中國(guó)股市與國(guó)際股市間溢出效應(yīng)研究.pdf

1、改革開(kāi)放以來(lái),中國(guó)的國(guó)際化進(jìn)程不斷加快。自2001年中國(guó)加入世界貿(mào)易組織,經(jīng)過(guò)QFII制度實(shí)施、股權(quán)分置改革、人民幣匯率形成機(jī)制改革、QDII制度的推行等一系列舉措,中國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度大大加深,中國(guó)資本市場(chǎng)已成為世界資本市場(chǎng)的重要一員。在經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的背景下,世界經(jīng)濟(jì)面臨著各種挑戰(zhàn),更容易發(fā)生危機(jī)的傳染,中國(guó)作為全球第一大新興市場(chǎng),中國(guó)股市與世界股市之間的溢出效應(yīng)受到越來(lái)越多的關(guān)注。
　　本文分別以VAR與GARCH模型為

2、基礎(chǔ),對(duì)中國(guó)、美國(guó)、英國(guó)、日本、亞洲新興市場(chǎng)股市之間的溢出效應(yīng)進(jìn)行分析,研究分為四個(gè)階段,以人民幣匯率形成機(jī)制改革、QDII制度實(shí)施與次貸危機(jī)基本結(jié)束為分界點(diǎn),得出以下結(jié)論:
　　第一,對(duì)收益溢出效應(yīng)的實(shí)證研究結(jié)果表明,長(zhǎng)期中,在次貸危機(jī)前的第二階段,中國(guó)股市分別與美國(guó)股市與英國(guó)股市收益率產(chǎn)生了長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系,次貸危機(jī)后的第四階段又出現(xiàn)了與亞洲新興市場(chǎng)之間的協(xié)整關(guān)系,這表明中國(guó)股市不僅與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng),也與某些新興市場(chǎng)之間的聯(lián)系愈加緊

3、密。短期來(lái)看,從次貸危機(jī)時(shí)期起,美國(guó)股市與英國(guó)股市收盤(pán)信息開(kāi)始對(duì)中國(guó)股市開(kāi)盤(pán)收益率產(chǎn)生單向因果關(guān)系,到第四階段,上述因果關(guān)系更加顯著,同時(shí),日本股市的收盤(pán)信息對(duì)中國(guó)股市的收盤(pán)收益率也產(chǎn)生了影響。但中國(guó)股市并未對(duì)其他股市產(chǎn)生顯著地影響。
　　第二,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)研究的實(shí)證結(jié)果顯示,各股市收益率的波動(dòng)具有顯著地持續(xù)性,且均存在“杠桿效應(yīng)”。中國(guó)股市與其他股市間的動(dòng)態(tài)相關(guān)系數(shù)呈現(xiàn)出顯著地時(shí)變性特征。
　　總體上看,我國(guó)股市與世界其