中國股市動量效應和反轉效應的實證與成因分析.pdf

1、自20世紀50年代有效市場假設提出以來，股票市場的有效性一直是學術界關注的重點。一些客觀存在的股市異象對有效市場假設提出了嚴峻的挑戰(zhàn)，其中一種已被證實存在的異象就是所謂的“動量效應”或“反轉效應”。那么中國股市作為一個新興的、不斷發(fā)展中的市場，是否也和美國、德國、日本等發(fā)達國家一樣存在著顯著的動量效應或反轉效應;如果存在動量效應或反轉效應，那么動量效應或反轉效應所產(chǎn)生的原因是什么？
　　本文針對上述兩個問題展開研究，全文共分五個部

2、分。第一部分為緒論;該部分簡要介紹了研究背景、研究目的和意義并對相關研究文獻進行了綜述。第二部分為理論基礎;該部分以行為金融學模型為基礎，對動量效應和反轉效應的形成機制進行探討，并對研究原理、研究方法進行分析。第三部分為實證研究;該部分通過構造動量投資組合，從總體到分市場對中國股市的動量效應和反轉效應進行實證檢驗，結果表明:總體上，中國股市短期存在顯著的動量效應，長期呈現(xiàn)反轉效應。第四部分為動量效應和反轉效應的成因分析;該部分首先對中國

3、股市投資者的整體狀況和行為特征進行概述，接著應用Jegadeesh和Titman(2001)的檢驗方法對中國股市動量效應和反轉效應的成因進行分析，分析認為造成中國股市短期動量效應、長期反轉效應的根本原因是投資者的過度反應。具體地說是中國股市投資者對于政策的過度反應;本文結合中國傳統(tǒng)文化，從心理因素的角度對“政策市”的形成和投資者在“政策市”中的投資心態(tài)進行剖析，以更好的解釋這種過度反應。第五部分為全文的總結和建議。該部分首先清晰地指出了