影響中國股市的政策、政策工具及效應(yīng)分析.pdf

1、我國股市經(jīng)過十多年發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，成為國內(nèi)企業(yè)融資的重要渠道，股市在國民經(jīng)濟(jì)中的地位也越來越重要。不幸的是，中國股市已成為公認(rèn)的“政策市”，股市政策成為影響股市的遠(yuǎn)行方向、運(yùn)行節(jié)奏乃至運(yùn)行秩序的一個(gè)重大因素。股市政策體現(xiàn)了政府對股市運(yùn)行和發(fā)展方向的基本態(tài)度，政府利用股市政策對股市進(jìn)行調(diào)節(jié)，其初衷是想讓股市運(yùn)行更合理、更平穩(wěn)，結(jié)果卻加劇了股市的波動，甚至引起市場運(yùn)行發(fā)生方向性的改變。因此，如何有效的利用政策的影響?如何把握政策的效果?如

2、何掌握市場波動的規(guī)律，從而能使股市政策發(fā)揮穩(wěn)定與發(fā)展市場的作用就成為我們需要探索的問題，也是本文嘗試解決的問題。 本文首先對我國股市的特征進(jìn)行分析，股市的特征是股市政策效應(yīng)特征據(jù)以產(chǎn)生的前提。中國股市是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革，特別是國有企業(yè)的股份制改造而發(fā)展起來的，是為了解決國有企業(yè)的資金問題而建立的。中國股市是在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期建立與發(fā)展起來的市場，市場所依存的經(jīng)濟(jì)體制的不確定性本身就決定了市場制度的不穩(wěn)定性和不完善性。中國股市就

3、是在行政權(quán)力與市場機(jī)制的縫隙中發(fā)展起來的，在兩個(gè)力量的此消彼長中生存。這種特征導(dǎo)致中國股市具有嚴(yán)重的制度缺陷。中國政策市的十多年的發(fā)展，已經(jīng)使得政府及其有關(guān)部門成為證券市場的利益相關(guān)主體，政府有時(shí)成為一只閑不住的手，而投資者始終處于對政府政策的追逐之中，與政府形成博弈對手。我國政府和投資者的行為對股價(jià)的決定機(jī)制起著極大的影響作用。 股市政策是指旨在影響股市的有針對性的政策措施或其組合，包括了變更交易制度、高層表態(tài)、調(diào)整監(jiān)管力度、

4、直接調(diào)節(jié)入市股票與資金及稅收政策中對于證券市場的部分，甚或有時(shí)包括有針對性的利率調(diào)整。股市政策的作用機(jī)制有直接作用和間接作用兩種。根據(jù)政策工具本身力度是否可以估算、可以量化，可分為可量化的政策工具與不可量化的政策工具。 本文一方面從總體的角度，將各種政策不加區(qū)分地作為同類，研究了它們對股價(jià)指數(shù)的影響。另一方面，在對股市政策工具分類的基礎(chǔ)上，詳細(xì)研究了若干政策工具的政策效應(yīng)，主要選取了三種典型工具，印花稅率調(diào)整、利率調(diào)整和傭金調(diào)整