中國(guó)A股市場(chǎng)行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)實(shí)證研究.pdf

1、本文對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)進(jìn)行了研究。根據(jù)弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)，投資者不能通過(guò)對(duì)證券歷史價(jià)格趨勢(shì)性的分析來(lái)獲取超額收益，從而技術(shù)分析是無(wú)效的。但是國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在大部分國(guó)家的股票市場(chǎng)中，股票價(jià)格是普遍具有趨勢(shì)性的，即動(dòng)量效應(yīng)是普遍存在的。根據(jù)動(dòng)量效應(yīng)，投資者可以通過(guò)利用動(dòng)量交易策略來(lái)獲得超額收益，即買(mǎi)入觀察期內(nèi)表現(xiàn)出色的股票來(lái)構(gòu)建“贏家組合”、賣(mài)出觀察期內(nèi)表現(xiàn)糟糕的股票來(lái)構(gòu)建“輸家組合”。動(dòng)量效應(yīng)作為一種重要的金融異象，

2、對(duì)傳統(tǒng)金融學(xué)理論提出了十分嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)是指行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)情況具有一定的趨勢(shì)性，即過(guò)去表現(xiàn)出色的行業(yè)接下來(lái)某一期間內(nèi)會(huì)繼續(xù)保持較高的收益率，而過(guò)去表現(xiàn)糟糕的行業(yè)接下來(lái)某一期間內(nèi)會(huì)繼續(xù)保持低收益率。如果行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)存在，就可以通過(guò)持有“贏家組合”和“輸家組合”的方法來(lái)構(gòu)建行業(yè)動(dòng)量交易策略，從而獲取超額收益。
　　中國(guó)A股市場(chǎng)普遍存在著“追漲殺跌”的情況，市場(chǎng)在整體上表現(xiàn)出較為顯著的行業(yè)輪動(dòng)。正因如此，我們嘗試對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)

3、的行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)進(jìn)行相關(guān)的實(shí)證研究。不同于歐美等成熟的金融市場(chǎng)，我國(guó)A股市場(chǎng)還處于發(fā)展的初級(jí)階段，其具有自身的獨(dú)特性，例如發(fā)展歷史較短、具有較強(qiáng)的投機(jī)性、缺乏有效的做空機(jī)制以及不夠完善的監(jiān)管等。雖然近年來(lái)許多國(guó)內(nèi)學(xué)者已經(jīng)開(kāi)始著手研究我國(guó)股市中的的動(dòng)量效應(yīng)，也已經(jīng)取得了大量顯著成果，但是這些研究的范圍相對(duì)而言比較狹窄，研究手段和內(nèi)容也不夠完善，特別是關(guān)于行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)的研究仍然較為缺乏。我們?cè)诳偨Y(jié)分析國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，從行業(yè)層面出發(fā)，對(duì)