我國(guó)股市的政策效應(yīng)及演化趨勢(shì).pdf

1、我國(guó)股票市場(chǎng)成立較晚，市場(chǎng)發(fā)展還不夠成熟，投資者仍然缺乏理性。政府為了維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、引導(dǎo)投資，經(jīng)常會(huì)干預(yù)市場(chǎng)的運(yùn)行。政策干預(yù)是政府干預(yù)股票市場(chǎng)的重要手段，現(xiàn)有研究顯示我國(guó)股票市場(chǎng)存在明顯的政策市特征。但是，政策干預(yù)的效果如何，頒布怎樣的政策以更好干預(yù)市場(chǎng)，目前都沒(méi)有很好的度量方法。如果能夠衡量出政策干預(yù)對(duì)股票市場(chǎng)波動(dòng)所帶來(lái)的沖擊力度，以及沖擊力度的持續(xù)性，那么就可以很好的把握政策干預(yù)的預(yù)期效果，使干預(yù)更有效。在此基礎(chǔ)上，如果能夠?qū)Ω黝?lèi)政

2、策加以區(qū)分，分別衡量出不同類(lèi)型政策的影響程度，以及同種類(lèi)型的政策在股市發(fā)展的不同階段對(duì)股市波動(dòng)影響的差異，就能為政策制定主體在使用政策干預(yù)市場(chǎng)時(shí)提供依據(jù)，同時(shí)也能給投資者提供一個(gè)應(yīng)對(duì)股市波動(dòng)的參考。
　　本文以有效市場(chǎng)理論為基礎(chǔ)，把政策視為影響股票價(jià)格的一種信息流，來(lái)研究政策對(duì)股票價(jià)格的影響。首先，對(duì)傳統(tǒng)的干預(yù)模型進(jìn)行修正，使干預(yù)模型中的時(shí)間變量T代表的是政策作為信息流實(shí)際影響股市的時(shí)間，修改后所得到的沖擊力度才能真正反映政策對(duì)股

3、票市場(chǎng)的影響大小。接下來(lái)在眾多政策制定主體中選取最具影響力的中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行和財(cái)政部三個(gè)，并在其所頒布的各項(xiàng)政策中選取對(duì)股票市場(chǎng)影響較大的幾種政策：印花稅、利率、存款準(zhǔn)備金率和其他直接股市政策，用修正后的干預(yù)模型來(lái)分析各類(lèi)政策對(duì)股市的影響幅度及影響的持續(xù)性。同時(shí)，按一定的劃分原則，將我國(guó)股票市場(chǎng)劃分為不同的階段。最后，對(duì)實(shí)證結(jié)果加以分析，總結(jié)了同種類(lèi)型政策在股票市場(chǎng)發(fā)展的不同階段對(duì)股市的影響差異，以及不同類(lèi)型政策在股市發(fā)展的相同