊升值，而開始出現(xiàn)“雙向浮動(dòng)”趨勢(shì)，這意味著我國的外匯投資者和進(jìn)出口企業(yè)都將面臨更大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，黃金作為一種具有商品和金融雙重屬性的資產(chǎn)，同時(shí)又使用美元計(jì)價(jià)，因此在理論研究和現(xiàn)實(shí)應(yīng)用中，黃金作為美元避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位基本已經(jīng)

2、得到肯定。
　　本文在已有研究的基礎(chǔ)之上，對(duì)黃金價(jià)格和美元匯率的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究。為了探究在危機(jī)時(shí)期黃金對(duì)美元貶值的避險(xiǎn)效應(yīng)是否相對(duì)正常時(shí)期有所變化，本文構(gòu)建了一個(gè)基于局部極大似然估計(jì)方法的半?yún)?shù)時(shí)變copula模型，以得到兩者之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)。同時(shí)，采用門限回歸模型來研究美元匯率對(duì)黃金價(jià)格的均值溢出效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果顯示，黃金價(jià)格與美元匯率（美元/其它貨幣）的一般相關(guān)性和尾部相關(guān)性均為正值，黃金可以作為美元的避險(xiǎn)資產(chǎn)(hedge

3、asset)和避風(fēng)港資產(chǎn)(safe haven asset);黃金價(jià)格和美元匯率的動(dòng)態(tài)相關(guān)性在美元大幅貶值時(shí)期有所下降，表明黃金對(duì)美元的避險(xiǎn)性質(zhì)在危機(jī)時(shí)期有所減弱;美元匯率對(duì)黃金價(jià)格具有顯著的溢出效應(yīng)，同時(shí)，這種溢出效應(yīng)在美元大幅貶值時(shí)期也有所減弱。最后檢驗(yàn)了黃金對(duì)美元匯率波動(dòng)的套期保值效果，結(jié)果表明，黃金對(duì)歐元兌美元匯率、澳元兌美元匯率的套期保值效果較好，對(duì)加拿大元兌美元匯率和日元兌美元匯率的套期保值效果次之，而黃金對(duì)人民幣對(duì)美元匯率