中國(guó)股市與國(guó)外股市風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)研究——基于不同市場(chǎng)趨勢(shì)的對(duì)比.pdf

1、經(jīng)濟(jì)全球化促使各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加緊密，同時(shí)也可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在更大范圍內(nèi)的傳導(dǎo)，對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)效應(yīng)的研究具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。本文以股市為研究對(duì)象研究了中外股市風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)效應(yīng)。由于牛、熊市期間股市面臨的風(fēng)險(xiǎn)特征存在明顯的差異性，因此本文采集了兩個(gè)典型的代表時(shí)期分別作為牛、熊市的樣本區(qū)間，并分別分析了兩個(gè)樣本區(qū)間內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)關(guān)系，進(jìn)而對(duì)比研究了兩個(gè)不同時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)的差異性。首先，本文采用兩種不同的方法對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了度量

2、，一是從不確定性的角度運(yùn)用條件波動(dòng)率度量的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，二是從潛在的最大損失角度運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量的VaR風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用這兩種方法對(duì)各股市的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理度量后，建立向量自回歸(VAR)模型，采用Granger-causality檢驗(yàn)分析了這兩種風(fēng)險(xiǎn)分別在牛、熊市期間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)，并對(duì)比分析了牛、熊市期間風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)的差異性，得出了以下一些實(shí)證研究結(jié)果：
　　(1)牛市期間與熊市期間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)存在明顯的差異性：國(guó)外股市之間(從牛市到熊市

3、)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)具有明顯加強(qiáng)的趨勢(shì)，然而，中國(guó)股市與國(guó)外股市之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)卻在減弱。
　　(2)在牛市和熊市期間，中國(guó)股市與國(guó)外股市的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)均較弱，僅與東京股市存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)，其中牛市期間的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)顯著傳導(dǎo)至東京股市，熊市期間只有風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值會(huì)傳導(dǎo)至東京股市，并通過東京股市向其他股市間接傳導(dǎo)。
　　(3)熊市期間，國(guó)外股市的風(fēng)險(xiǎn)均不向中國(guó)股市傳導(dǎo)，表明中國(guó)股市面臨的風(fēng)險(xiǎn)受到國(guó)外股市的影響較弱，因而國(guó)內(nèi)股市面臨的風(fēng)