我國(guó)股票市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)尾部相依性的研究.pdf

1、作為我國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分，股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)共同承擔(dān)著融通資金、配置資源、分散風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)等重要職能。隨著股權(quán)分置改革和人民幣匯率制度改革的推進(jìn)，我國(guó)的股票市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)逐步走上了市場(chǎng)化道路，股票價(jià)格指數(shù)與人民幣匯率之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系也日益密切，對(duì)二者之間相關(guān)性的研究也在不斷深入。
　　基于我國(guó)股票市場(chǎng)的特點(diǎn)，將其劃分為四大類(lèi):出口型行業(yè)（包括紡織服裝、家電、機(jī)械等）、進(jìn)口型行業(yè)（包括造紙、印刷、石化、鋼鐵等）、外匯負(fù)債型行業(yè)

2、（如航空航天業(yè)等）和其他行業(yè)（包括農(nóng)林牧漁業(yè)等），試圖以行業(yè)為單位研究我國(guó)股票價(jià)格與人民幣匯率間的相依性結(jié)構(gòu)。
　　本文選取2005年8月至2013年12月的周度數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，分別進(jìn)行單位根檢驗(yàn)、異方差檢驗(yàn)和自相關(guān)檢驗(yàn)，結(jié)果顯示經(jīng)過(guò)對(duì)數(shù)化差分處理后的數(shù)據(jù)不存在單位根，但仍然有異方差和自相關(guān)現(xiàn)象存在。為了消除序列異方差和自相關(guān)對(duì)模型的沖擊，本文采用ARMA(p，q)-GARCH(1，1)模型對(duì)各組數(shù)據(jù)加以過(guò)濾。之后運(yùn)用時(shí)變混合Co

3、pula模型的非參數(shù)方法對(duì)各個(gè)行業(yè)的股票價(jià)格指數(shù)與人民幣匯率之間的尾部相依性進(jìn)行刻畫(huà)。
　　通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn):出口型行業(yè)的股票價(jià)格指數(shù)與人民幣外匯匯率之間具有明顯的同向波動(dòng)性，即投資者在這兩個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)獲取極端收益或同時(shí)遭受極端損失的可能性比較大。因而投資者進(jìn)行資產(chǎn)組合時(shí)，不適宜同時(shí)大量持有這兩種資產(chǎn)。對(duì)于進(jìn)口型行業(yè)和外匯負(fù)債型行業(yè)而言，它們的股票價(jià)格與外匯匯率之間尾部相依性并不明顯，也就是說(shuō)它們與外匯匯率同時(shí)出現(xiàn)同向極值的概率比