[學(xué)習(xí)]外匯市場與外匯交易

1、外匯市場與外匯交易,第一節(jié) 外匯市場第二節(jié) 即期外匯交易第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易第四節(jié) 套匯交易、掉期交易和套利交易第五節(jié) 外匯期貨交易與外匯期權(quán)交易,第一節(jié) 外匯市場,一．外匯交易的目的二．外匯市場的含義三．外匯市場的主體四．外匯市場的客體五．外匯市場的交易形式六．外匯市場的效率,一．外匯交易的目的,（一）國際貿(mào)易結(jié)算的需要（二）國際貿(mào)易結(jié)算中匯率風(fēng)險回避的需要（三）國際投資的需要（四）金融投機(jī)的需要

2、（五）中央銀行干預(yù)外匯市場的需要,二．外匯市場的含義,外匯市場(Foreign Exchange Market)是外匯供求關(guān)系的總和，是從事外匯買賣、外匯交易和外匯投機(jī)活動的系統(tǒng)外匯市場包括有形的外匯買賣場所和無形的外匯交易網(wǎng)絡(luò)或系統(tǒng),三．外匯市場的主體,外匯市場的主體是從事外匯交易的當(dāng)事人。主要包括：（一）外匯銀行（二）外匯經(jīng)紀(jì)人（三）中央銀行（四）非金融機(jī)構(gòu)和個人（五）外匯投機(jī)者,（一）外匯銀行,外匯銀行又叫外匯指定銀行

3、，指經(jīng)過本國中央銀行批準(zhǔn)，可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。主要包括專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行、開設(shè)在本國的外國商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)和經(jīng)營外匯買賣業(yè)務(wù)的本國其他金融機(jī)構(gòu),,外匯銀行主要有三種類型：專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行；在本國的外國商業(yè)銀行分行；經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的其他金融機(jī)構(gòu)，如信托公司、財務(wù)公司等,,外匯銀行通常與以下幾類對象發(fā)生交易：外匯經(jīng)紀(jì)人、其他外匯銀行、工商企業(yè)和中央銀行。銀行從事外匯交易是在一定的限額和參數(shù)內(nèi)

4、進(jìn)行的，其共同的經(jīng)營準(zhǔn)則有： （1）隔夜頭寸（2）各日頭寸（3）缺口限額,,外匯銀行的主要業(yè)務(wù)包括：①外匯買賣業(yè)務(wù)②匯兌業(yè)務(wù)③押匯業(yè)務(wù)④外匯存放款業(yè)務(wù)⑤其他外匯業(yè)務(wù),（二）外匯經(jīng)紀(jì)人,外匯經(jīng)紀(jì)人（Exchange Brokers）是指在外匯銀行之間、外匯銀行與其他外匯參加者之間進(jìn)行聯(lián)系、接洽外匯買賣的中間人。,,外匯經(jīng)紀(jì)人主要可分為兩類：一是一般經(jīng)紀(jì)人，即一方面充當(dāng)外匯買賣中介，賺取傭金；另—方面又以自有資金參與外匯交

5、易，自負(fù)盈虧，這時經(jīng)紀(jì)人又是自營商(Dealer)二是跑街(Running Broker)經(jīng)紀(jì)人，專代客戶買賣外匯，收取傭金，不承擔(dān)任何風(fēng)險，又稱為“掮客”,（三）中央銀行,中央銀行也是外匯市場的重要主體，主要是代表政府對外匯市場進(jìn)行干預(yù)。中央銀行通過宣布其意圖以及參與市場活動，對匯率，尤其是短期匯率有明顯的影響。具體而言，中央銀行在外匯市場上的活動包括三個方面：,,一是作為普通參加者參與外匯交易活動二是通過買賣外匯的經(jīng)濟(jì)手段，干預(yù)

6、市場，維護(hù)匯率的穩(wěn)定三是監(jiān)督和管理市場。,,中央銀行進(jìn)行干預(yù)時，要考慮以下幾方面的因素：（1）本幣價值的高低（2）國內(nèi)貨幣供應(yīng)量（3）外匯儲備的多寡,,（4）干預(yù)時機(jī)的選擇（5）干預(yù)的政策環(huán)境（6）市場預(yù)期（7）經(jīng)濟(jì)規(guī)律,（四）非金融機(jī)構(gòu)和個人,非金融機(jī)構(gòu)主要指進(jìn)出口商、政府機(jī)構(gòu)、跨國企業(yè)等,（五）外匯投機(jī)者,投機(jī)（Speculation）是通過預(yù)測未來價格，據(jù)此買賣外匯和賺取利潤的行為外匯投機(jī)者并非因?yàn)樽约簩ν鈪R的實(shí)際

7、需要而參與外匯買賣，而是主動承擔(dān)外匯市場風(fēng)險，希望利用即期匯率的未來變動賺取利潤,四．外匯市場的客體,外匯市場的客體就是外匯市場的交易標(biāo)的物，即當(dāng)事人進(jìn)行外匯交易的媒介和載體。外匯市場的客體由外匯或以外匯為標(biāo)的物的衍生金融工具組成,五．外匯市場的交易形式,在銀行同業(yè)市場上，外匯交易一般采取兩種形式（一）直接交易這種交易一般適用于國際外匯市場，是指國內(nèi)銀行與外國銀行通過電話、電傳及計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行外匯買賣,（二）間接交易,這種交易一般適

8、用于國內(nèi)市場，是指銀行間的交易通過經(jīng)紀(jì)人的中介來進(jìn)行,六．外匯市場的效率,外匯市場的效率體現(xiàn)在以下四個方面：（一）流動性（二）配置效率（三）運(yùn)作效率（四）信息效率,第二節(jié) 即期外匯交易,一．即期外匯交易的概念即期外匯交易(Spot Transaction)又稱現(xiàn)匯交易，是指交易雙方以當(dāng)時外匯市場價格成交，并在成交后的當(dāng)天或在兩個營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的交易行為。作為買賣標(biāo)的物的外匯被稱為即期外匯或現(xiàn)匯,二．即期外匯交易的報價,（一

9、）外匯交易的兩條規(guī)則（二）即期外匯交易的報價方法（三）即期外匯交易報價時應(yīng)考慮的基本因素（四）即期外匯交易中的套算匯率,（一）外匯交易的兩條規(guī)則,規(guī)則一：弄清貨幣單位規(guī)則二：把匯率報價中的分母看成是要買或賣的貨幣,（二）即期外匯交易的報價方法,1.直接報價與間接報價報出買入價和賣出價的最直接方式是直接報價，即用本國貨幣報出單位外幣的價格很多國家也按慣例采用間接報價，即用外國貨幣報出單位本幣的價格,2.雙向報價,雙向報價是指同

10、時報出買入價和賣出價。報價排列是“前小后大”（在直接標(biāo)價方法下為：買入價/賣出價；間接標(biāo)價法下為：賣出價/買入價）。不論直接標(biāo)價法還是間接標(biāo)價法，斜線前面為買入標(biāo)準(zhǔn)貨幣的價格，斜線后面為賣出標(biāo)準(zhǔn)貨幣價格,,3.通過電話、電報等報價時，只報匯率的最后兩位數(shù)字匯率的標(biāo)價通常采用5位有效數(shù)字。由于銀行的外匯交易人員對各種貨幣對美元的匯率很清楚，所以，銀行間報價時，常常只報最后兩位數(shù)字,（三）即期外匯交易報價時應(yīng)考慮的基本因素,（1）其他外匯

11、市場上匯率的變化（2）國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的最新動態(tài)（3）價差（4）價位差幅（5）外匯頭寸平衡,（四）即期外匯交易中的套算匯率,國際外匯市場習(xí)慣以美元為貨幣匯率中心，采用以美元為單位貨幣等于一定金額的其他貨幣或者以其他貨幣為單位貨幣等于一定數(shù)額美元的匯率。如果要知道美元之外的貨幣間的即期匯率，就要運(yùn)用套匯匯率,第三節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易,遠(yuǎn)期外匯交易又稱“期匯買賣”，即預(yù)約購買或出售外匯的業(yè)務(wù)。外匯買賣雙方事先簽訂外匯買賣合約，但

12、當(dāng)時并不進(jìn)行實(shí)際支付，而是到了規(guī)定的交割日，才按規(guī)定的幣種、數(shù)量、匯率辦理貨幣交割的外匯交易方式,,遠(yuǎn)期外匯合同所約定的匯率就是遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期匯率是雙方在簽訂遠(yuǎn)期外匯買賣合同時所約定的，到交割日即按此匯率辦理交割，不受交割日即期匯率的影響。因?yàn)榻桓钊盏募雌趨R率很可能高于或低于所約定的遠(yuǎn)期匯率，故由此產(chǎn)生的收益或損失由交易人自行享受或承擔(dān)。,一．遠(yuǎn)期外匯交易的合同內(nèi)容,遠(yuǎn)期外匯交易的合同內(nèi)容主要包括：交易主體的名稱、賬號、外匯種類、數(shù)量、

13、遠(yuǎn)期匯率、期限、起息日、交割方向以及交易雙方的權(quán)利和義務(wù) 在特定情況下，為防止違約風(fēng)險，銀行在與客戶達(dá)成預(yù)期外匯合約時，會收取相當(dāng)于合同金額10%左右的保證金或保證物,二．遠(yuǎn)期匯率,遠(yuǎn)期匯率指買賣遠(yuǎn)期外匯所使用的匯率，反映的是兩種貨幣在未來交割時的相對價格遠(yuǎn)期匯率的基本特征是：匯率一經(jīng)雙方認(rèn)可確定，則在合同生效期內(nèi)都有效，且不受即期匯率和其他合同的遠(yuǎn)期匯率波動的影響,（一）遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價方法,1.直接標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率直接表明遠(yuǎn)期匯率也

14、叫“全額報價”，報出買賣價的全額數(shù)字，或稱直接遠(yuǎn)期匯率、完全遠(yuǎn)期匯率,,例如：某日東京外匯市場：USD/JPY即期匯率 103.60/701個月遠(yuǎn)期匯率 103.37/493個月遠(yuǎn)期匯率 102.82/966個月遠(yuǎn)期匯率 101.01/18,2.間接標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率,標(biāo)明遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價，簡稱遠(yuǎn)期差價遠(yuǎn)期差價用升水、貼水、平價表示，升水與貼水是相對的概念，在一個標(biāo)

15、價中，如果標(biāo)準(zhǔn)貨幣升水，標(biāo)價貨幣就貼水。升貼水合稱為遠(yuǎn)期匯水,,例如： 即期匯率 USD/SGD=1.8030/40 1個月遠(yuǎn)期匯率 20/30 如果用直接標(biāo)明法，那么1個月遠(yuǎn)期匯率為USD/SGD=1.8050/70,（二）遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系,在直接標(biāo)價法下： 遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率 + 升水 遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率 - 貼水在間接標(biāo)價法下： 遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率 - 升水 遠(yuǎn)期匯率＝

16、即期匯率 + 貼水,,在實(shí)際交易中，如果沒有表明遠(yuǎn)期是升水還是貼水，需要要根據(jù)以下規(guī)則計(jì)算遠(yuǎn)期匯率：即期匯率 遠(yuǎn)期匯水 遠(yuǎn)期匯率小/大 + 小/大 ＝ 小/大小/大 - 大/小 ＝ 小/大,,例 即期匯率 USD/CAD 1.5369/79 6個月遠(yuǎn)期 300/29012個月遠(yuǎn)期 590/580,,6個

17、月直接遠(yuǎn)期匯率 USD/CAD 1.5069/8912個月直接遠(yuǎn)期匯率 USD/CAD 1.4779/99,三．遠(yuǎn)期匯率升貼水的原因,遠(yuǎn)期匯率對即期匯率不是升水，就是貼水。造成遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的原因很多，如：貨幣匯率的法定升值或貶值，市場投機(jī)力量的強(qiáng)弱，國際政治、經(jīng)濟(jì)局勢的變化以及各國實(shí)施的財政金融政策等等,,但在正常的市場條件下，主要取決于兩種貨幣的短期市場利率。一般來說

18、，利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，利率較低的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水,,兩種貨幣的利差是決定它們遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)，市場匯率是圍繞它而上下波動的。因此，貨幣市場上的利率變動，會直接影響升貼水的大小。當(dāng)甲乙兩種貨幣的相同期限利率水平無差異時，那么從理論上說，升水和貼水就等于零，即：遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率，這種情況被稱為利率平價。上述關(guān)系就稱為利率平價原理。,,據(jù)此，我們給出升(貼)水的計(jì)算公式如下：升(貼)水＝即期匯率×兩國貨幣利差

19、×交易期限÷12,,一般講到升貼水?dāng)?shù)時，多指的是一個月或幾個月的數(shù)額。所以，升貼水?dāng)?shù)就是升貼水的月率。月率×12就是年率。由此可知：升(貼)水年利率＝升(貼)水?dāng)?shù)×12/（即期匯率×月數(shù)）,四．遠(yuǎn)期套算匯率,遠(yuǎn)期套算匯率的計(jì)算方法與即期套算匯率的計(jì)算方法基本一致，只是在計(jì)算遠(yuǎn)期套算匯率時，要先計(jì)算遠(yuǎn)期匯率，然后按照即期套算匯率的方法計(jì)算遠(yuǎn)期套算匯率,第四節(jié) 套匯交易、掉期交易和套利交

20、易,一．套匯交易套匯交易(Arbitrage Transaction)是指利用不同時間、地點(diǎn)、幣種在匯率上的差異或利率上的差異來牟利的一種外匯交易。套匯產(chǎn)生的一個有價值的結(jié)果便是，匯率回歸到國際普遍一致的水平套匯分為兩角套匯和三角套匯,（一）兩角套匯,兩角套匯(Two Point Arbitrage)，又稱雙邊或直接套匯(Direct Arbitrage)，是指利用兩個外匯市場上某種貨幣出現(xiàn)的匯率差異，在一個市場上買進(jìn)，在另一個市場

21、上賣出，遵守賤買貴賣的原則，賺取套匯利潤,（二）三角套匯,三角套匯(Three Point Arbitrage)，又稱間接套匯(Indirect Arbitrage)，是指利用三個不同地點(diǎn)的外匯市場上的匯率差異，同時在三地市場上賤買貴賣，從中賺取匯率差價的行為,,進(jìn)行套匯首先看是否存在套匯的機(jī)會，判斷兩地是否存在套匯的機(jī)會較為容易，但對于三個市場三種貨幣之間是否有機(jī)會進(jìn)行套匯，就比較難以判斷了。對于三角套匯機(jī)會的判斷，可以依據(jù)以下原則：

22、1.套算比較法2.匯率積數(shù)判斷法,二．掉期交易,（一）掉期交易的概念掉期交易是指外匯交易者在外匯市場上買進(jìn)（或賣出）某種貨幣同時賣出（或買進(jìn)）金額相等，但期限不同的該種貨幣的外匯交易活動,,（二）掉期交易的類型（1）即期對即期的掉期交易。即期對即期的掉期交易也被稱為“一日掉期”，指兩筆交易都是即朗外匯交易，但兩筆交易數(shù)額相同，交割日相差l天，交易方向相反。這種交易可分為三種安排：,,①今日對次日掉期(today-tomorrow

23、 swap) ②明日對后日掉期(tomorrow-neat swap) ③即期對次日掉期(spot-neat swap),（2）即期對遠(yuǎn)期掉期(spot-forward swap),指—筆為即期交易，另—筆為遠(yuǎn)期交易，是最常見的掉期交易形式。主要用于外匯資產(chǎn)到期時外幣即期匯率下降，或外幣負(fù)債到期時的即期匯率上升而帶來的損失，也可用于貨幣的兌換、外匯資金頭寸的調(diào)整,（3）遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期掉期(forward-forward swap tra

24、nsaction),指兩筆均為遠(yuǎn)期交易，但遠(yuǎn)期交割期限不一致的掉期交易。這種形式分為兩類：一類是“買短賣長”，另一類“賣短買長”。這種形式的掉期交易可以利用有利的匯率變動機(jī)會從中獲利，所以越來越多地受到重視和使用,（三）掉期交易的應(yīng)用,1.客戶掉期業(yè)務(wù)的操作 進(jìn)出口商、投資者、借貸者及投機(jī)者等通過掉期交易以實(shí)現(xiàn)套期保值、投機(jī)、抵補(bǔ)套利、使遠(yuǎn)期外匯交易展期或提前到期的目的,,例 新加坡進(jìn)口商根據(jù)合同進(jìn)口一批貨物，—個月后須支付貨款

25、10萬美元；該進(jìn)口商將這批貨物轉(zhuǎn)口外銷，預(yù)計(jì)3個月后能收回以美元計(jì)價的貨款。為避免風(fēng)險，該如何進(jìn)行套期保值操作？,,新加坡外匯市場的匯率如下： 1個月期美元匯率：USDl＝SGD（1.8213-1.8243） 3個月期美元匯率：USDl＝SGD（1.8213-1.8243）,,為避免美元匯率波動的風(fēng)險。該商人可進(jìn)行如下掉期交易操作：第一步：買進(jìn)1個月期遠(yuǎn)期美元10萬，支付18.243萬新加坡元第二

26、步：賣出3個月期遠(yuǎn)期美元10萬，收取18.123萬新加坡元 付出掉期成本18.243-18.123＝0.12（萬新元），此后無論美元如何波動，該商人均無匯率風(fēng)險,（2）投機(jī),利用匯率變動進(jìn)行掉期交易可獲取投機(jī)利潤。例如，若預(yù)期某種貨幣將貶值，可先以較高價格賣出較短期限的遠(yuǎn)期外匯，再以較低價格買進(jìn)較長期限的外匯。利用不同期限的遠(yuǎn)期外匯的價格變動，低買高賣，從中獲利。,（3）抵補(bǔ)套利,與套利相結(jié)合來贏利就是抵補(bǔ)套利。買進(jìn)即期高利率貨幣，同

27、時賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣本利和。例如，從低利率國家銀行借人該國貨幣，在現(xiàn)匯市場上兌換為高利率國家貨幣。并存人高利率國家的銀行；同時，在期匯市場上將預(yù)期的高利率貨幣本利和賣出，換回低利率貨幣。只要高利率貨幣貼水率小于兩國利差，投機(jī)者就可穩(wěn)獲利差收益。,2．銀行掉期業(yè)務(wù)操作,銀行每天與客戶交易后，會出現(xiàn)外匯頭寸的超買／超賣、多頭／空頭等現(xiàn)象，這將使銀行遭受匯率變動風(fēng)險；也可能發(fā)生外匯與本幣資金過多或不足的情況，從而影響外匯業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。銀行的

28、外匯頭寸調(diào)整及資金調(diào)整（包括資金結(jié)構(gòu)和資金期限凋整）都是通過掉期交易完成的。,,（1）利用掉期交易調(diào)整銀行外匯頭寸（2）利用掉期交易改變外匯期限（3）利用掉期交易避免與客戶單獨(dú)進(jìn)行遠(yuǎn)期交易所承受的風(fēng)險,三．套利交易,套利交易(Interest Arbitrage)，又稱利息套匯，是指當(dāng)兩個不同國家的金融市場短期利率高低不同時，投資者將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取利差收益的外匯交易。套利分為兩類：非抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利

29、。,（一）非抵補(bǔ)套利,非抵補(bǔ)套利(Uncovered Interest Arbitrage)是指資金持有者利用兩個不同金融市場上短期利率的差異，將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取利差收益的一種外匯交易。這種套利活動往往是在有關(guān)的兩種貨幣匯率比較穩(wěn)定的情況下進(jìn)行的,（二）抵補(bǔ)套利,抵補(bǔ)套利(Covered Interest Arbitrage)是指為了防止資金在投資期間的匯率變動風(fēng)險，投資者可以結(jié)合使用套利交易與掉期交易，即

30、在進(jìn)行套利交易的同時，進(jìn)行掉期抵補(bǔ)，以防范外匯風(fēng)險。抵補(bǔ)套利是較為常見的投資方法,四．外匯銀行同業(yè)交易,銀行在為客戶提供外匯買賣的中介服務(wù)時，難免會在營業(yè)日內(nèi)出現(xiàn)各種外匯頭寸的“多頭”或“空頭”，統(tǒng)稱為“敞口頭寸”(Open Position)，即一些幣種的出售額低于購入額，另一些幣種的出售額多于購入額,,為了避免匯率變動的風(fēng)險，銀行就需要借助同業(yè)間的交易及時進(jìn)行外匯頭寸調(diào)撥，軋平各幣種的頭寸，即拋出多頭，補(bǔ)進(jìn)空頭。此外，銀行還出于投機(jī)

31、、套利、套匯等目的從事同業(yè)間的外匯交易。同業(yè)交易占外匯交易總額的90％以上,第五節(jié) 外匯期貨交易與外匯期權(quán)交易,一．外匯期貨交易（一）外匯期貨交易的概念外匯期貨交易，也稱貨幣期貨，是指期貨交易者或經(jīng)紀(jì)人根據(jù)期貨市場關(guān)于貨幣種類、交易金額、交割（清算）期、交易時間等統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，按照市場報價買進(jìn)或賣出的遠(yuǎn)期外匯交易,,外匯期貨交易具有以下特征：（1）外匯期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期外匯合同（2）交易雙方要交納執(zhí)行保證金（3）外匯

32、期貨交易一般不進(jìn)行最后交割（4）外匯期貨交易須在交易所通過經(jīng)紀(jì)人來進(jìn)行（5）期貨與現(xiàn)貨價格具有平行變動性且差價會越來越小,,（二）外匯期貨合約的主要內(nèi)容 一般而言，外匯期貨合約主要包括以下內(nèi)容：（1）外匯期貨交易的貨幣和報價（2）合約的金額（3）最小價格波動和最高限價（4）交割月份和交割日期,,（三）外匯期貨市場的組成外匯期貨市場主要有以下幾部分組成：1.期貨交易所2.清算機(jī)構(gòu)3.經(jīng)紀(jì)公司4.市場參與者,

33、（四）外匯期貨交易中的保證金制度,保證金的交納數(shù)量要隨頭寸情況的不同而不同，這和期貨價格的易變性有關(guān)。在外匯期貨交易中，匯率變動大的貨幣，要求的保證金多些，反之就少些,,（1）初始保證金。簽訂期貨合同時必須存繳初始保證金，其數(shù)量根據(jù)每份合同的金額以及該種貨幣的易變程度來確定（2）維持保證金。維持保證金指保證金允許下降的最低水平?？蛻粼陂_立外匯期貨合同后，如果發(fā)生虧損，保證金數(shù)就會下降,（五）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別,1.市場參

34、與者不同2.交易方式不同3.交易內(nèi)容不同,,4.交易場所不同5.交易清算不同6.交易保證金不同7.傭金支付不同,,（六）外匯期貨交易的行情識讀（七）外匯期貨交易操作1.外匯期貨交易的基本規(guī)則（1）保證金制度（2）每日清算制。（3）限價交易,2.外匯期貨交易的流程,（1）委托交易（2）公開喊價（3）成交（4）清算（5）交割,二．外匯期權(quán)交易,（一）外匯期權(quán)的概念外匯期權(quán)(Foreign Exchange Op

35、tion)，也稱貨幣期權(quán)或外幣期權(quán)，是一種選擇契約。其購買者以期權(quán)費(fèi)(保險費(fèi))為代價，享有在合同期日或到期日之前按規(guī)定的價格購買或賣出一定數(shù)額外匯的權(quán)利。當(dāng)行情對他有利時，他擁有買進(jìn)或賣出該種外匯的權(quán)利；如果行情對他不利，他也可以放棄行使權(quán)利。相反，期權(quán)的賣方則有義務(wù)在買方要求交割時履約,,外匯期權(quán)有如下兩大特點(diǎn)：1.保險費(fèi)無追索權(quán)保險費(fèi)(Premium)，又稱期權(quán)費(fèi)、期權(quán)價格或權(quán)利金，是期權(quán)交易時買方按規(guī)定支付給賣方的購買期權(quán)權(quán)利

36、的費(fèi)用 2.外匯期權(quán)風(fēng)險小，靈活性強(qiáng),（二）外匯期權(quán)合約的主要內(nèi)容,（1）匯率,匯率均以美元表示（2）履約價格（Exercise Price）。又稱合同價格（Contract Price）或協(xié)定價格（Striking Price），是指在期權(quán)合同中預(yù)先規(guī)定的在行使期權(quán)時所使用的匯率（3）到期月份（Expiration Months） 亦稱交易月份，通常為每年的3月、6月、9月和12月,,（4）到期日（Expiration D

37、ate）,指期權(quán)買方有權(quán)履約的最后—天 （5）交易數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)化（6）保證金（Margin）。期權(quán)買方無需開立保證金賬。期權(quán)賣方需開立保證金賬（7）保險費(fèi)（Premium）。又稱期權(quán)費(fèi)或權(quán)利金，由買方支付給賣方，以取得履約選擇權(quán)的費(fèi)用（8）交割方式,（三）外匯期權(quán)的種類,1．按交割時間劃分（1）歐式期權(quán)（European-style option）。指在合約到期日方可辦理交割的期權(quán)交易。歐式期權(quán)不能提前交割（2）美式期權(quán)（Ame

38、rican-style option）。買方在合同到期或到期日之前任何一天均可要求賣方執(zhí)行的期權(quán)合同,2．按期權(quán)的性質(zhì)劃分,（1）看漲期權(quán)(Call Option)，亦稱多頭期權(quán)、購買期權(quán)或買入期權(quán)，指期權(quán)購買者支付保險費(fèi)并取得以固定匯率購買特定數(shù)量外匯的權(quán)利（2）看跌期權(quán)（Put Option），亦稱空頭期權(quán)、出售期權(quán)或賣出期權(quán)，指購買者支付保險費(fèi)并取得以既定匯率出售特定數(shù)量外匯的權(quán)利,3．按期權(quán)的特點(diǎn)劃分,（1）現(xiàn)匯期權(quán)（Opti

39、ons On Spot Exchange）是指期權(quán)買方有權(quán)在到期日或到期日以前，按協(xié)定匯率購入或售出一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨（2）外匯期貨期權(quán)（Options on Foreign Futures）是指期權(quán)買方有權(quán)在到期日或之前，按協(xié)定的匯價購入或售出一定數(shù)量的某種外匯期貨（3）期貨式期權(quán)（Futures-style Options）是指按期貨形式進(jìn)行的外匯期權(quán)交易,4．按交易地點(diǎn)劃分,（1）場外交易期權(quán)（Over the Count

40、er Option, OTC）指不通過交易所而進(jìn)行的期權(quán)交易（2）交易所內(nèi)交易期權(quán)（Exchange Trade Option）指在交易所內(nèi)成交的期權(quán),（四）期權(quán)價格的決定因素,（1）期權(quán)的類型（2）到期日（3）匯率的易變性（4）利率走勢（5）協(xié)定價格（6）供求情況,計(jì)算題,1.你有意購買瑞典克朗。銀行的報價為“買入價SEK7.5050/USD，賣出價SEK7.5150/USD”。如果按當(dāng)前匯率購買SEK10 000 000

41、，須支付多少美元？,參考答案：,此時的當(dāng)前匯率應(yīng)由銀行的賣出價決定，即匯率為USD1= SEK7.5050。所以，須支付1332445.0366美元,,2.外匯市場幾種西方貨幣的即期匯率為：USD/SEK 7.5010/40GBP/USD 1.8010/20（1）寫出美元兌瑞典克朗匯率的美元買入價格。（2）假設(shè)某客戶要求將100萬英鎊兌美元,按即期匯率能夠得到多少美元？,,參考答案：（1）美元買入價格為：7

42、.5010瑞典克朗 （2）按即期匯率能夠得到：180.10萬美元,,3.外匯市場即期匯率如下：倫敦市場：GBP1＝USD（2.0040－2.0050）紐約市場：GBP1＝USD（2.0070－2.0080）問：是否存在套匯機(jī)會，如何操作？,,參考答案：存在套匯機(jī)會，現(xiàn)在紐約市場上用GBP買進(jìn)USD，然后再在倫敦市場上賣出USD。,,4.某日，下列貨幣市場的外匯行情如下：紐 約：USD1＝JPY（111.78—111.96）

43、東 京：GBP1＝JPY（199.86－200.98）倫 敦：GBP1＝USD（1.8047—1.8051）某投資者準(zhǔn)備投入100萬美元進(jìn)行套匯。試分析：（1）在這三個市場套匯，可行否？（2）如果可行的話，該怎么運(yùn)作？收益如何？,,參考答案：（1）可以進(jìn)行市場套匯。（2）先在紐約市場買入11178萬日元，再在東京市場賣出日元，買入55.6174萬英鎊（11178÷200.98），接著在倫敦市場賣出英鎊，買入1

44、00.3728萬美元，獲利3728美元。,,5.設(shè)瑞典某銀行的外匯牌價為即期匯率：USD/SEK＝7.7210/30，3個月遠(yuǎn)期：360/330。請計(jì)算美元3個月的遠(yuǎn)期匯率是多少？,,參考答案：三個月遠(yuǎn)期360/330屬于“大/小”型，故三個月的遠(yuǎn)期匯率為：USD/SEK＝7.6850/7.6900,,6.設(shè)英國某銀行的外匯牌價為：即期匯率：美元1.7800/203個月遠(yuǎn)期：貼水0.7－0.9美分問：（1）美元3個月遠(yuǎn)期匯率是

45、多少？（2）如果某商人賣出3個月遠(yuǎn)期美元10 000，屆時可換回多少英鎊？,,參考答案：（1）三個月遠(yuǎn)期匯率為＝即期匯率－貼水＝1.7730/1.7750（2）5633.80英鎊,,7.某年9月11日，一家總部在美國的跨國公司預(yù)計(jì)能從新加坡客戶處收到SGD3 000 000。當(dāng)前的即期匯率為SGD1＝USD0.5950。該款項(xiàng)將于12月10日支付。12月份交割的新加坡元現(xiàn)行期貨價格為SGD1＝USD0.6075。芝加哥商品交易所期

46、貨合約規(guī)格為SGD125 000。為了對遠(yuǎn)期債務(wù)進(jìn)行套期保值，這家美國跨國公司該買入或賣出多少期貨合同？如果12月10日的即期匯率為SGD1＝USD0.5900，那么該跨國公司的凈利潤（或損失）是多少？,,參考答案：賣出12月份的SGD3 000 000，即24個SGD125 000期貨合同。24×125 000×（0.6075–0.5900）=52 500美元，即凈利潤52 500美元。,,8.某公司購買了EU

47、R1250000的賣出期權(quán)合同，期權(quán)費(fèi)為每歐元0.01美元。如果協(xié)議價格為0.22USD/EUR，到期日即期匯率為0.21USD/EUR。則該公司需購買多少期權(quán)合同（歐元期權(quán)合同規(guī)模為EUR62500），其利潤/損失是多少？,,參考答案需購買20張期權(quán)合同。1 250 000×（0.01＋0.22－0.21）＝25 000即損失25 000美元。,案例分析題,案例思考：討論外匯及其衍生品交易在國際經(jīng)濟(jì)交往中的作用。參考答案

48、：（1）日本航空公司（JAL）簽訂了一個10年期的遠(yuǎn)期協(xié)議，由于美元的日元匯率下降，導(dǎo)致3 060億日元或30.6億美元的外匯損失。遠(yuǎn)期匯率主要受兩國貨幣利差的影響，另外還有市場投機(jī)力量的強(qiáng)弱，國際政治、經(jīng)濟(jì)局勢的變化以及各國實(shí)施的財政金融政策等因素的影響。所以，采用這種外匯交易工具需要考慮全面，盡量采用多種外匯衍生工具對其進(jìn)行補(bǔ)缺。,,（2）套期保值一般是在不同期限、數(shù)額相當(dāng)?shù)耐鈪R應(yīng)收款和應(yīng)付款并存狀況時，通過掉期交易來進(jìn)行的。德國

49、石油及金屬集團(tuán)采用了套期保值策略，如果在數(shù)額相等的情況下，該公司可以平衡由外匯業(yè)務(wù)帶來的頭寸，但長期交割債務(wù)和原油期貨合約短期多頭頭寸的不匹配即數(shù)額的不相等，造成了該公司財產(chǎn)的巨大損失。,,（3）賣出跨式策略是同時賣出相同執(zhí)行價格的看漲期權(quán)及看跌期權(quán)，是做空波動率的策略。只要市場不發(fā)生大漲大跌，就會獲利；反之則虧損。1995年的巴林銀行事件中，交易員里森在日經(jīng)指數(shù)期權(quán)交易中，就是使用賣出跨式和寬跨式的策略來賺取權(quán)利金，彌補(bǔ)保證金賬戶的虧

50、損。由于日本發(fā)生地震，日經(jīng)指數(shù)大跌，巴林銀行賣出的看跌期權(quán)成為實(shí)值期權(quán)，虧損嚴(yán)重。里森試圖買入期貨將日經(jīng)指數(shù)拉回至盈虧平衡點(diǎn)之間點(diǎn)位，終究擋不住市場的力量，導(dǎo)致巴林銀行破產(chǎn)。,,（4）石油期貨合同價格的變動代表交易雙方對未來石油市場價格變動方向的預(yù)測，影響石油供求的一切因素都會影響外匯期貨合同的價格。期貨交易的最主要目的是保值、避險和投機(jī)，而不是滿足交易者對不同貨幣頭寸的需求，所以，期貨交易者在交割前一般要做一筆與原期貨交易方向相反的交