中國(guó)股市共振效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制及實(shí)證研究.pdf

1、隨著國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)與影響的不斷深入，中國(guó)的證券市場(chǎng)也進(jìn)入了大起大落、暴漲暴跌的惡性循環(huán)中。股市的動(dòng)蕩，固然有市場(chǎng)的因素在里面，但同樣不可忽視的一個(gè)原因就是投資者的心理與行為的波動(dòng)。近年來(lái)學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為“羊群效應(yīng)”是導(dǎo)致股市出現(xiàn)追漲殺跌、非理性波動(dòng)現(xiàn)象的主要成因，但本文對(duì)“羊群效應(yīng)”這一假說(shuō)提出了質(zhì)疑，認(rèn)為“羊群效應(yīng)”假說(shuō)背離了投資者行為的本質(zhì)，無(wú)法對(duì)非理性的市場(chǎng)波動(dòng)現(xiàn)象作出科學(xué)合理的解釋。
　　 據(jù)此，筆者提出了股市“共振效

2、應(yīng)”的新假說(shuō)，認(rèn)為造成上述現(xiàn)象的根本原因在于：微觀層面上的投資者對(duì)于市場(chǎng)信息的認(rèn)知偏差，誘發(fā)了宏觀層面上的股市“共振效應(yīng)”。本文借助物理學(xué)中的定義，將“共振效應(yīng)”引入到金融市場(chǎng)的研究中，給出了股市“共振效應(yīng)”的定義，提出主觀波動(dòng)性和客觀波動(dòng)性的概念，指出當(dāng)主觀波動(dòng)性與客觀波動(dòng)性的頻率相一致時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)共振現(xiàn)象。主觀波動(dòng)性是經(jīng)過(guò)一個(gè)認(rèn)知過(guò)程形成的，該認(rèn)知過(guò)程可分為三個(gè)階段，分別是：客觀基本面信息獲取階段，客觀基本面信息加工階段，主觀投資決

3、策形成階段。投資者有可能會(huì)犯幾類認(rèn)知錯(cuò)誤，這幾類錯(cuò)誤經(jīng)過(guò)反射強(qiáng)化后會(huì)使主觀波動(dòng)性加大。
　　 本文對(duì)共振效應(yīng)的基本內(nèi)涵和微觀機(jī)制進(jìn)行了詳細(xì)的分析和論述。重點(diǎn)從投資者的認(rèn)知過(guò)程出發(fā)，闡明了共振效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制，指出認(rèn)知偏差是導(dǎo)致共振效應(yīng)的根本原因。基于對(duì)共振效應(yīng)概念和內(nèi)在機(jī)制的分析，通過(guò)建立一個(gè)數(shù)理模型來(lái)對(duì)共振效應(yīng)進(jìn)行了進(jìn)一步的描述，并且建立了一種簡(jiǎn)便有效的方法來(lái)檢驗(yàn)中國(guó)股市是否存在共振效應(yīng)。文章最后在前述分析的基礎(chǔ)上，給出了基于共