中國(guó)股市市盈率效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、市盈率是投資者為公司的每一單位利潤(rùn)所愿意付出的成本，代表投資者投資于某一種股票收回投資成本所需要的年數(shù)。其前提條件是以后每年該股票都保持著這一收益水平，而且股息支付率為100％，因此市盈率越低股票越具有投資價(jià)值。但另一方面，市盈率反映公司未來(lái)的成長(zhǎng)潛力，市盈率愈高，表明市場(chǎng)對(duì)該股票評(píng)價(jià)愈高，對(duì)該公司的未來(lái)發(fā)展?jié)摿τ春谩７治鍪杏视兄谕顿Y者分辨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，判斷股票的投資價(jià)值。市盈率指標(biāo)具有廣泛的現(xiàn)實(shí)應(yīng)用，其對(duì)是否存在影響，如何影響是本

2、文研究的目的。 國(guó)外文獻(xiàn)較深入地研究市盈率效應(yīng)，利用市盈率構(gòu)建投資組合檢驗(yàn)其投資收益，發(fā)現(xiàn)低市盈率投資組合相比高市盈率組合具有更高的投資回報(bào)。本文通過(guò)構(gòu)建線性回歸模型，選取2000-2006年滬深兩市全樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，引入包括市盈率、市場(chǎng)累計(jì)收益率、每股盈余增長(zhǎng)率和公司規(guī)模等解釋變量，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)存在一定程度上的低市盈率效應(yīng)，隨著市盈率的增高，股票的累計(jì)收益相應(yīng)降低，即通過(guò)持有較低市盈率水平的股票可獲得較高的累計(jì)收益。在此基礎(chǔ)上，細(xì)分

3、行業(yè)以分析不同行業(yè)不同市盈率水平，是否存在更為顯著的市盈率效應(yīng)。選取具有代表性的高、中、低甲均市盈率行業(yè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)部，市盈率對(duì)股票累計(jì)收益率沒(méi)有顯著的解釋力，而個(gè)股所處的行業(yè)平均市盈率對(duì)其累計(jì)收益率有顯著影響。同時(shí)，根據(jù)公司規(guī)模大小與市盈率高低呈反比的事實(shí)經(jīng)驗(yàn)，即規(guī)模較大的股票市盈率相應(yīng)較低，反之亦然。本文抽取2005-2007年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)在規(guī)模分類(lèi)之后，股票的市盈率與累計(jì)收益率呈現(xiàn)更為顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。